還敢買黃金嗎？

張延陶

又到了傳統的黃金銷售旺季，2013年的暴跌慘劇尚未劇終，QE的退出又狠狠地重創了黃金。

有人已經在瘋狂抄底，然而年初金價的反彈是否只是一波殺人浪？退潮后將有更加兇狠的巨浪，正在準備將人吞噬？

一方面是面對金價有可能繼續下跌的恐懼，一方面是押注金價強勢反擊的貪婪。還敢買黃金嗎？

QE為黃金退燒

黃金熱終于在2013年徹底退燒，30年內最大跌幅。“13”這個在西方不吉利的數字成為了篤信黃金者們的夢魘。水能載舟亦能覆舟，誰都清楚，QE將黃金捧到了1888美元/盎司的峰值，而黃金的失勢也是直接拜它所賜。

黃金是否還有翻身的可能，不妨聽聽美聯儲新掌門耶倫的說法：“黃金是這樣一種資產，如果人們很害怕金融市場可能發生災難，或者遇到經濟困難和尾部風險，就會想要持有黃金。

金融災難、經濟危機，如果二者是耶倫眼中金價上漲的充分條件，那么投資客就要失望了。眾所周知，美國經濟的復蘇進程即便路遇坎坷，但是沒有人能夠否認非農就業的總體好轉以及失業率的持續下降。

中國消費需求旺盛

但是，耶倫的話仍給黃金留下了些許希望——蜂擁購買有可能推動金價。中國的黃金需求當仁不讓的充當著這一角色。

雖然數據顯示，2013年全球最大的黃金ETF SPDR持倉共流出超過550噸。但是，中國的黃金消費卻達到歷史最高。僅僅2013上半年的消費量就已經達到了706噸，2013全年突破1000噸已經毫無懸念。當投資需求開始疲軟之后，金價終于回歸實物需求的基本面。因此，中國、印度的黃金需求將會對金價形成支撐。

投行集體看空2014年金價

高盛研究主管Jeffrey Currie稱，預計2014年末金價將跌至1050美元/盎司，但不會出現去年那樣的大跌，更偏向于緩慢下跌，因投資者對美國經濟重拾信心會刺激美聯儲進一步縮減QE。

美銀美林首席策略師邁克爾.韋德默稱，如果投資者停止賣出黃金，則價格可能穩定在 1200美元附近；但在最壞的情境下可能跌至1000美元。即使印度和中國黃金現貨市場上的需求增長，也不足以阻止價格下跌。

巴克萊首席分析師GayleBerry表示，美聯儲將繼續縮減量化寬松，同時因為中國新年之前有一些買需，空頭回補會源源不斷的流入。但是市場對黃金的偏愛仍然是浮躁并且短暫的。而印度方面，除非進口限制有所放松，否則至關重要的印度黃金買家們也無法接過黃金買需的接力棒。

德意志銀行表示，美國債收益率走強以及股市風險溢價回落都將令黃金承壓。結合歷史以及其他數據對比來看，當前黃金估值依舊過高，意味著未來金價還有很大的下跌空間。金價最低將跌至725美元/盎司。

結論

QE退出的影響繼續發酵，黃金價格正在由投資需求驅動轉向實物需求驅動。在美國經濟復蘇企穩，中印需求仍旺盛支撐的共同作用下，2014年的金價仍可能呈現出“高不成、低不就”的走勢。endprint