馬年話股

莫大

2014年2月4日，中國農歷年進入甲午年，俗稱馬年。

就馬年而言，不太可能出現萬馬奔騰的年市場景，至多就是小馬奔騰，而不會有整體牛市。自十八屆三中全會通過了改革決議之后，我們注意到本次改革不僅是深水區的改革，而且從貨幣供應量情況看，也是一次盤活存量的改革。它不再以強調GDP增速、解決就業為主要目的，更大的訴求是強調GDP質量的改善。由大國企改革國資管理部門，轉向更偏重國有資產回報率，而不是國資部門管理企業看，對大國企的改革力度會加大。從這個角度講，我們更看重以上海為試點的大型國有企業的改革。如果開放民企參股甚至是控股，可能更有效地激活企業活力，脫胎換骨式的整合資源，必然會出現更符合社會發展方向的變化。

從民生建設方向看，我們不認為新城鎮化的建設，還會激起新一輪的城鎮固定資產投資熱，新城鎮化建設更多地會強調新市民化轉化方向。而地方債五年期長債今年到了集中兌付期，地方融資平臺規范化后，即使是以舊債換新債的方式，仍然難以覆蓋大量的兌付資金。因此，地方政府公共設施的BT項目，將出現規模縮減的情況，這將很大地制約民間資本參與BT項目的熱情。而固定資產投資增速的下滑，將進一步影響周期性衰退產業的復蘇。因此，前十年周期的五大藍籌板塊，仍然難以吸引資金關注。

甲午年是一個變革年，它的最主要的特征是顛覆傳統。代表社會發展洪流方向的新興戰略產業，在這一年會出現顛覆傳統的變化，甚至向傳統產業的疆域滲透。由民間資本所主導的方向，是在移動智能終端的應用上出現突飛猛進的攻城略地競爭。因此，消費電子類以及擁有移動互聯入口的公司是值得關注的標的。許多沖浪型的公司，將在這種變革中占居細分行業的頂端，從而演變成新藍籌而立于市場潮頭。

甲午年我們最為關注的是，因軍隊體制改革以及國土防衛圈的拓展，可能帶來的軍工業體量的增長。對比市場大權重群體，我們認為五大衰退行業的總體市值的下滑，必須由數個新權重板塊的市值上升取得平衡。而縱觀整個軍工業中的海工重裝與航天航空等高端機械制造業的總體市值極為龐大，如果借助央企改革契機，將大量資產進一步證券化，則總體市值的增加，將有效地部分抵消衰退產業的市值減少。我們認為，從大國博弈的角度看，海工重裝裝備制造業，在甲午年之后的五年內，仍然是高速發展期，值得投資型資金高度關注。而海洋防御圈的擴大，也將為航空航天產業帶來較大的增量。尤其應該注意的是，國防裝備業是弱周期品種，當宏觀經濟不景氣時，這類由國家買單的產業之增長，比其它類型的產業更有保障。

對于甲午年全年的行情，我們更看好春季，而春分之后的市場可能因外圍環境變化而產生變數。不可否認，甲午年仍然是個板塊分化嚴重的年份，對于普通投資人而言，這不是一個好的投資年份。因此，我們建議在春季深研產業興衰與個股公司基本面的同時，要有針對性的對社會發展推動方向的產業個股作出深入的研究，將春季行情做好做足是全年利潤的最大保障。同時在交易層面上下功夫，所有的交易以降低原持倉成本為最高訴求。只有將個股浮盈拉大，才能有效抵御市場突發風險。endprint