港股上市——城商行的破繭之路

張日旭

（大連銀行，遼寧 大連 116001）

一、背景

近年來，城商行資產規模擴張迅速，在銀行業金融機構中的資產比重逐年提高。銀監會數據顯示，截至2013 年12 月末，城商行總資產15.18 萬億元，同比增長22.9%，占銀行業金融機構比例為10.3%；總負債為14.18 萬億元，同比增長22.9%，占銀行業金融機構比例為10.3%。具體數據如圖1、圖2 所示。

圖1 2013年銀行業金融機構總資產及城商行資產同比增長趨勢圖

圖2 2011～2013年城商行資產規模占銀行業金融機構比例變化趨勢圖

資產規模的快速擴張，也帶來了城商行對融資的強烈需求。加之，中國版巴塞爾協議Ⅲ——《商業銀行資本管理辦法》正式實施，系統重要性銀行和非系統重要性銀行資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%，對核心資本充足率最低要求分別為9.5%和8.5%，并設置了6 年緩沖期。據央行測算，按照2013 年新增9 萬億元貸款的規模，再比照12%的資本充足率水平，僅此項銀行就需增加1 萬億元的資本金。然而目前，境內商業銀行資本補充主要依靠自身利潤留存、發行普通股和次級債券，資本補充渠道較為單一。同時，A股方面，在北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家城商行2007 年成功登陸A 股之后，至今未有第四家城商行A 股上市。據消息稱，除了證監會公布的上海銀行、成都銀行、盛京銀行、江蘇銀行、杭州銀行等正在排隊等待A 股上市，目前正籌備上市的城商行至少有40 余家。面對資本補充需求以及A 股難以成行的雙重壓力，轉戰H 股成為了城商行的新希望。

2013 年11 月6 日，重慶銀行正式在香港掛牌上市，成為首家在香港上市的內地城商行。重慶銀行H 股發售價為6 港元，所得凈募集資金38 億港元（不含超額配售）。相隔6 天之后，11 月12 日，徽商銀行登陸H 股，發行價為每股3.53 港元，所得凈募集資金85 億港元。此外，上海銀行、哈爾濱銀行、龍江銀行、盛京銀行等先后傳出H股上市意向。內地城商行赴港上市要進行多項的準備，例如，傳出正在籌備赴港上市的哈爾濱銀行，一直在進行其股權清理工作，一是轉讓股權；二是降低法人股東戶數，減少大股東持股總額。公開信息顯示，2013 年3 月，哈爾濱銀行在北京金融資產交易所掛牌轉讓近2 億股股權；同年5 月，哈爾濱銀行再次通過北金所分三筆掛牌轉讓9100 萬股股權。此外，從2013 年開始，哈爾濱銀行著力減少前十大股東持股占比和股東法人戶數。2011 年，前十大股東持股總額占比為91.62%，而2012 年這一數據已降為80.53%，法人股東戶數由116 戶降至104 戶。下面以徽商銀行為例，分析內地城商行赴港成功上市所應具備的條件。

二、上市利器——以徽商銀行港股成功上市為例

2013 年11 月12 日，我國中部地區最大的城商行——徽商銀行，成功在香港聯交所主板掛牌交易。此次股票發行得到全球眾多高質量投資者地熱烈響應，國際配售及香港公開發行共計28.75 億股（含超額配售權），每股發行價格為港幣3.53 元，融資總額近102億港元。

（一）徽商銀行基本情況

徽商銀行于2005 年12 月成立，總部設在安徽合肥，由安徽省內6 家城商行和7 家城市信用社聯合重組設立。是以資產、貸款、存款規模計算的中國中部地區最大的城商行。目前擁有199 個機構，覆蓋安徽全部16 個省轄市以及鄰近的江蘇南京市。2012 年末，徽商銀行總資產在全國城商行中位列第七位；存款、貸款總額均位列第四位。在2012 年英國《銀行家》雜志評選的全球千家大銀行中排名第305 位。2013 年9 月末，徽商銀行總資產3741 億元、存款余額2586 億元、貸款余額1914 億元，擁有凈資產231 億元。

圖3 徽商銀行大事記

(二)徽商銀行成功上市的重要因素

截至2013 年6 月末，徽商銀行擁有199 個分支機構，其中安徽省內分支機構193 個。在省內三大經濟區的中心城市合肥、蚌埠和蕪湖戰略性地部署較高密度的網點。同時，通過410 個自助服務區（點）和1202 臺自動柜員機提供便民服務。個人業務方面，徽商銀行擁有約700 萬個人客戶，約占安徽省城鎮人口總數的25%。中小業務方面，徽商銀行中小企業貸款余額為990 億元，約占安徽中小企業貸款13.4%的市場份額。公司業務方面，徽商銀行大型企業貸款客戶數量在2010-2012 年期間年復合增長率為51%。安徽省2013年度企業50 強中有47 家為徽商銀行的客戶。

徽商銀行成立之初，不良貸款率高達6.03%，之后連續7 年一直處于下降狀態。至2011 年末，不良貸款余額為6.54 億元，不良率為0.48%，其后一直保持在較低的不良水平上。截至2013 年9 月，徽商銀行的不良貸款率僅為0.58%，遠低于同業平均水平。截至2012 年末，徽商銀行撥備覆蓋率為406%，明顯高于城商行332.15%的平均水平。截至2013 年9 月，徽商銀行撥備覆蓋率為376.81%。

受益于較高的資產定價能力和較低的資金成本，徽商銀行一直保持著較高的息差水平。資產定價能力方面，立足中小企業業務為徽商銀行帶來顯著的資產端定價能力優勢。截至2012 年末，中小企業貸款占公司貸款總額的75.4%，其中約90%的中小企業貸款筆數定價較基準利率上浮，2012 年中小企業貸款收益率較基準利率上浮20%以上。資金成本方面，憑借強大穩定的存款基礎和較高的活期存款占比，有效地降低了資金成本。2012 年徽商銀行存款付息率僅為1.98%，低于在香港上市的中國商業銀行2.07%和中國上市的城市商業銀行2.32%的平均水平。

正是由于徽商銀行獨特的市場競爭優勢和投資亮點，尤其是高度的價值成長性、卓越的盈利能力以及良好的資產質量，得到廣大投資者的青睞。除此之外，中國最大的房地產企業萬科的入股對于徽商銀行此次的成功發行也起到了至關重要的作用。萬科置業（香港）、周大福、江蘇匯金控股、通用技術集團、Peaceland Limited及甘鴻枝等知名的企業集團和個人成為徽商銀行的基礎投資者，萬科入股逾30 億港元，認購8.83 億股，約占發行后總股本的8.1%，成為第一大股東。此次股票發行得到全球眾多高質量投資者地熱烈響應，國際配售部分獲得約3 倍的超額認購，香港公開發行部分獲得10.9 倍的覆蓋，有超過2.7 萬散戶投資者參與認購。

三、趨勢分析

重慶銀行、徽商銀行、光大銀行成功登陸港股，為沉寂了三年的銀行股上市帶來了曙光，對于城商行來說更是改革、轉型期的一次華麗蛻變。但是，在蜂擁而入的背后，或許也是一種無奈的選擇。A股遲遲難以成行，而城商行對資本的需求日益強烈，雖然港股上市成本比A 股高的多，審計費、披露費非常高，再加上估值低，融資額度小于內地，相較之下，H 股上市可謂是退而求其次的辦法。從上市表現來看，重慶銀行上市首日即破發，當天最低探至每股5.91 港元，成交10.09 億港元，收于每股5.99 港元，下跌0.17%，此后一直處于小幅下跌狀態（詳見圖4）。徽商銀行掛牌當天收于每股3.6 港元，上漲1.98%，但當日最低價已與發行價持平，之后，股價處于震蕩徘徊（詳見圖5）。似乎內地城商行在香港市場的認可度并不高，所以，如果A 股放行，那么其必然是城商行的首選。

圖4 重慶銀行股價走勢圖①

圖5 徽商銀行股價走勢圖②

注釋

①圖為2013年11月6日至2014年1月23日，重慶銀行股價日均走勢圖。

②圖為2013年11月12日至2014年1月23日，徽商銀行股價日均走勢圖。

[1]衛容之，唐也欽.A 股排隊6 年仍渴求無門 城商行無奈轉戰H 股[N].國際金融報，2013-06-07.

[2]陳巖.城商行搶灘 H 股遭遇多個頭疼事[N].周末金證券，2013-06-09.

[3]肖君秀.城商行蜂擁H 股動機調查[N].華夏時報，2013-11-01.

[4]余雪菲.城商行扎堆H 股勝算幾何[N].國際金融報，2013-11-22.

[5]羅琦.城商行H 股“漸冷”現A 股回流潮[N].第一財經日報，2013-12-03.

[6]衛容之、陳楚薇.A 股上市，城商行進退兩難[N].國際金融報，2014-01-21.