中國應該明智投資而非減少投資

文 | 劉利剛

盡管中國的投資占國內生產總值的高比例常被外界預警，我們并不認為中國存在過度投資的問題。以人均資本量來計算，中國的投資需要再過11年才能達到目前美國的水平。事實上，中國現在的投資也將在未來獲得回報。

我們認為目前中國的投資面臨的關鍵問題是如何合理配置資源。盡管中國的一些重工企業存在產能過剩的問題，有證據顯示，這些企業的產能利用率在各個區域存在不同。例如，鋼鐵企業計劃將生產基地從中國的東北地區轉移到沿海地區，這意味著沿海地區對鋼鐵有著強勁的需求。

我們認為中國的投資目前存在著配置性的問題。作為中國城鎮化和產業升級的一部分，中國需要增加對于服務領域的投資。以醫療服務為例，我們預計中國需要至少3.384萬億人民幣的投資，才能達到發達經濟體擁有的最低的醫院覆蓋密度水平。

中國并未過度投資

中國近些年被認為存在過度投資的問題。固定資產投資總額占國內生產總值的比例從2000年的34%上升到2012年的46%。中國高企的投資水平被很多觀察家視為一個主要經濟風險。

但是，我們認為中國過度投資的觀點是錯誤的。盡管中國某些領域出現了產能過剩的現象，從人均資本量來看，中國經濟整體而言仍然處于投資不足的狀態。即便假設中國的投資每年以20%的速度增長，我們預料，中國還需要至少11年才能趕上目前美國的水平，還需要9年多的時間才能趕上日本的水平。

還需要注意的是，中國過去和現在的投資將會獲得回報。一個增長率保持在6～7%的經濟體進行產能建設，這并不是一種浪費行為。正如麥肯錫（2009）所指出的，鐵路和其他交通網絡的基礎設施建設，將在經濟增長中占有重要的比重。包括煉油和碼頭在內的重工業的策略性選址，以及國家級教育機構的建設發展，都將帶動區域經濟的發展。投資也將繼續在中國的城鎮化發展中扮演關鍵性的作用。

一些行業可能存在產能利用不足

一些行業的確存在著產能利用不足的問題。與2008年第三季度產能利用率最高峰值84%相比，2013年第二季度中國的工業產能利用率為78.6%（2013年第一季度為78.2%）。船舶，水泥，平板玻璃，鋼鐵和鋁業的工業產能利用率顯著偏低。7月份，中國工信部下令19個行業的1400家企業停止生產，因為這些行業中的不少企業存在產能落后的狀況。

國家統計局從2006年開始調查統計企業的產能利用率的狀況，到2012年被調查的企業已經達到65000家。但是這些數據并沒有向公眾公布。從國家層面來看，不同省市的產能利用率可能存在不同。

以湖南省為例，運輸設備制造業和黑色金屬冶煉及壓延加工業的產能利用率在70%以下，而另一方面，燃氣生產和供應業以及醫療制造業的產能利用率則接近或超過80%，這意味著并非所有的行業都存在產能過剩的問題。

2013年10月，國務院發出了應對嚴重產能過剩的指導意見，其中指出，鋼鐵，水泥，電解鋁，鋼化玻璃和造船行業都存在著嚴重的產能過剩。國務院建議從以下幾個方面來抑制某些行業的過度擴張：

1.標準和市場進入

2.環境執法

3.內陸和沿海地區工業用地

4.融資和借貸

5.產品和生產要素定價

6.稅收和財政支持

7.受影響行業的勞動力保護措施

8.建立公開且共享的產業信息

9.加強監管與審計

我們認為核心的問題是資源的有效配置。因此，對于產品和生產要素的靈活定價將是解決中國產能過剩問題的最重要的方法。第18屆三中全會近期公布了關于全面深化改革的決定。通過發揮資源配置中市場的作用，讓產品和生產資料能更靈活定價，以及改變國有企業對某些行業的壟斷，這些破冰性的從根本著手的改革措施，將改進目前中國制造業的產業結構。

湖南省2013年第一季度產能利用率產能利用率較高的行業 % 產能利用率較低的行業 %燃氣生產和供應業 89.2鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業69.7其他制造業 82.9 石油加工、煉焦和核燃料加工業 67.9醫藥制造業 82.2 造紙和紙制品業 66.2煙草制品業 80.8 煤炭開采和洗選業 65.2酒、飲料和精制茶制造業80.5有色金屬冶煉和壓延加工業65.2橡膠和塑料制品業 80.2 印刷和記錄媒介復制業 63.1有色金屬礦采選業 79.5 黑色金屬冶煉和壓延加工業 60.6化學纖維制造業 79.0 廢棄資源綜合利用業 55.0

鋼鐵企業需要進行變革

我們也認為中國的產能過剩其實是分配性的問題。從絕對量來說，中國將不會減少工業生產的產能。鋼鐵業就是一個例子。從2011年第12個五年計劃開始實施開始，多輪針對鋼鐵行業減少產能過剩和淘汰落后產能的措施已經推出。這些措施的效果目前看來還比較有限，因為盡管利潤率已很微薄，但整體產能還在繼續上升。原因是地方政府為保持經濟增長而一直對鋼鐵行業給與扶持。

但是，未來的方向將會改變。三中全會已經明確表達了中央政府執行改革政策的決心。中國不斷惡化的空氣質量將增加地方對于淘汰落后產能的意愿。以臨近北京的河北省為例，該省在本計劃在5年內增加的8000萬噸鐵和鋼材的產能，現將不得不減少6000萬噸。在未來幾年中，中國重工業的發展方向將是，只有有競爭力的企業才能生存，而這個發展過程也將使得中國的鋼鐵行業得以變革和升級。

同時，減少生產基地并非放之四海而皆準的策略。中國其實將在某些地區增加對鋼鐵生產基地的投資，因為這將減少交通運輸成本。根據鋼鐵行業的第12個五年計劃，中國將不會在渤海和長江流域建設鋼鐵生產基地，但在浙江和防城港鋼鐵基地附近的東南沿海地區，鋼鐵基地的建設將會加速。中國也將推進福建寧德鋼鐵基地的建設。在包括新疆和云南在內的西部省市，鋼鐵行業則需要合適的進行發展建設。

中國也需要升級并積極的加速中部地區的產業結構調整。

服務行業的潛在投資規模可觀

此外，中國需要提升在服務領域的投資。對于醫療領域的投資就是一個很好的例子。中國的醫療行業并非充分發展。2013年6月，僅有1693家三級醫院為13.5億人口服務。從規模大小上看，這些醫院相當于WHO統計數據中的“省級醫院”。以100000人擁有的醫院覆蓋密度來看，中國僅為0.13，排在WHO的126家成員國的第98位，甚至在低收入經濟體國家群體中排名第64位。一般而言，在中國建一家新的可以提供1000至1500個床位的綜合三級醫院，需要投資至少10億人民幣（不包括土地費用），需要5到10年的時間。如果中國要達發大經濟體最低標準的醫院覆蓋密度（例如：0.4），需要新建的醫院數量將使現有醫院數量的兩倍多，更不用說那些需要進行設備升級的現有醫院和醫療保健系統。這需要的總投資量將為至少3.384萬億人民幣，相當于5600億美元，約等于澳大利亞三分之一的國內生產總值。

中國健康行業的投資前景十分可觀。私人企業擁有越來越多的城鎮醫療門診部門。2013年6月，23,894個醫院中，44%的醫院為私人擁有，與一年前相比增加了1383個。在第12個五年計劃之下，私人資本將鼓勵投資醫療機構。香港，澳門和臺灣的投資者都將允許在內地成立全權擁有的醫院。此計劃也規劃在五年內培訓150000個新的全科醫生。由于人口老齡化現象存在，對健康醫療需求的持續增加，也將使得這一非傳統領域將需要大規模的投資。

事實上，健康保障不僅是一項社會福利，更是一種商業上可行的行業。國務院在2013年9月也發布了關于促進健康服務行業發展意見，鼓勵國內外的私人資本投資中國的醫療服務。私立民營醫院將定位于服務超高質量和專科服務。政府也將推動設立以健康服務為目的的風險投資。國務院希望到2020年將中國的健康服務行業擴大到8萬億人民幣的規模。盡管文件并未給出目前此行業的規模大小的數值，健康服務行業目前已經占到中國國內生產總值的5%，這意味著目前此行業目前的規模為2～3萬億人民幣。未來此行業還將有很大的增長空間。

結 論

我們前文的分析指出，認為中國應該減少投資的觀點過于簡單化。目前中國的投資要面對的核心問題是資源的配置。中國應該將投資的進行明智分配，而不是簡單的減少投資的規模。盡管一些重工業的產能過剩現象普遍存在，其它不同地區的重工業還有容納額外投資的空間。此外，我們認為新一屆的國家領導人也已經充分意識到了新的方向。關鍵是要從國家出資國家運行的方式，轉變成更加活躍的以市場為基礎的投資方式。

正如亞洲其他發達經濟體（例如日本，韓國和臺灣），升級產業鏈以提升生產能力，符合中國自身的利益。提升工資水平是提高居民消費水平最好的方式，對于實現宏觀經濟結構再平衡也是十分必要的。我們目前看到的低產能利用率將僅是一個暫時性的現象。

（據財經網）