對沖基金或成新寵：12%收益力壓群雄

葉輝

過去一年，股市上躥下跳，上證指數略有下跌，但翻倍牛股卻層出不窮，而對沖基金在這種震蕩市里更是如魚得水。由裘國根管理的君享重陽，2013年收益率達到66.60%，锝金一號收益率24.49%，朱雀阿爾法1號收益率20.38%。這不禁讓人驚呼：對沖基金終于要在中國崛起了！

目前市場上能夠為投資者穩定提供年收益12%以上、且風險較小的產品并不多。如果對沖基金的業績能保持，將會成為投資者資產配置中的又一重要類別。

對沖基金怎么賺錢？

近年來，對沖類產品由于發行渠道的拓展，不少信托、基金專戶、券商平臺發行的陽光私募基金均可加入股指期貨進行對沖，而A股結構化的行情，也使對沖類產品受到投資者的熱烈追捧。

不過，對于國內投資者來說，對沖基金還是新生事物。

對沖基金是怎么賺錢的呢？對沖基金也稱避險基金或套利基金。對沖交易的方法和工具很多，如賣空、互換交易、現貨與期貨的對沖、基礎證券與衍生證券的對沖等。

在國外，對沖基金是主流產品。全球最大的對沖基金橋水聯合基金，管理規模約13 0 0億美元，利用杠桿交易，用宏觀投資策略，從對宏觀經濟走勢的預測和判斷中獲利。鼎鼎大名的索羅斯創辦的量子基金，也是一個對沖基金。據全球對沖基金研究機構HFR數據顯示，截至去年三季度末，全球對沖基金總規模達到25100億美元。

從業績來看，美國對沖基金行業的業績相對于大盤指數表現良好，自2000年1月1日起到2012年底的12年時間里，美國對沖基金整體平均年回報在5 .7%左右，同期美國股市年回報率僅1.5%。

與國外對沖基金機構相比，國內對沖基金發展還處于初期階段，規模較小，對沖手段運用較少，策略也比較單一，多以股票型為主。

好買基金研究中心統計了市場上主流的加入股指期貨對沖的股票類私募產品，主要分兩個大類，分別是傳統市值對沖類和擇時對沖類。

傳統市值對沖類：考驗跑贏滬深300的股票能力

好買基金研究中心彭澎告訴《投資與理財》記者，傳統市值對沖類的私募基金，采取簡單的對沖策略，即首先建立股票多倉部分的頭寸，然后根據多頭的市值，建立同等市值的股指期貨空單，并且一直保持股票多頭與股票空頭頭寸，最后預留一小部分的現金，調整多頭頭寸與空頭頭寸的市值，使兩者盡力保持一致。由于目前只有滬深300股指期貨，所以所有股票對沖的私募只能依靠滬深300股指期貨進行對沖，而采取市值對沖的私募產品，實質是賺取跑贏滬深300指數的錢。

而傳統市值對沖類產品依靠的是基金經理，考驗的是他們挑選出能跑贏滬深300股票的能力。彭澎指出，對于有一定選股能力的私募基金，市值對沖能較好地適應震蕩市、熊市，不適合如2007年、2009年單邊走牛的市場。目前市場上表現較好的市值對沖類私募年化能達到12%至20%，極少數能做到20%以上，屬于中低風險產品，收益穩健，但漲幅緩慢。

根據好買基金數據顯示，表現較好的市值對沖類產品，有梁躍軍管理的朱雀阿爾法1期，該產品在2 013年取得了2 0. 3 8%的絕對收益；還有任思泓管理的锝金一號，在2013年取得了24.49%的絕對收益。

擇時對沖類：更依賴基金經理精選個股實力

擇時對沖類的產品多數是由傳統的股票多頭類型產品轉換而來，傳統做多型私募基金只能依靠股票的上漲來賺取收益，而中國的股市一直維持著“牛短熊長”的格局，即使基金經理挑選出了優質的上市公司股票，若遇見系統性下跌，凈值也難避免暫時性的回撤。

因此，不少擅長精選個股并且持股周期長的私募基金公司，出于對股票多頭保護的考慮，開始發行一些擇時對沖類的產品。

好買基金研究中心彭澎指出，擇時對沖類產品有更強的靈活性，其股指期貨的空頭頭寸是基于基金經理的判斷，若判斷市場會下跌，便會建立空頭頭寸，甚至空頭頭寸的市值規模會超過股票市值。這時，即使大盤連續下挫，它的凈值很有可能保持正增長，然后在合適的時間，基金經理再平掉空頭頭寸，獲利離場。

擇時對沖類的產品雖然從產品結構上看似更加靈活，但是其風險明顯大于市值對沖的策略。采用擇時對沖策略的產品，更加依賴基金經理精選個股的實力，同時擇時能力也十分重要，若在大盤上升時做空了股指期貨，會侵蝕掉股票多頭頭寸所貢獻的利潤。

目前市面上表現較好的擇時對沖類產品有重陽投資旗下的君享重陽。君享重陽成立于2012年12月底，截至2013年12月31日，君享重陽凈值增長66.60%，大幅跑贏市值對沖類的行業平均業績。不過，另一款擇時對沖產品華潤創贏1號2013年虧損14.10%%。

甄選有較好“陽光化”業績的產品

對沖基金在國內發展的時間并不長，投資者該如何選擇對沖基金呢？

好買分析師表示，較低的準入門檻造成該行業魚龍混雜，風格迥異。投資者購買時，需要睜大眼睛，甄選有較好“陽光化”業績的產品。不過，目前來看，管理期貨基金業績“陽光化”的時間普遍不長，多數基金只有期貨賬戶業績，凈值準確度、可信度有待提高。

他進一步指出，投資者在挑選市場上主流對沖產品時，需要考慮自己的風險承受能力，市值對沖類的產品風險較小，因而收益也較低。而擇時對沖類的產品，雖然看似收益較高，其風險也相對比較高。

但是，不管作為基金專戶“一對多”產品，還是通過信托發行的陽光私募，對沖基金目前都不夠“親民”，銷售起點基本都在100萬元以上。不過，隨著市場的發展，低門檻的對沖基金相信很快就會面世。

全球十大最富有對沖基金經理

第一名：喬治·索羅斯（George Soros）

喬治·索羅斯是個金融天才，從1969年建立量子基金至今，他創下了令人難以置信的業績，平均每年35%的綜合成長率，讓所有的投資專家都望塵莫及。他好像具有一種超能的力量左右著世界金融市場。endprint

凈資產：190億美元

第二名：卡爾·伊坎（Carl Icahn）

3 0 多年來，卡爾·伊坎一直都在撼動市場，但2 0 11年是最為顯著的一年。按照他的超級標準——交易利潤達20億美元來看，他已成為美國第三頂級交易員。

凈資產：148億美元

第三名：詹姆斯·西蒙斯（James Simons）

世界級的數學家，也是最偉大的對沖基金經理之一。全球收入最高的對沖基金經理，年凈賺15億美元。

凈資產：110億美元

第四名：約翰·保爾森（John Paulson）

是Paulson&Co.公司總裁，這家公司是一家總部位于紐約的對沖基金。約翰·保爾森是美國次貸危機中的最大贏家，因在這次金融危機中大肆做空而獲利，因此被人稱為“華爾街空神”。

凈資產：110億美元

第五名：雷伊·達里奧（Ray Dalio）雷伊·達里奧掌管著全球最大的對沖基金——布里奇沃特聯合基金。但對達里奧自己而言，他不希望在外界眼中只是一個億萬富翁，抑或一個投資人，他更希望自己成為某種意義上的投資哲學家，解密經濟機器的運轉原理和邏輯。

凈資產：100億美元

第六名：史蒂夫·科恩（Steve Cohen）史蒂夫·科恩是一位對沖基金大亨，也是融資界數一數二的大鱷。他是近年在藝術收藏圈內呼風喚雨的華爾街新貴，在藝術市場上一擲千金，常常成為人們議論的熱點。

凈資產：88億美元

第七名：大衛·泰珀（David Tepper）大衛·泰珀是一位美國的價值投資者，成功的對沖基金經理，也是Appaloosa 投資管理公司的創始人。他主要投資那些陷入困境的公司。最近幾年，他成為人人皆知的慈善家，他的最大捐贈捐給了卡耐基梅隆大學。

凈資產：55億美元

第八名：布魯斯·柯夫納（Bruce Kovner）布魯斯·柯夫納從事外匯交易十幾年，戰績驚人，每年平均收益將近翻一番。1978年投資1000美元給他操作，到1991年已變成百萬美元。

凈資產：43億美元

第九名：保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）

2009年，他的個人估算價值約為63億美元，并于2007年3月被福布斯排行榜評為世界上最富有名單第369位。華爾街操盤高手。

凈資產：36億美元

第十名：肯·格里芬（Ken Griffin）

他在投資界摸爬滾打了20多年，眼下剛剛四十歲出頭，不僅一手創建了美國城堡投資集團（Citadel Investment Group），而且將其打造成全球最大且最成功的對沖基金之一。

凈資產：31億美元endprint