比特幣：泡沫中堆積風(fēng)險(xiǎn)

畢夫

1比特幣兌0.03美元，到今年11月底突破1000美元的歷史大關(guān)，短短三年時(shí)間中，比特幣價(jià)格上漲了3萬倍，而且2013年的頭11個(gè)月勁升7600%。瘋狂的升勢刺激了人們瘋狂的預(yù)期。有人預(yù)言，到2014年比特幣會(huì)漲至3000美元，2015年將漲至每枚1萬美元，而持有全球比特幣總量約1%（11萬枚）的美國溫克萊沃斯兄弟更是放出誑語：未來比特幣的價(jià)格要漲到40000美元。

比特幣是由一位名為中本聰?shù)娜毡救怂鶆?chuàng)設(shè)出的一種虛擬貨幣，其鑄幣權(quán)下放給了P2P（點(diǎn)對點(diǎn)或人對人）對等網(wǎng)絡(luò)和分布式數(shù)據(jù)庫平臺上的任何一個(gè)人，這種“去中心化”的貨幣發(fā)行安排確保了比特幣在總量上不會(huì)受到外界所操控，而且比特幣從技術(shù)上規(guī)定了總量，即到2140年時(shí)，其總供給將達(dá)到2100萬個(gè)的極限，從而可以抑制其運(yùn)行過程中通貨膨脹的發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)歷史已經(jīng)證明，人們之所以愿意持有某種貨幣，是因?yàn)槠浔澈笥醒胄泻蛧覐?qiáng)權(quán)進(jìn)行信用支持，尤其是在其出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)，保證持有人的權(quán)益。而比特幣標(biāo)榜“去中心化”，就等于宣布自己是一個(gè)缺乏信用保證載體的貨幣，其背后缺乏任何政府和機(jī)構(gòu)為其信用背書。這一特征決定了比特幣很難贏得更廣泛民眾的信任和青睞，最多也只能成為一個(gè)概念化的炒作工具。

傳統(tǒng)的貨幣政策工具會(huì)根據(jù)通脹和通縮局面擇機(jī)作出貨幣供給量的調(diào)整，而比特幣依靠算法決定發(fā)行量，這就意味著其供應(yīng)注定會(huì)以固定速率上升，而不是與在某一給定時(shí)間的貨幣需求決定供應(yīng)速率。因此，當(dāng)受到某種外界正面因素的刺激，人們對比特幣熱情突發(fā)時(shí)，沒人有能力迅速生產(chǎn)出更多供應(yīng)來滿足需求。反之，如果出現(xiàn)不利于比特幣需求的負(fù)面消息時(shí)，持有者向市場拋售，那么又沒有一個(gè)實(shí)體來“吸干”額外供應(yīng)進(jìn)而維持幣值穩(wěn)定。試想，在金融危機(jī)期間，如果沒有美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策，滿足市場對美元的急劇需求，維持價(jià)格的穩(wěn)定，非常嚴(yán)重的通貨緊縮將會(huì)接踵而至；同樣，歐債危機(jī)期間，歐元潰不成軍，如果沒有歐洲央行作為“最后擔(dān)保人”出手救助，歐元早已殞命不存。依此分析，像比特幣這樣一個(gè)完全缺乏國家信用支撐的貨幣生態(tài)，其未來命運(yùn)極有可能自生自滅，或者被打回原形，許多人好不容易得來的比特幣到時(shí)就是一縷青煙。

不同于法定貨幣和實(shí)物貨幣的價(jià)值依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，比特幣沒有任何實(shí)體資產(chǎn)的支撐，其價(jià)值完全建立在持有者的信心基礎(chǔ)之上，而這種信心又最終取決于持有者預(yù)期以及與此緊密相關(guān)的比特幣實(shí)際應(yīng)用和支付能力。然而，由于總量上受到嚴(yán)格控制，這本身就限制了比特幣的普及范圍，而且當(dāng)越來越多的比特幣作為儲(chǔ)藏手段而被“窖藏”起來時(shí)，現(xiàn)實(shí)中的比特幣將越來越少，加之增速會(huì)愈來愈慢，貨幣供給不能滿足貨幣需求，物價(jià)隨之下降，進(jìn)而引致惡性通貨緊縮。雖然比特幣持有者的購買能力因?yàn)閹胖瞪仙鰪?qiáng)，但企業(yè)對比特幣的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒會(huì)加速上升，比特幣的應(yīng)用空間將會(huì)在市場之手的作用下急劇收窄，甚至蕩然無存。在這種情況下，投資者手中的比特幣只能是如同敝屣。

與任何貨幣一樣，比特幣也不是沒有斜率的直線飆升，只不過其頻繁演繹的“過山車”行情同樣創(chuàng)造了歷史。2013年4月10日，比特幣創(chuàng)出了266美元的階段性新高，但在當(dāng)天午后的短短30分鐘內(nèi)，就從260多美元的高點(diǎn)急劇下跌至135美元左右，并在當(dāng)天夜晚12點(diǎn)之前再度震蕩重挫，創(chuàng)下105美元的低點(diǎn)。同樣，2013年11月19日，比特幣沖至空前的900美元，比前一天收盤時(shí)上漲了70%，但隨后短短的30分鐘內(nèi)，比特幣又快速跌破650美元。半小時(shí)之內(nèi)急挫50%，一天之內(nèi)狂跌60%，其震蕩幅度和風(fēng)險(xiǎn)之大，幾乎超越了傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的一切投資。

“龐氏騙局”是人們凝聚到比特幣身上的最大問號。比較分析發(fā)現(xiàn)，比特幣現(xiàn)在的人氣高漲與“龐氏騙局”中的許多特征頗為相似，比如，低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的反投資規(guī)律；投資訣竅的不可知和不可復(fù)制性；投資的反周期性特征等。甚至不排除這種可能：比特幣發(fā)明者利用一個(gè)安全、可靠、去中心化、匿名的電子支付系統(tǒng)的構(gòu)想，成功把虛擬流動(dòng)性注入進(jìn)來——而不是從外部導(dǎo)入真實(shí)流動(dòng)性——然后讓虛擬流動(dòng)性與真實(shí)貨幣產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，坐等后人推動(dòng)貨幣升值。更須關(guān)注的是，比特幣的機(jī)制中，越早進(jìn)入者不僅造幣成本低，而且致富的機(jī)會(huì)越大，這不能讓人認(rèn)為其酷似一場“誘騙接棒者”的把戲，只是看誰是最后的接棒人。

來自技術(shù)平臺的風(fēng)險(xiǎn)也是比特幣的硬傷，其面臨的最大威脅就是網(wǎng)絡(luò)病毒與黑客的襲擊。據(jù)360安全中心《2013年第三季度安全報(bào)告》顯示，比特幣投資者正面臨比特幣“挖礦木馬”、投資賬戶盜號以及交易市場淪陷三類威脅。最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣“挖礦木馬”家族正在急劇膨脹，最近一個(gè)月木馬變種已達(dá)近萬個(gè)。更有甚者，不久前，香港一個(gè)曾經(jīng)在比特幣圈紅極一時(shí)的交易網(wǎng)站GBL突然關(guān)閉，就在絕大多數(shù)用戶還沒有來得及將賬戶中的資金提出來的時(shí)候，GBL老板已經(jīng)卷款跑路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，受害者約500人，估計(jì)損失金額或?qū)⒊^2000萬元。

雖然傳言德國政府正在考慮承認(rèn)比特幣的合法地位，而且有史以來首次就虛擬貨幣舉行的美國國會(huì)聽證會(huì)也釋放出了比特幣“合法”的信號，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也表示比特幣“可能擁有長遠(yuǎn)的未來”，但這并不等于政府聽之任之。就在前不久，泰國宣布了比特幣為非法性的貨幣，并進(jìn)行全面性的封殺。由于發(fā)現(xiàn)涉嫌洗錢和販毒，美國國土安全部在2013年5月凍結(jié)了全球最大的比特幣交易所Mt.Gox的兩個(gè)賬戶，5個(gè)月后，“絲路”網(wǎng)站也被美國聯(lián)邦調(diào)查局查封。十分重要的是，由于比特幣與現(xiàn)實(shí)貨幣掛鉤，讓這個(gè)虛擬品種彰顯出了巨大的誘惑力，“熱錢”可能大規(guī)模涌入，由此可能引發(fā)金融動(dòng)蕩和干擾傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的正常秩序，并進(jìn)而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種情況，官方就會(huì)揭去對于比特幣的溫情面紗，更多的國家和政府機(jī)構(gòu)將加入到對比特幣的管控中來，比特幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之迅速放大。