投資思路：積小勝為大勝

李亮令

2014年在全球經(jīng)濟復蘇，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，可能沒有轟轟烈烈的大機會，但“繁枝容易紛紛落，嫩蕊商量細細開”，保持良好的心態(tài)，積小勝為大勝，以積極的心態(tài)迎接機會的到來才是投資者的理性選擇。

證券市場：危中尋機

2014年經(jīng)濟三駕馬車均將面臨增速放緩。投資方面，預計將再下臺階，投資模式也面臨多方面的轉(zhuǎn)變。消費方面尚有下滑空間，預計2014年增長12.8%，逐季下滑。2014年隨著反腐更加制度化，政治與經(jīng)濟關系減弱，將帶來商務成本的降低與尋租空間的下降。出口方面預計2014年增長5.6%，從季度節(jié)奏上看出口逐季下滑。貨幣政策方面，預計央行會繼續(xù)維持中性偏緊的貨幣政策。中性趨緊的貨幣政策將有利于國內(nèi)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，降低金融杠桿，調(diào)整產(chǎn)能，并且減少資產(chǎn)泡沫破滅帶來的危害。數(shù)量方面，央行可能會設定比2013年更低的M2增速預期，全年預定目標在12%。

在全球的風險資產(chǎn)對比下，A股的系統(tǒng)性風險不高。相比成熟市場，中國的藍籌股估值甚至處于洼地之中。即使在“緊平衡”的貨幣政策和收益率曲線上升的壓力之下，中國藍籌股的估值水平也將穩(wěn)健趨升。進入2014年1月，新股開閘，基于“市值配售”規(guī)則，深市主板及中小板、創(chuàng)業(yè)板中包括TMT行業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)、家電、食品飲料、計算機設備，實現(xiàn)超額收益的概率較高，建議戰(zhàn)術(shù)上增加配置。

恒生指數(shù)估值在11倍上下，低于歷史14～15倍的均值水平，與其他資本市場相比具有吸引力，其中恒生A、H股溢價指數(shù)亦處于95上下低位。隨著QE退出沖擊告一段落，以及改革紅利釋放下中國經(jīng)濟以及相關企業(yè)業(yè)績的逐步走強，港股的配置價值將凸顯，建議逐步增配港股以及相關產(chǎn)品。

美國經(jīng)濟在經(jīng)過2013年四季度初政府停擺事件的短暫沖擊后，重新回到溫和復蘇的軌道上。隨著兩黨達成預算協(xié)議，美國經(jīng)濟運行的不確定性降低，預計在住房市場復蘇、就業(yè)形勢改善以及家庭財富增加支持私人需求持續(xù)增長等因素驅(qū)動下，美國經(jīng)濟2014年將保持穩(wěn)步復蘇勢頭。QE退出節(jié)奏靈活溫和，且美國市場對于QE退出的不利沖擊正逐步消化。另外，美元潛在的升值預期有望為美國經(jīng)濟及資本市場帶來資金流入。因此，在基本面和流動性的雙重支撐下，美股及相關產(chǎn)品仍是2014年最具風險收益配比較優(yōu)勢的投資標的之一。歐洲經(jīng)濟有望走出衰退但增長有限，但在過去長達5個月的時間內(nèi)持續(xù)獲得資金流入的背景下，歐洲股市資金推動效用或?qū)⒂兴档?，而歐元相對美元的貶值風險或引發(fā)歐洲市場波動，風險及收益或高于美股。

債券市場：關注可轉(zhuǎn)債

受跨年資金需求旺盛、年末機構(gòu)考核壓力加大、QE超預期提前退出、存款準備金補交等一系列不利因素影響，資金緊張局面加劇，但考慮到多為短期因素，預計2014年春節(jié)過后“錢荒”將有所緩解。美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模帶來的海外資金流出對債市的長期壓力固然較大，不過短期來看，一季度往往是信貸和融資旺季，亦能為市場提供一定的資金支持。從基本面來看，實體經(jīng)濟跨年下滑的背景也有利于債券市場投資。

激進的投資者可關注可轉(zhuǎn)債品種，本金相對安全，收益保底，股市向好則能實現(xiàn)高收益。

商品市場：總體保持中性

從能源（主要是原油）、貴金屬等商品角度看，2014年商品市場尚缺乏顯著投資機會。

原油：中性

短期看，美國本土原油產(chǎn)品持續(xù)擴張，原油庫存繼續(xù)增長。長期看，一方面，全球經(jīng)濟復蘇溫和，原油需求增長有限；另一方面，從美國能源開采相關預測數(shù)據(jù)看，頁巖氣產(chǎn)量有望保持較快增長，并繼續(xù)壓制原油、煤炭等能源價格。此外，伊朗與六國達成階段性協(xié)議，承諾停止純度5%以上濃縮鈾活動，美國則相應放寬對伊朗總價約70億美元的制裁措施，若協(xié)議能夠最終履行，伊朗原油出口限制的放松，亦將對油價構(gòu)成壓制。

貴金屬：中性

隨著歐美經(jīng)濟的復蘇以及QE逐步退出，2014年美元有望小幅震蕩上行，從而對金價形成壓制。不過，新興經(jīng)濟體局部通脹的攀升，或帶來對黃金避險需求的上升。綜合來看，2014年以黃金為代表的貴金屬價格難有大的起色。

房地產(chǎn)：區(qū)域差異較大

一線城市雖然在2014年房地產(chǎn)供給會有所增加，但需求依然較為強勁，房價可能繼續(xù)上漲；二三線城市供需較為平衡，預計2014年房價將相對平穩(wěn)，房價將與2013年基本持平。

十八屆三中全會及中央經(jīng)濟工作會議均未提及“房地產(chǎn)調(diào)控”，表明政策走向市場化。土地改革、國企改革、養(yǎng)老、城鎮(zhèn)化、二胎等預計帶來新的政策紅利。三線城市寫字樓、商用房價格可能因網(wǎng)購的影響，其價格上漲乏力。

2014年6月中央出臺的不動產(chǎn)登記制度，或?qū)⒂绊懛康禺a(chǎn)的價格走勢。

理財產(chǎn)品：風險顯露

2014年理財產(chǎn)品將繼續(xù)保持高收益的狀態(tài)，但部分信托理財產(chǎn)品在2013年先后出事（兩大國有銀行代銷過）后，2014年信托產(chǎn)品的風險將進一步顯露，信托產(chǎn)品尤其是與市政工程、房地產(chǎn)、落后產(chǎn)業(yè)有關的產(chǎn)品可能會不斷挑戰(zhàn)剛性支付的底線。

購買理財產(chǎn)品要分析產(chǎn)品投資對象，對一些看不懂的理財產(chǎn)品要審慎購買。近年推出的可對沖風險獲取超額收益的理財產(chǎn)品，多數(shù)不靠譜。對民間集資、小貸公司、過橋貸款公司等千萬不能參與，總有一天需要償還高收益的對價。煙臺小軍投資的倒閉已令許多追求高收益的投資者頓足捶胸、血本無歸。理財首要的是保證渠道的可靠，產(chǎn)品易懂安全。

保險產(chǎn)品：持續(xù)旺銷

由于遺產(chǎn)稅的預期提高了許多有識之士的危機意識，加上當前婚姻關系脆弱，債權(quán)債務關系復雜，在當前國內(nèi)家庭財產(chǎn)信托尚無法律支持的情況下，保險已成為規(guī)避各類財產(chǎn)支付風險，提高財產(chǎn)可控性的有效手段。

總體資產(chǎn)配置策略

2014年，在進行總體資產(chǎn)配置時建議遵循以下策略，積小勝為大勝，穩(wěn)健投資，合理配置。

加大投資保險產(chǎn)品

在2013年保險費率提升后，購買保險更加實惠。重點推薦農(nóng)銀人壽財富管理類產(chǎn)品如愛相隨產(chǎn)品、金色人生等產(chǎn)品。對于喜歡投資海外保險的客戶可聯(lián)系農(nóng)行財富中心銷售香港的保險產(chǎn)品。保險投資額可在個人資產(chǎn)的10%左右。

謹慎投資貴金屬

前面提到因美國QE的逐步退出，美元可能走強，貴金屬價格可能走低，但國際金價跌至1000美元/盎司左右可逢低適度購買實物黃金。

國內(nèi)市場不可過重

國內(nèi)資本市場投資可根據(jù)自己的風險承受能力選擇10%～50%的投資比例。一季度具備高送轉(zhuǎn)題材、同時行業(yè)向好、2014年業(yè)績增長較為確定且股價漲幅不大的公司如紅日藥業(yè)、慈星股份、三星電氣等，一些行業(yè)業(yè)績可能出現(xiàn)拐點的公司如海越股份富瑞特裝等機會也較多。

對股票投資不夠?qū)I(yè)的投資者可選擇股票型或平衡型基金進行投資。重點關注景順優(yōu)選、農(nóng)銀消費、上投行業(yè)輪動、銀河競爭優(yōu)勢等基金，也要注意波段操作，逢高適度贖回。

積極參與QDII投資

2014年QDII投資建議采取積極的操作策略，降低固定收益類資產(chǎn)，而提升風險資產(chǎn)的配置比例。一季度建議以歐美為代表的發(fā)達市場相關基金為主要配置對象，適當搭配香港市場（含其他市場中國相關板塊）相關產(chǎn)品。隨著QE退出的進一步消化，逐步增配香港市場（含其他市場中國相關板塊）相關基金產(chǎn)品，并擇機升為主要配置。提升風險資產(chǎn)配置，美股產(chǎn)品和港股產(chǎn)品均可操作。建議投資比例在10%～30%。

由于美元升值預期較強，適度配置海外資產(chǎn)也是規(guī)避風險的有效手段。建議適度關注易方達標普全球高端消費品指數(shù)增強基金、國泰納斯達克100指數(shù)基金、華安香港精選股票型基金、廣發(fā)亞太等權(quán)益類產(chǎn)品。

低風險產(chǎn)品采取標配

債券基金和貨幣基金的投資比例10%～30%，建議關注華商穩(wěn)健雙利、富國優(yōu)化增強、華夏貨幣等產(chǎn)品，為分期人民幣幣值風險也可投資QDII債券基金如華夏海外收益等產(chǎn)品。

銀行理財可關注投資債券類或信貸資產(chǎn)托底的產(chǎn)品。這類產(chǎn)品風險相對較低，收益水平較高。endprint