機構看好的A股投資板塊

樊融杰+朱玥+昝立勇+趙文佳

上證指數下跌6.75%，創業板指數上漲82.73%，2013年A股市場以冰火兩重天的格局收官。

不過，即便走出結構性牛市，A股市場仍然沒有形成什么賺錢效應，甚至對于中小投資者來說，暫停IPO的市場仍像一臺絞肉機，十有九虧（根據某互聯網門戶網站的調查）；公募基金雖有所起色，但受累于前幾年的大面積虧損，仍未恢復元氣；私募和游資，時而冒尖，但更多時在隨波逐流。

2000點附近仍不敢言底，可想市道慘淡。大藍籌如死水瀾淵，估值極低卻無任何吸引力；而一輪一輪的熱點，快速切換，頻繁改弦，雖有小盤股刺激市況，但卻也暗含了對中國經濟主線的看衰。

對于政府推進改革，投資者給予厚望，卻被證監會如當年“夜半雞叫”的作法一般，開閘了IPO，兜頭一盆冰水，澆熄了歲末紅包行情；國務院保護投資者權益的“國九條”也抑制不住2014年1月新發股票對市場的沖擊波，更何況“錢緊”、“錢貴”，扼住市場的命脈。

但越是市況低迷，越說明投資價值的凸顯。2014年，A股到底會呈現怎樣的輪廓，市場投資價值取向，是否會發生根本性的改變？本期策劃，讓我們來看看各路證券投研機構與公募、私募是如何判斷的。

投資看好：軍工、環保與醫藥等領域

銀河證券 看好三大領域

銀河證券研究所策略總監 秦曉斌

2013年，A股的走勢最主要體現出了一個結構性牛市。這其中由于宏觀經濟相對比較低迷，市場上流動性偏緊導致了大盤藍籌股受到了壓抑；而小盤股卻非?；钴S，原因主要是市場認為經濟改革的方向更為明確，加上IPO的向后拖延，也使得小盤股的稀缺性受到了投資人重視。當然，小盤股容易被炒起來，也是一個因素。

十八屆三中全會的《決定》消除了中國經濟長期的不確定性，從長遠來看中國的經濟前景還是不錯的。從這次改革的力度來看，中國經濟的底部不會太深。

2014年，市場流動性還會比較緊。過去發的貨幣太多，如果流動性放松，通脹壓力以及資產價格扭曲程度都會繼續加大。同時太松的流動性也不利于經濟結構轉型。因此，我們認為，今年A股上漲的機會不大，整體還將是一個震蕩格局。

比較看好軍工、環保與醫藥等領域。過去我們在軍事裝備領域的“欠賬”比較多，再加上國際的安全形勢，使得我們必須提升裝備的數量與質量；隨著環保日益受到重視，環保方面過去的欠賬也要在未來抵消，因此未來環保的治理與投資都會加強。醫藥領域則是一個更加長期和穩定的增長。

投資看好：創業板

西南證券 創業板還有戲

西南證券研發中心首席研究員 張仕元

2014年的題材很多，包括國企改革、土地改革、新興產業等都是機會，政策面上改革路線圖表明改革紅利的釋放將繼續。但全年如若不能完成牛熊轉換，市場依然會保持較大壓力。境外投資銀行要比國內的機構態度更積極樂觀。

具體來說，創業板的市場應該會繼續向上，也許沒2013年好，但往下跌的空間不大。因為都是非周期性的成長型企業，經濟轉型的機會還在這一塊。而藍籌股則將保持結構性行情，在低位徘徊。

金融和地產板塊的走勢完全仰賴政策的風向。要看中央給地方債務平臺怎樣的政策，如果政策好，這兩個板塊能夠企穩。這方面，應該會有一個明確的政策，也許就是在兩會后，而且是比較積極的，金融就有底線了。2014年金融地產將是兩個極端，要么極好，要么極差?，F在地方壓力已經很大了，貨幣政策說是“穩”，其實就是一個“緊”。但資金面緊張的狀況，應該只是短期現象。

投資看好：創業板

英大證券 真實的牛市來了

英大證券研究所所長 李大霄

A股的2014年會是一個震蕩的走勢，震蕩過后重心上移。

整個市場格局分為兩個部分：藍籌股和題材股、小盤股、成長股。藍籌股2013年上漲14%，2014年的增長估計還會有雙位數，所以漲10%還是概率比較大的。題材股、小盤股這一部分，可能會受到一點估值的壓力，所以這兩部分是分化的。但是，因為藍籌股的權重比較大，所以在結構互相調整或者是波動的過程中，A股的重心還是會上移一些。

對于投資方向，首選高折價的封閉式基金，二是上證50的ETF，三是滬深300的ETF，四是A股里面低估的藍籌股，以金融、基建、鐵路、消費、電器為優選。

在完成了新股發行改革之后重啟IPO，就代表著A股從“醫院”里走出來了，它的融資功能恢復了，而且這次的IPO開閘會逐漸消除一級市場向二級市場輸送泡沫的格局。只要把這個問題解決了，A股就不會再有這種源源不絕消化泡沫的“消化廠”的定義了。根據我的統計，從2008年以來，A股上市企業發行價新股是老股的2.56倍，上市價格新股是老股的2.89倍，泡沫還是非常嚴重的。

伴隨著IPO重啟，我覺得牛市的“第四只腳”就踏進了A股。這是中國股市首次真實的牛市——它是會反映經濟成長、反映上市公司業績增長的牛市，不是那種虛幻的、泡沫的牛市。

投資看好：環保和國企改革

中原證券 IPO壓力不大

中原證券研究所所長 袁緒亞

相比2013年，2014年的A股市場總體壓力應該沒有那么大，可能會在1800-2400點之間徘徊。

新一年的炒作題材可能集中在環保和國企改革方面，投資熱點主要是在大消費、戰略性的新興產業。至于藍籌股是否會擺脫低位，我認為還很難，因為傳統的產業不會有太大起色，包括電力、鋼鐵等上游的產業鏈。而銀行股和房地產板塊也還面臨著很多風險。

金融板塊的風險就看是否揭開風險源了。如果政策對地方融資平臺和房地產比較嚴格，這一塊的風險就暴露出來了；如果對地方融資平臺仍采取繼續容忍的態度，那風險的暴露可能會往后延遲，而2014年可能難有大的政策直接解決這一問題，延遲的可能性比較大。endprint

今年的流動性應該很不錯，畢竟存量的激活以及控制增量的政策在2013年底就已經見到效果，因此流動性問題應該不是很大。加上美國QE退出之后，很多熱錢都要回去了，我們的政策也沒有必要再繼續緊縮，釋放出一些流動性不會有很大壓力。貨幣政策會保持穩健，但不會過于偏緊。另外，IPO開閘后的融資規模對市場也不會產生太大沖擊。

投資看好：國企改革、土地改革、自貿區、軍工和城鎮化

華泰證券 改革主題機會貫穿全年

華泰證券研究所所長 劉湘寧

對2014年來說，改革將是影響A股市場的重要變量，其中，國有企業改革、土地改革、財稅改革、自貿區建設等相關細則和推進及金融領域的利率市場化，資本市場的IPO重啟、新三板擴容建設等將影響市場。另外，在未來去杠桿的趨勢下，貨幣政策和流動性環境也將是影響市場的重要變量。

我們宏觀預計 2014年GDP增速在7.4%，通脹相對溫和。A股走勢將前高后低，上半年改革預期和紅利主導市場，下半年隨著去杠桿的深入將沖擊市場。大盤全年可能將在1900-2500點區間運行，節奏上關注流動性和市場資金面的變化，結構上重點關注改革相關主題。

改革主題性投資機會將貫穿全年，可重點關注國企改革、土地改革、自貿區、軍工和城鎮化等機會。另外可適當關注去杠桿下輕資產的醫療、餐飲旅游、娛樂、軟件及供給面改善的專用設備、機場、家電、汽車、建材、電氣設備等機會。

投資看好：B股和農業板塊

東方證券 棄A投B

東方證券交易總部首席投資顧問 左劍明

展望2014年股票市場的變化趨勢，有兩個變量須納入考慮范疇：一是信托等高收益理財產品卸下剛性兌付盔甲，二是房地產投資增速下滑拖累經濟。所以，上半年指數重心小幅提升（波段漲幅200點），下半年機會更多一些空間也就更大（波段漲幅300點）。

自2013下半年以來，發生多起的信托計劃延期事件，代表堅冰已經開始融化。此外，在剛性兌付外衣下，迷惑了相當數量投資大眾的眼睛，讓全社會無風險成本從3.25%一年定存迅速升級為8%以上，從而導致整個社會資產進入重估時代。

隨著三、四線城市房地產市場顯露出價格疲態，很有可能在明后兩年見到更多“鬼城”出現。作為拉動經濟的主力部隊和地方財政的半碗飯，一旦這塊有失，后果可想而知。

我們預計農歷新年后還債壓力就會呈現出來，而4月傳統開工旺季數據表現不佳，很容易呈現二級市場擔憂升級。到了下半年，如果經濟回落再次逼近管理層底線，在穩就業社會壓力面前，是否進一步淘汰落后產能則最終看管理層取舍。所以，我們建議：棄A投B為上策；棄工業投農業為中策；做波段實為下策。

投資看好：成長類和消費類

民生證券 成長股已被透支

民生證券研究院執行副院長 李鋒

2013年涇渭分明，是新興產業的牛市，傳統產業的熊市；2014年，我們總體判斷是均衡與分化。

首先是均衡。從產業發展來講，代表著中國經濟未來增長產業的股票，經過去年的炒作，都很貴了，透支了未來幾年的業績，所以短期面臨業績增長落后于估值增長的壓力，因此大幅的上漲是很困難的。

周期類的板塊，經過2011年到現在連續3年的下跌，周期類股票的定價已經很低了，隨著國家采取去產能、推動產業整合，同時未來幾年可以期待的是，中國經濟穩定在7%-8%的增速是市場的共識，這會對整個周期行業帶來穩定的預期。

成長股方面，去年的高增長除了產業轉型、代表了經濟發展的方向這些因素之外，成長股去年又享有了供應短缺的溢價，因此大家給它定價偏高，今年創業板、中小板會大量的推出，成長類公司的股票供應量會大量增加，流動性的溢價可能會消失，存量的成長股會有一個調整過程。調整過后，很可能在三四季度迎來新一輪由業績帶動或者政策推動的上漲。

總體上來看，市場指數運行中樞也不會脫離2013年的運行區間，所以我們判斷2014年運行中樞在2200點上下。

分化有兩層含義，從長期角度來看，還是要重成長類和消費類；從分化的角度來講他們會走的更深更遠一點。第二個分化由改革推動，可能會催生一些行業出現高于其他行業或整個經濟增長的發展，比如像軍工、二胎等。但即使這兩個方面也很難出現像去年成長股牛市的這種態勢。

投資看好：消費類和房地產

中郵證券 消費將取代投資

中郵證券首席策略分析師 程毅敏

我們樂觀的認為2014年A股市場將有望持續穩步上漲。

從GDP分項來看，消費將取代投資成為拉動經濟的主要引擎。雖然從私人部門消費支出分項看，汽車產業在超越2萬億規模后出現增速放緩，但房地產行業已走過政策干預高峰，隨著抵押率逐步呈現回升態勢，我們認為有望在今年出現行業利潤恢復的過程，這也會伴隨A股市場房地產行業估值的修復出現。考慮到兩行業對沖后，私人部門消費帶動私人部門投資有望在二季度后展開，A股市場形成提振合力。

對于市場分歧較大的部分固定資產形成項，我們認為在庫存周期和需求兩個層面在上半年會出現裂口。主要是需求端初步顯現（外部需求主導），但庫存維持在低位，制造業企業繼續以壓杠桿、控產能、恢復毛利率為主。三季度后需求端顯著回升，帶動制造業行業產能恢復和凈資產收益率（ROE）增速回升。市場整體估值出現系統性修復過程。

綜合以上因素，我們認為今年A股市場有望迎來穩步上行的局面，上證綜指主要波動區間在2100—2800點區域。

投資看好：和國家新興戰略產業相關的股票

大同證券 2014繼續造底

大同證券研究所所長 石勁涌

2013年A股兩極分化，主要是因為我們的經濟處在一個轉型的過程中。經濟增速在逐漸放緩，同時，利率市場化的逐步推進也使得資金成本逐漸走高。在基礎面與技術面都不支持的情況下，股市很難走出一個好的行情。endprint

但是一些代表新型經濟發展方向的股票，特別是一些小盤股走勢較好。這主要是因為我們處在經濟轉型期，大家對這類企業比較看好，當然國家也在這些方面出臺了相關的政策，所以這一塊走勢要比主板好。

十八屆三中全會的《決定》具有一定的突破性的，對于深化經濟結構改革具有很大的指導性與方向性，此次改革是一次全面的改革，因為范圍廣，所以不可能像過去那樣短期效果很明顯，但會更加深刻與持久

2014年，隨著整體經濟的改革，大家會對A股有個全新的認識。隨著經濟的發展，實體經濟更加需要A股的支持。所以，我們覺得在引導資金流入A股方面會有一些政策出臺。

長遠來看，中國經濟現在還是處于一個底部狀態。而A股在2014年也還處于一個底部震蕩階段。但那些和國家新興戰略產業相關的股票值得關注，因為這些公司代表了未來經濟發展的方向。

投資看好：民營金融、油氣、醫院、生態節能環保和TMT科技

恒泰證券 轉型無牛市

恒泰證券首席投顧 吳海榮

從基本面和交易心理看，三中全會改變了投資者中長期的經濟預期，提升了市場投資者的風險偏好。2014年改革將進入全面推進的階段，對于國有壟斷行業、傳統制造業、銀行業來說無疑是負面的，而對于新興產業、優質成長的民企而言，將在改革中受益。

伴隨著改革方向的進一步明確，改革紅利的釋放將有助于提升股市中長期預期收益。潛在的新增資金包括養老金、退出房地產開發的資金、QFII、企業年金等，股票市場存量博弈困局有望逐步打破。A股市場應會保持震蕩向上的趨勢。目前市場整體市盈率12倍，處于低位，而盈利增速則處于中高速區間?！稗D型無牛市，改革有牛股”。我們預計上證指數2014年核心波動區間為2000-2600點。

盡管注冊制的大方向以及借殼上市的嚴格推動對業績差的公司是嚴重打擊，但必須重視成長股中的績優公司。要從“新藍籌”的戰略高度看當前的主題投資。能夠成為未來主流的，才是好的主題。

從改革的角度來看，建議關注國防軍工、信息安全、競爭性領域的國企改制；重點在民營金融、油氣、醫院、生態節能環保、TMT科技；周期股關注券商。長期看，結構性的機會與調整并存依然是主旋律，調整之后還能屹立的成長股才能穿越周期。

投資看好：小盤股上，包括消費轉型，大消費概念、汽車家電、醫療服務

長城基金 流動性制約股市

長城基金宏觀策略研究總監 向威達

如果說2013年炒改革預期，那么2014年炒的就是改革落實。我們對2014年持謹慎樂觀的態度，經濟走勢平穩增長，改革造勢，從整體看滬深300和上證指數將維持持續震蕩，創業板不會出現單邊上漲的格局。

個股還是有很多機會。首先是新股認購，另外可關注TMT、傳媒、節能環保、軍工等板塊；挖掘改革題材，包括國企改革、土地流轉、自貿區等政策的落地，機會還是會集中在小盤股上。包括消費轉型，大消費概念、汽車家電，醫療服務也都是重點。

流動性的中性偏緊將是今年很重要的市場背景。央行貨幣政策的目標已經發生變化，不像以前的控制通脹或保增長，現在主要是防風險。一方面防止地方政府債務過度擴張，一方面是房價過度上漲。為什么在目前經濟增長平穩、通脹格局也平穩的背景下短期、長期利率卻在持續飆升？看看央行的貨幣政策目標的變化就好理解了。另外，IPO重啟帶來的資金壓力也不可小覷，整體流動性環境不容樂觀，這會制約股市的表現。

投資看好：信息通信、文化娛樂、醫藥生物、現代農業、生態環保、國防安全和保障房建設。

星石投資先降后升

星石投資總裁 楊玲

2013年A股主要表現為成長和周期持續分化，成長股一飛沖天。造成這種原因主要是因為市場化改革預期。

市場化改革促進各類經濟主體平等競爭，既有經濟運行模式中具有主導地位的國企、銀行、傳統制造業在資源、能源、資金等市場資源獲取方面的優勢將被削弱，這對大盤周期股估值具有一定壓力，并且這些領域是產能過剩比較嚴重的領域。

新興產業、民營企業等在既有經濟運行模式中居于劣勢的主體是市場化改革最重要的受益群體，在改革預期推動下估值持續提升。目前來看2014年推出的重大改革可能有國企改革、金融改革、土地制度改革和財稅體制改革等。

同時，政府對穩增長的重視程度或將有所下降。市場化改革不利于短期經濟增長，可以預期國內經濟增速較2013年或將有所放緩。預期上半年宏觀經濟有可能進一步回落，而下半年改革可能會有所推進，因此我們判斷大盤運行或將是反復震蕩、先降后升。

未來一段時間有三條主線值得持續關注，第一符合經濟轉型升級發展方向的真正成長股，如信息通信、文化娛樂、醫藥生物、現代農業等；第二財政重點投入的領域，如生態環保、國防安全、保障房建設等；第三重要改革題材，如國企改革、土地制度改革等。

投資看好：住宅地產、保險以及銀行

格雷投資 熊市越長估值越低

格雷投資總經理 張可興

2013年A股市場處于震蕩，但是一些小盤股、題材股已經走出了牛市行情，所以算是一個結構性的牛市。

導致這種現象的原因是因為市場對經濟的擔心。因為對經濟的擔心導致了對資金鏈的擔憂，所以投資者對大盤股、藍籌股整體回避，寧愿把資金投在一些小公司上。這些資金不斷推動小公司股票的上漲。

我們覺得2014年會更樂觀，A股經歷的熊市越長，估值越低，未來上漲的概率就越大。現在，大盤估值處于歷史最低，相比世界許多國家資本市場都是低點，因此A已經具備了走入牛市的準備。

未來，我們仍會看好住宅地產、保險以及銀行等龍頭企業的股票。政府對住宅地產的調控可能已經到了一個拐點，未來市場將會在調控方面起更重要的作用。一些龍頭地產企業已經鎖定了2014年的利潤，因此業績表現差的可能性比較小。

現在，因為大家都不看好銀行股，所以銀行股估值過低。我們認為部分銀行股依然有著上升的潛力。而從長遠來看，保險的龍頭企業在未來也將更具有競爭力。endprint