家電行業：成長性確定 智能趨勢提升預期

田磊

新年伊始，盡管股市跌跌不休，各大板塊也均出現大幅下挫，但家電行業表現則可圈可點。事實上，去年以來家電板塊則始終表現強勢，并在12月成為唯一實現股價整體上漲的板塊。對此業內人士認為家電板塊作為業績增長穩健的低估值投資板塊，2014年有望實現業績和估值的雙提升，而2014年強者恒強的格局仍將延續，龍頭企業超越行業實現業績增長的邏輯沒有被打破，估值切換可期。

低估值+業績確定性

2013年在大盤震蕩中家電板塊表現出較高的防御性特征，全年整體漲幅達到43.69%，相對于滬綜指的全年超額收益接近45%，在申萬二十三個一級行業中排名第四位。而從股價走勢來看廚電、白電、小家電、配套多有牛股，而彩電表現平淡。其中奮達科技以388.96%的漲幅冠絕A股，老板電器、格力電器也有不錯的收益，但也不乏等走勢較弱的個股，其中4只個股呈現負收益，而TCL集團等5只個股收益在10%以下。對此，業內人士認為家電行業在2013年取得了前所未有的收益，低估值+業績確定性是板塊表現優異的主要原因。

從以上表現來看，個股分化是該板塊的顯著特點，而業績作為核心區分因素，業績增長快的公司或者改善確定的公司，股價則收獲了大幅上漲?！凹译姲鍓K目前收入增長并不快，行業普及率已經到了一個相對比較高的位置，但龍頭企業競爭力突出，市場份額和盈利能力都在提升，最終體現出利潤增長會遠好于收入增長?！庇蟹治鋈耸恐赋觥＜译姲鍓K2013年收入同比增長了15.87%，凈利潤同比增長了34.42%，業績增長呈現逐季提升的態勢。

事實上，較低的估值也成為家電板塊走強的重要因素。有分析人士認為，12月以來家電板塊的這波補漲行情與家電板塊估值處于較低水平有關。有統計顯示，2013年是過去三年以來家電板塊超額收益最高的一年。但盡管如此，家電股當前估值仍然普遍具備較高的安全邊際，格力電器等龍頭股的市盈率只有10倍出頭。

那么家電股行情能否延續？華泰證券認為，目前家電板塊行業趨勢向好，績優和低估值防御優勢凸顯。結構性因素以及周期性因素被認為是影響家電股價的核心因素。而長城證券認為在結構性因素中市場份額和盈利能力的提升可以使強勢公司獨立于行業走勢，“這也就意味著龍頭企業超越行業實現業績增長的邏輯沒有被打破，估值切換可期?！遍L城證券朱政指出。

但是家電作為耐用消費品，無疑也會受地產和宏觀因素的一些周期性因素的影響，“銷售存在一定周期波動。2014年的地產宏觀的預期應該是充滿波動的，家電板塊也會存在波動。”朱政表示。盡管如此，他也提示投資者應理性看待地產波動對家電股價的影響?！皬牡禺a銷售占比來看，地產對家電銷售的影響并不大，而且，現階段地產銷售的回落應當是可控的，因此，地產銷售回落對家電股價的影響主要體現在估值壓制上，業績兌現會最終決定股價走勢，我們傾向于回落是買點。”

智能家電提升板塊預期

值得關注的是，新年伊始CES展以及谷歌收購智能家居公司的消息點燃了A股智能家居熱，而智能家電也成為資本市場的寵兒，截至15日，漲幅居前的個股為九陽股份、奮達科技和四川長虹。其中九陽股份受益于推出的OneCup隨飲機等新品，股價一路上揚；奮達科技推高送轉方案，擬10轉10派3元；而四川長虹或首推家庭互聯網電視引發股價大漲。

渤海證券認為家電朝智能化方向發展將加速，“第47屆美國國際消費類電子產品展覽會傳遞出智能家電單品的種類以及智能技術的應用范圍有所擴大，除此之外家電廠商紛紛推出基于互聯網技術的智能家居整體解決方案，智能技術不再局限于單品，逐步往家庭整體智能生態系統轉化。”渤海證券伊曉奕說在智能家電的催化下整體家電行業將實現可持續的有質量的增長。

分析人士指出，個股配置上，家電板塊優質龍頭多是慢漲型，震蕩幅度不大，介入時機選擇階段低點方可獲取較高的絕對收益，在個股選擇上，渤海證券建議可關注美的集團：其推出股權激勵確保中長期發展，擬授予股票期權數量為4060.2萬股，行權價格為48.79元/股，目前公司股價低于行權價，具有一定的安全邊際；四川長虹：發布chiQ電視新品，加速向家庭互聯網戰略轉型；美菱電器：11月冰箱銷量增速26%，增速在前四大品牌中排名居首；海信科龍：中高端冰箱產能建成投產；天銀機電：變頻控制器預計將逐步放量。