從與國際礦業巨頭的差距看中國礦業公司轉型之迫（上篇）

中國礦業公司與國際礦業巨頭相比，在營業收入含金量、盈利能力、資產負債率以及礦產資源掌控能力方面存在巨大差距，中國礦業公司戰略轉型迫在眉睫。

進入2013年世界500強的礦業與能源企業比較多，但主業集中于有色金屬礦產領域的大致有八家公司，分別是必和必拓、力拓集團、淡水河谷、英美資源公司以及中國最大的四家有色礦業巨頭中國鋁業、五礦集團、江銅集團和中國有色礦業集團公司。八家公司的營業收入及500強排名如表一。

表一 八家公司2013年500強排名表 （單位：億美元）

由表一可以看出，世界500強主要根據各公司當年取得的營業收入排定座次，所以四大中國礦業巨頭與四大國際礦業巨頭看起來“實力”接近，差距并不大。但深入分析便可看出，中國礦業公司與國際礦業巨頭相比較，不僅不“強”，也不“大”。無論是營業收入的含金量還是盈利能力和償債能力，都有相當大的差距。

1.中外礦業公司營業收入含金量大不相同

營業收入系指企業在從事銷售商品，提供勞務和讓渡資產使用權等日常經營業務過程中所形成的經濟利益的總流入，營業收入作為一個重要績效指標，正常情況下，它大抵可以反映一家公司的經營規模和綜合實力。世界500強以營業收入的多寡排定座次，有一定的道理。但是必須注意到一點，中國企業計算營業收入的方法與國際企業有很大差異。中國企業多年來受GDP政績思維影響，普遍存在一種把數字做“大”的偏好，所以通常會把集團公司內部上下游產業鏈上每一個事業單元的營業收入分別計算然后合計，盡管這些事業單元的產品和服務并不都是直接面對外部市場。譬如，礦業集團公司有礦山、冶煉和加工等上下游事業單元，礦山的產品全部供應給集團內部產業鏈中游的冶煉廠，冶煉廠的部分產品直接供應給集團內部產業鏈下游的加工廠，中國礦業集團公司會把這三個事業單元都分別計算營業收入然后相加合計營業收入。這樣計算出的集團公司營業收入遠遠大于集團公司的銷售收入。而國際企業更看重的是“干貨”，通常不會如此計算營業收入。

2.中外礦業公司盈利能力差距遠大于營業收入差距

對該八家公司2008年至2012財年五年內的資產收益率進行分析發現，四家國際礦業巨頭的年平均資產收益率遠遠高于中國礦業巨頭，說明國際礦業巨頭的盈利能力遠遠強于中國礦業巨頭。八家世界500強礦業公司資產收益率比較見表二。

從2012年全年取得的利潤來看，四家中國礦業巨頭全年利潤之和只有2.81億美元，僅占必和必拓全年利潤的0.18%，不及必和必拓利潤額154.17億美元的一個零頭。

3.中國礦業公司資產負債率遠遠高于國際礦業巨頭，存在巨大償債風險

比較分析八家公司的資產負債情況發現，中國礦業公司與國際礦業巨頭資產負債率卻有驚人的差別。2012年中國四大礦業巨頭平均資產負債率高達87.92%，而四大國際礦業巨頭則為51.32%。中國礦業公司資產負債率普遍高得離譜，說明中國礦業公司償債能力很弱。

表二 2012財年八家世界500強礦業公司資產收益率比較

這些年來，中國企業受GDP政績思維影響，唯“做大”馬首是瞻，更有企業為了進入500強而盲目舉債擴張，深深陷入“舉債—擴張—再舉債—再擴張”的怪圈。不少中央大型企業集團負債率多年來都處在90%以上，如果不是有國家信用支撐，則隨時存在資金鏈斷裂的巨大風險。

4.中國礦業公司礦產資源資產配置遠遠低于國際礦業巨頭

分析八家公司2008年以來營業收入和利潤的增長情況，發現一個有趣的情況，那就是2008年爆發嚴重金融危機之后，國際礦業巨頭的收入和盈利不降反升，而且連創新高，而中國礦業公司則普遍一蹶不振，多數處于盈利邊緣苦苦掙扎。進一步分析發現，國際礦業巨頭強大的抗風險能力與其高比例的資源性資產配置密切相關，國際礦業巨頭營業收入和利潤主要來自于礦產資源開發、運營和礦石產品銷售，這是2008年世界金融危機爆發以后國際礦業巨頭仍然保持強勁增長的根本原因。

必和必拓是名副其實的全球第一大礦產資源公司，它在全球25個國家擁有100余個礦業開發項目，包括智利埃斯康迪達銅礦、智利塞羅科羅拉多銅礦、秘魯廷塔亞銅礦、秘魯安塔米納銅鉬礦、澳大利亞坎寧頓銀鉛礦和澳大利亞WMC鈾礦等世界級大礦。目前，必和必拓是世界上氧化鋁和金屬鋁的主要供應商，是世界第三大鐵礦供應商（保有儲量45億噸），第三大銅生產商，世界第五大銀、鉛、鋅生產商，第四大鎳生產商和第二大鉻鐵合金生產商，世界第一大煉焦煤和錳礦供應商（錳資源儲量4.73億噸）。

力拓集團的主業為礦產資源勘探和采掘。力拓在澳大利亞、加拿大和巴西等國擁有110億噸鐵礦石儲量，其中在澳大利亞西部擁有九座大型優質鐵礦；在美國獨資擁有并獨立經營坐落于美國蒙大納州粉河盆地、懷俄明州的四個露天煤礦；在美國、智利、印尼、澳大利亞、南非等國控制了多家銅礦。

淡水河谷是世界第一大鐵礦石生產和出口商，在巴西保有鐵礦石資源儲量就達40億噸；在委內瑞拉開采煤、鋁礬土、銅、鐵和鉆石；在秘魯、智利開采鋁和銅；在阿根廷開采鉀、鋁和銅；在加蓬開采錳；在莫桑比克開采煤、鋁和銅；在安哥拉開采鉆石、鋁、銅、鉀和鐵；在巴西開采鋁、銅、鎳、錳、鉆石、高嶺土和鋁礬土；在蒙古開采鋁、銅和煤；在中國開采煤、銅、鋁和鋁礬土。淡水河谷主要礦產資源可控儲量可維持開采近400年。

英美資源集團是世界領先的鉑金和鉆石生產商，通過收購位居全球第一的鉆石開采與營銷公司、世界頂級鉆石珠寶商戴比爾斯掌控南非鉆石資源。英美資源也是主要的煤炭和銅生產商，它在美國、加拿大、澳大利亞、愛爾蘭、贊比亞、智利、秘魯、委內瑞拉、巴西、哥倫比亞、馬里等國家掌控了大量銅、錳、鎳、鋅、金以及冶金煤等資源。

四家中國礦業巨頭掌控了多少資源？

五礦集團擁有的礦產資源主要有：鐵礦資源量21.95億噸、錳礦資源量1155.95萬噸、銅資源量1352.9萬噸、鉛鋅資源量2650萬噸、國內具有優勢的鎢、銻、鉍、稀土資源量，分別達到213.74萬噸、27.99萬噸、30萬噸和16.19萬噸。

中國鋁業擁有銅資源量約1500萬噸，鋁土礦資源儲量6.3億噸。

江銅集團擁有的銅資源儲量為1500萬噸，稀土資源儲量270萬噸。

中國有色礦業集團有限公司共保有重有色金屬資源量約2021萬噸（其中銅1157萬噸、鈷25萬噸、鎳68萬噸、鉛172萬噸、鋅545萬噸、鎢37萬噸、錫5萬噸、鉬12萬噸），貴金屬共8221噸（其中金469噸、銀7751噸），鋁土礦資源量超過3億噸，鐵礦石約3500萬噸，螢石礦84000噸。

對比之下，中國礦業公司與世界礦業巨頭的資源性資產配置差距可謂天淵之別。中國礦業公司無論是資源性資產配置意識還是資源性資產配置能力，都還處在一個非常稚嫩的階段。