種企對接資本：在徘徊中前行

李竟涵

1997年，豐樂種業上市，可謂中國種企與資本市場的“第一次親密接觸”。十多年過去了，種企與資本市場的對接之路走的并不快，目前國內5500多家種子企業中，共有A股上市企業8家，納斯達克上市企業1家，新三板上市企業2家，這其中進行過股權再融資的上市公司僅有隆平高科一家。是什么阻礙了種企與社會資本的對接？對種企發展來說，金融資本是“加速器”還是“狼來了”？

希望種業發展離不開資本支持

2013年9月，隆平高科通過非公開發行，募資16.45億元，而同期財政補貼的單項投資一般不超過1億元。這是我國上市種企首次進行股權再融資，也印證了資本運作的力量。

“種業發展離不開資本的支持。”這是農業部副部長余欣榮在2014年現代種業發展培訓班上做出的判斷，這一判斷的依據是種子行業的自身特點和我國種業的發展階段。

據現代種業發展基金統計，2012年我國種業企業經營業績達到歷史高點的同時，全行業庫存積壓愈演愈烈，2013年水稻、玉米種子的過剩量，將從2012年的25.9%、60.0%分別增長到49.1%和84.3%。種業企業產能過剩和嚴重的供大于求，使部分企業資金鏈緊張。

而種子產業是一個高新技術產業，前期的研發創新需要大量資金投入，沒有高強度的資本持續投入很難支撐產業的發展。面對嚴重的資金瓶頸制約，金融資本的運用成為推進種企持續發展的重要力量。

同時，與國際跨國企業相比，我國的種子企業規模還存在較大差距。國內種子行業主體規模普遍較小，規模效應不明顯，行業集中度低，競爭激烈，以低端競爭和價格戰為主。通過并購整合，有助于改善整體競爭環境，解決目前行業集中度較低導致的無序競爭、產能過剩等問題，有助于組建在品種和渠道上均具有規模優勢的領軍企業，提高企業的收益水平。

官方數據顯示，在兼并重組方面，中種集團、中農發集團、隆平高科等企業已投資數億元，收購整合了10多家區域性企業，進一步強化了資源整合，拓展了業務范圍。北大荒墾豐種業通過并購重組，年營業收入達到21.7億元。

種企對資本的需求日益增多，金融資本也為種企提供了越來越多的機會。目前，國家層面已經有現代種業發展基金、農業發展基金、科技金融基金，一些地方也組建了類似基金，國開行、農發行、中信證券等金融機構對種子產業都表現出極大的興趣。全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）的揭牌運營，更為眾多中小種企提供了新的融資渠道。

擔憂：資本在觀望，種企有戒心

種業發展需要資本的投入，資本在種業的發展過程中也會有巨大的商機，一旦對接成功，就是雙贏。然而我國種子企業和金融資本的成功合作還遠遠不夠，長久以來的陌生感沒有完全打破，雙方還在互相觀望。

2013年1月，財政部、農業部、中國農業發展銀行、中國中化集團公司共同出資15億元，發起設立“現代種業發展基金”，這是國內第一個具有政府背景、市場化運作的種業投融資平臺。但2013年現代種業發展基金實際投資的也只有一家企業。

中國農業產業發展基金副總經理蘇創說：“投資界過去比較青睞大型企業，現在開始更多關注有特色的企業，更多選擇發展方向符合未來發展趨勢的企業。其中，種子行業是很有前景的行業，但又是比較散的行業，所以我們還在觀望中。”

蘇創提出的不僅是種子行業的問題，也是農業與資本市場對接時的共同軟肋。回報周期長、財務不規范、管理水平不高等問題，常常使金融資本面對農業投資時望而卻步。雖然種業具有技術含量高等優勢，也不能完全打消投資者的擔憂。

而對于金融資本，也有很多種企負責人的觀念沒有扭轉過來，存在防備心理，擔心失去企業的實際控制權。有些種企擔心回報周期長，影響投資者投資的積極性。

“從企業發展的角度來說，充分利用各種資源實現發展是對的，但前提是風險可控。”什么是風險可控？河北國欣種業總裁盧懷玉認為有兩個標準，一個是負債率不高，另一個是投資項目的前景比較穩健。從這一角度考慮，他還是希望依托自有資金滾動發展。雖然通過融資可能會讓企業發展更快、做得更大，然而風險也比較大。目前，國欣種業也有一些短期貸款項目，只是用作收購季節到出售季節的周轉資金，但是負債率要控制在15%以內。

“原來對基金的介入，是有一些警惕和排斥心理的。一是擔心資本的逐利性，不能把資金運用到科研和人才引進上去；二是擔心種業投入的周期較長，回報率沒有那么快，會影響深入合作的積極性。”湖南科裕隆種業有限公司董事長孫梅元說，去年和國內的一家基金嘗試合作，企業發展狀況很好，并沒有出現自己擔心的問題。看來，要邁出這一步，一是要解放思想轉變觀念，二是要把合作的意向談明確，讓資本為企業所用，而不是所控。

轉變：資本運作是起點而非終點

金融資本不是包治百病的靈藥，也不是來勢洶洶的洪水猛獸，而是種企實現自身發展的工具。只要合理運用，就能成為企業轉型升級的助推器。

如何運用資本做大做強？農業部種子管理局副局長廖西元將種子企業分為三類：“已經有好的融資平臺的企業，要利用已有平臺做大做強；有好的成長性、育繁推一體化運作好但面臨發展瓶頸的企業，要借助金融力量突破瓶頸，發展自己，盡快給自己開辟融資渠道；脫胎于科研單位的企業，擁有很強的科技實力，要引入社會資本，使自己的科研更有活力，更為市場化。”

無論是哪一類種企，在資本運作時都應保持清醒的認識，堅持企業自身的發展戰略。中信證券首席策略師毛長青指出：“要樹立正確的上市觀，種企可以選用的融資方式很多，IPO不一定適合所有企業。”他認為，上市必須符合企業的發展戰略，是企業整體發展的一部分，切忌為上市而上市，為了上市失去理性經營。

企業上市不是終點，而是告別過去，意味著新的開始。要想在上市企業中脫穎而出，企業要審視自身的發展階段、自主創新能力與成長性特點，梳理出核心競爭力與特色。蘇創指出：“目前國內種企還存在同質化現象，而個性化的育種企業對投資人來說更有價值。”

對于上市公司來說，并購重組是做強做大的重要途徑之一。近兩年來，我國種業并購市場表現強勁。但是深圳創世紀種業有限公司總裁楊雅生認為：“中國種企開始資本運作的時間不見得比國外企業短多少，為什么不如他們發展快？一是研發能力有差距，二是重組和并購的觀念沒有跟上。”

“并購是一種能力，不是簡單的數量合并。”毛長青說。“并購方向應該以品種多元化、提高研發能力和建立覆蓋全國的渠道為主。”從孟山都的例子來看，近十幾年來，孟山都沒有停止過并購的步伐，通過對其他企業的收購整合，和公司原有業務形成了資源互補、研發互補和渠道互補。某上市公司高管也表示：“并購目的要清楚，是要發育出企業原來沒有的能力。大企業并購同質化的小企業不是做大途徑，從中不能吸收到有用的東西，也不能促進大的產業集團的形成。只有強強聯合，才能把企業做強。”