中國農村金融發展對農村經濟的影響分析
——基于AK理論的多變量誤差修正模型

張 煜 陳 捷 潘宏晶

（中國人民銀行，北京 100000）

中國農村金融發展對農村經濟的影響分析
——基于AK理論的多變量誤差修正模型

張 煜 陳 捷 潘宏晶

（中國人民銀行，北京 100000）

本文通過研究農村金融市場融資能力及信貸效率對農村經濟的影響，來分析農村金融發展對中國農業經濟的重要性。首先基于帕加諾內生經濟增長理論選取與經濟增長率相關的且能反映農村金融市場融資能力的金融指標，其次基于這些金融指標，通過誤差修正模型，在統一的框架內綜合分析金融市場的發展對農村經濟的影響情況，并定量分析農村經濟增長與信貸、投資間的互動過程。計量結論顯示在長期信貸與優化的金融結構、完善的金融融資渠道能夠促進農業經濟增長，但中國農業經濟增長不能內生吸引信貸資金。農業經濟增長的長效機制在于發展高效農業，監管部門要通過指導意見改善農村金融結構與金融渠道、促進信貸支農特別是支持鄉鎮企業的投資，以此為基礎實現農村產業與農村金融市場的良性互動。

帕加諾內生經濟增長；誤差修正模型

一、引言

黨的十七屆三中全會確定了大力發展農村經濟的主題。農村經濟的發展直接影響我國的和諧、穩定和繁榮，農村經濟的發展離不開金融的支持。但是改革開放以來，盡管我國國民經濟的增長速度達到8%以上，國家整體經濟實力顯著增強，國際地位不斷提高，作為國家基礎經濟的農業經濟和農業社會也都獲得了很大的進步，但我們也看到農業經濟發展中的不足：目前我國農村經濟金融渠道非常窄，獲取資金的成本非常高，大多數農戶或鄉鎮企業都遇到資金缺乏問題，農業經濟獲利微薄。隨著農村經濟的不斷發展，農村經濟中的金融問題越來越成為制約農村現代化發展的瓶頸，制約著城鄉二元結構問題的改善。

為擺脫我國農村經濟中長期以來存在的"三農"困境，農村金融支持將發揮不可替代的作用，而金融支持的核心措施就是充分發揮農業信貸對農村經濟的調控作用，發揮農村金融結構對農村資金的優化配置作用。隨著黨的十八大提出“深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持經濟發展的現代金融體系”，我國應如何動員國內外各種積極因素改善我國的農村金融管理體系，如何更多地發揮金融市場在農村經濟發展中優化配置資源的基礎性作用，來提高提高農業綜合生產能力，建立健全面向農村的金融機構的管理制度、擴寬農村經濟金融渠道、分析農村金融對我國經濟發展的影響，形成有效的農村金融體系，有力支持國家“三農”工作的發展。

二、文獻綜述

隨著經濟的發展，人們對金融與經濟之間的關系進行了大量的理論和實證研究。就金融與經濟發展關系來看，Gurley & Shaw(1955，1956)通過研究得出了經濟增長與金融發展具有較強的相關性，形成了金融抑制、金融深化、金融自由和金融約束等理論，國外涌現出許多研究金融發展與經濟增長關系學者，通過實證分析獲得一系列金融發展與經濟增長關系研究成果。

金融市場與經濟增長關系的理論研究，早期有Goldsmith的金融結構理論，他認為金融結構的變化就是金融發展，而金融發展與經濟增長之間存在明顯的正相關關系，依此推斷農村金融機構的變化也會引起經濟增長相應的增減。有許多學者對此進行研究并取得很大進展，其中Goldsmith 提出了衡量一國金融市場與金融發展水平的存量和流量指標即金融相關比率(FIR)等，證明了二者之間存在大致平行的關系，在金融發展與經濟增長關系實證研究上作出開創性的貢獻。

Ulrich Koester通過研究發展中國家農村金融體系資金的配置效率，認為當農村金融市場不完善時，農村資金的配置效率較低；Burgess研究了印度的農村銀行與農村產業的關系，表明金融發展對農村經濟有促進作用。一般來說，直接研究農村金融市場金融與農村經濟增長關系的學者相對較少，相關的研究大多被隱含在金融發展與經濟增長的研究之中，而我國熊德平教授住持編寫的《農村金融與農村經濟協調發展機制與模式研究》借鑒多種金融與經濟關系理論，為這兩者之間的理論關系進行了深入的分析。在實證分析方面，大部分的研究都把重點放在了信貸規模和效率的度量上，沒有同時關注金融市場融資能力對經濟增長的影響，大多數的研究都是以經濟增長指標作為因變量，以包含信貸的多個指標做自變量進行回歸分析，這種分析易受樣本范圍和楊本期的影響。本文采用Rousseau在研究中使用誤差修正模型的方法，同時將金融市場融資能力作為控制變量引入誤差修正模型，增強了研究結論的有效性；此外國內農業貸款研究多集中于非正規信貸，或使用正規信貸與非正規信貸的混合數據，如林毅夫等人的研究。但國內農業貸款不僅包括正規農戶信貸，還包括農業企業貸款。

三、研究設計

（一）理論依據

本文構建農村金融發展對農村經濟增長關系的影響，主要從農村金融市場融資能力，特別是農村信貸效率與農村經濟增長的關系建立模型進行分析。其中本文的農業貸款效率主要指農業貸款對農村經濟增長的影響，農村金融市場在非銀行金融機構不成熟的前提下，主要研究以農村銀行市場結構為主體的農村內生性經濟增長對農村經濟發展的影響。

1.帕加諾模型

帕加諾模型是現代金融理論中說明金融促進經濟增長機制的一個比較有代表性的理論模型，模型認為金融發展通過提高儲蓄轉化為資本的比率，改善資源配置效率和影響儲蓄率等機制影響經濟增長。其最終形式為：

將上式兩邊取自然對數得：

2、多變量誤差修正模型

當我們分析的農村經濟增長與農村融資之間的關系時，如果這幾個時間序列自身不平穩，但是具有長期的協整關系，其變量的線性組合具備平穩性，誤差修正模型就能夠分析這兩個變量間的因果聯系。因此，本文同時建立以農村經濟增長和農村信貸效率為因變量的誤差修正模型，并分別考慮無約束模型和約束模型。

普通誤差修正模型可以表述為：

（二）樣本選擇

本文選用的農林牧漁生產總值、農村固定資產投資（個人投資）、農業貸款、鄉鎮企業貸款等數據來自《中國國家統計局》的年度統計報表，農業存款、農信社貸款等數據來源于《中國金融統計年鑒》。數據的時間跨度從1985年到2009年，共25年的數據。為避免數據分析中出現異方差性，根據文獻（張曉峒，2007）對數據取對數可以在不改變時間序列數據協整關系的基礎上消除異方差性，因此為降低和后續待分析指標數據的變化幅度與異方差。本文對后續的待分析指標數據取對數以得到對數化后的樣本數據。文中所有實證分析都通過EViews6.0 完成。

（三）變量設計

為分析農村金融市場融資能力對農村經濟增減變化之間的關系，本文參考帕加諾模型的理論推導結論，使用農林牧漁總產值的同比表示農村經濟增長率，其中農村貸款主要有農業貸款與鄉鎮企業貸款組成，具體計算方式如下：

農村經濟增長率：測度農村經濟增長的指標本文選用農林牧漁生產總值，農林牧漁四業產品產值及農林牧漁服務業產值相加即為農林牧漁業總產值，可以全面反映中國農業生產變化狀況。為表示農村經濟增長率，本文采用實際增長率計算方式計算，即以1985年的農林牧漁生產總值為基期價格計算每年的農村經濟增長率。

農村資本邊際產值率（A）：根據帕加諾模型的總產出與總資本存量的線性函數式，可以得出農村資本邊際產值為Y/K，本文使用農牧牧漁生產總值表示農村總產出，農村資本存量是指在一定時點上所積存的物質資本，由于農村固定資產數據只能獲取個人固定資產投資，缺乏鄉鎮企業固定資產投資與機械生產力投資，不能代表整個農村產業的物質資本，本文使用農村用電量來表示，并計算出農村資本邊際產值率。

儲蓄率（s）：以農業存款與農林牧漁生產總值來表示。

（四）模型設計

本文以協整理論作為研究方法。首先, 為了避免模型出現偽回歸現象, 我們利用單位根檢驗法檢驗各變量的平穩性。對于非平穩性的變量進行處理, 使之成為平穩時間序列。其次是協整檢驗。如果兩個或兩個以上的時間序列變量是非平穩的, 但它們的某種線性組合卻表現出平穩性, 則這些變量之間存在長期穩定關系即協整關系。在經濟學意義上, 這種協整關系的存在便可以通過其他變量的變化來影響另一變量水平值的變化。若變量間沒有協整關系, 則不存在通過其他變量來影響另一變量的基礎。本文采用Johansen提出的方法進行協整檢驗, 即先將向量單位根過程寫成向量自回歸( VAR )形式后對其進行差分變換, 然后在誤差項的正態性假設下對協整向量進行極大似然估計。在Johansen似然比檢驗法中, 協整向量的個數是由矩陣的秩R決定的。最后是誤差修正模型。

測量預期農村經濟增長率模型，本文使用Agrip代表農業經濟增長率，agric代表農村資本邊際產值率，agrii代表農村金融存貸轉化率，agrid代表農村儲蓄率。我們將上述5個指標變量進行對數化處理，消除異方差。

建立如下經濟增長公式：

依據上述公式建立的協整方程與VAR方程，可以研究農村經濟增長率與農村金融市場融資能力之間的長期變動關系以及農村金融市場產生的沖擊對農村經濟增長的影響。

進一步分析，在農村金融市場中當代表信貸效率的金融存貸轉化率、資本邊際產值率與農村經濟增長間具有協整關系時，可以使用誤差修正模型分析分析信貸效率與農村經濟增長之間的互動趨勢，使用儲蓄率作為模型的控制變量，模型表示如下：

四、農村金融結構的實證分析

要建立農村經濟增長率與農村貸款效率的ECM模型，首先要求原序列具有協整關系，要對原序列進行平穩性檢驗。本文采用ADF檢驗對農村經濟增長率等指標進行了單位根檢驗，檢驗類型中c表示常數項、t表示趨勢項、k表示滯后期。通過分析檢驗結果。

1.單位根檢驗

采用ADF法對各指標進行單位根檢驗，結果見表。原序列agrip、agriloan與forcastagri均沒能在10%的置信水平下決絕零假設，但是各變量的一階差分在10%的顯著性水平下都拒絕了單位根假設，因此認為這三個時序變量均為一階平穩序列。，因此各變量都是I（1）序列。下面基于ADF檢驗進行協整分析。

表1 單位根檢驗

2.VAR模型

為后續進行協整分析，并建立誤差修正模型（ECM），首先需要構建VAR模型，為保證計量結果置信度，同時為保證后續方程分析有足夠的自由度，本文首先估計VAR模型的滯后期間，并選取最大滯后期為2，建立VAR模型，模型的計量結果見表2。結果顯示每個方程的擬合優度都較好，方程決定系數與調整后的決定系數都非常高，AIC與SC的值較低，說明模型的整體解釋能力較強。通過模型系數計量結果可以看出，前期的農村經濟增長對當期經濟增長影響最大；當期農村儲蓄與農村資產邊際產值對農村經濟的增長有負面影響，二期時影響轉正，說明農村的固定資產投資于儲蓄對經濟增長有滯后效應。

表2 VAR模型系數及檢驗結果

農村經濟增長VAR模型單位根檢驗

圖1 VAR模型單位根檢驗

從圖上可以看出，農村經濟增長率VAR模型的單位根的模都在1內，得出的VAR模型穩定。

3.協整檢驗

在VAR模型的基礎上，使用Jonansen特征軌跡檢驗農村經濟增長率模型四變量間的協整關系，協整方程分別按照滯后一期、二期進行，使用無確定趨勢有截距形式，協整向量秩為2。表3顯示了Johansen特征跡檢驗的計量結果，說明協整方程在滯后一期時，四變量中至少存在1個協整關系存在，在滯后二期時，四變量至少存在2個協整關系。

表3 協整模型檢驗結果

通過建立協整方程說明四個自變量中任何一個在滯后二期內的某時間內，都可能改變其它變量的長期運動狀；在長期運動中農村經濟增長率與農村金融存貸轉化率與農村資本邊際產值率率呈現同方先變動關系，與農村儲蓄率呈現反方向變動關系，說明過高的儲蓄率會降低農村經濟增長；農村金融存貸轉換率在一期、二期協整方程中對經濟的影響相反，驗證了農村貸款對農村經濟存在顯著影響，但是在短期內影響不明顯，甚至產生負影響；在一期和二期協整方程中的三個自變量的系數逐漸增大，說明金融市場融資能力對經濟增長的影響效應的延后周期為1年左右，后續隨時間延長影響逐漸減輕，其中農村資本邊際產值率相對其它兩個變量，在滯后一期和二期內對經濟增長的影響都是最顯著的，說明農村固定資產、機械生產力等物質資本對農村經濟的增長影響較顯著。

4.ECM模型分析

向量誤差修正模型（VEC,Vector Error Correction,）是一個有約束的VAR模型，并在解釋變量中含有協整約束，因此它適用于已知有協整關系的非平穩序列。當有一個大范圍的短期動態波動時，VEC表達式會限制內生變量的長期行為收斂于它們的協整關系。因為一系列的部分短期調整可以修正長期均衡的偏離，所以協整項被稱為是誤差修正項。誤差修正項反映了長期均衡對短期波動偏離自我修正的動態機制。

表4顯示在約束模型和無約束模型中對agrip變量來說，誤差修正項、系數均在5%的置信水平下通過統計檢驗，說明長期信貸對農業經濟具有顯著促進作用，國家可以通過信貸支農發展農業生產；對agrii變量來說，誤差修正項在約束模型和無約束模型中通過統計檢驗，而系數均未通過統計檢驗，說明在長期農業經濟增長對信貸資金缺乏必要的吸引力；變量agric與agrii相反，未通過統計檢驗而通過檢驗，說明對農村固定資產與機械投資來說，經濟增長帶來的促進作用更明顯，原因在于經濟增長帶來農民或鄉鎮企業的收入增加，再無法獲得貸款的情況下主要靠自營資金進行投資。

由誤差修正變量系數分析，短期內滯后1期的農村經濟增長對當前農村經濟增長有顯著正向作用，表明農村的經濟增長具有一定的慣性。在無約束模型中滯后1、2期的agrii的系數分析，信貸與農村經濟增長之間均不存在顯著相關關系，在短期內兩者不能相互促進；滯后1、2期的農村物質資本與農村經濟增長之間存在顯著相關關系，在短期兩者可以相互促進；無約束模型中，滯后2期的agrip與agric對agrii存在顯著相關關系，說明短期內經濟增長與物質資本的增加對信貸的提高有滯后效應；對農村物質資本agric分析，短期內信貸對物質資本的增加影響很小，說明農村金融機構提供的金融服務沒有惠及到大部分的農民和鄉鎮企業，農村融資渠道與融資服務質量有待提高。實證結果說明農業信貸是經濟增長的滯后影響項，但農業經濟增長不能吸引到信貸資金流向農業，農業經濟增長與農業信貸之間的影響機制屬于單向傳導，信貸支農可能需要行政力量。

五、政策建議

(一)提高農村信貸效率，發展農村鄉鎮企業

農業信貸在現代農業發展中起著非常重要的作用，但是通過我們的分析發現農業貸款對經濟的促進作用不是特別明顯，原因在于農村產業經濟增長的低效性及高風險性, 導致資金雄厚的國有銀行先后退出農村市場，一般的商業性資金也不愿進入。對此政府應采取措施，鼓勵發展鄉鎮企業，從文中數據可以看出鄉鎮企業貸款占農村存款比例越高，向固定資產與機械生產力的投資越多，農村產業越高效，一定程度上脫離自然環境也降低了農村GDP發展的風險性，有利于農村經濟增長。此外，鄉鎮企業的發展還有利于吸收農村剩余勞動力，提高農民收入水平, 壯大農村經濟市場，從而帶動農村經濟增長。

表4 誤差修正模型

而現實中農村經濟發展面臨嚴重的資金短缺問題，鄉鎮企業金融難的問題是制約鄉鎮企業發展的瓶頸。建立一個合理、高效、完善的鄉鎮企業金融體系，擴大農村信貸規模，適當引導農村儲蓄轉化為農村投資，調整政府在農村金融市場的政策制定者地位。

(二)優化農村金融結構，服務農村融資需求

農村金融市場融資結構的優化將促進農村金融效率的提高，進而促進農村經濟的長期增長。所以，優化農村金融市場融資結構應該成為農村金融改革的一項重要舉措。目前在農村金融市場中，農村信用社在農村金融融資方面占據壟斷地位是上述結果的主要原因。較少且單一類型的金融機構導致農村金融市場缺少競爭機制，金融供給與需求失衡，金融服務不到位，致使目前的農村金融市場不能高效率地為農村經濟增長提供資金支持。從本文分析可以看出，雖然農村信貸對經濟發展產生長期影響，但由于中國村產業對信貸資金缺乏吸引，導致農村經濟的增長不能促進信貸資金流向農業，這更需要農村金融市場特別是農村信用社的支持。要完善農村信用社的管理體系，加強農村信用社的風險控制，規范存貸程序, 減少壞賬比例，開發適應當地農村金融市場的金融產品；應完善農村金融機構的進入與退出機制, 鼓勵多種形式的金融機構進入，引入競爭機制，優化農村金融市場融資渠道。

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Analysis of the Impact of Chinese Rural Financial Development to the Rural Economy -- Based on AK Theory Multi Variable Error Correction Model

ZHANG Yu CHEN Jie PAN Hongjing

In this paper, through the fi nancing capacity of rural fi nancial market and credit effi ciency impact on the rural economy, to analyze the rural fi nancial development on the importance of agricultural economy Chinese. First, based on the fi nancial index of Pagano Hei Sen's theory of economic growth is choosing and economic growth rate, which can refl ect the rural fi nancial market fi nancing capacity, then the fi nancial indicators based on, through the error correction model, development in a unifi ed framework of integrated analysis of the fi nancial impact on the rural economy, and quantitative analysis of the interaction process of rural economic growth and credit investment, between. Measurement results appear in long-term credit and optimize the financial structure, improve the financial financing channels to promote agricultural economic growth, but Chinese agricultural economic growth cannot endogenous attract credit funds. The long-term mechanism of agricultural economic growth is the development of effi cient agriculture, supervision departments should adopt guidelines to improve rural fi nancial structure and fi nancial channels, to promote the credit supporting agriculture especially support township enterprises investment, to achieve the benign interaction of rural industry and rural fi nancial market.

Pagano Endogenous Economic Growth; Error Correction Model

F830

A

1009 - 3109（2014）06-0005-08

（責任編輯：何昆燁）

張 煜，男，漢族，中國人民銀行，經濟師。

陳 捷，男，漢族，中國人民銀行，研究員。

潘宏晶，女，漢族，中國人民銀行，經濟師。