全球礦業經濟下行趨勢下礦業企業應對策略

張玉梅

（中國國土資源經濟研究院，北京101149）

當前，受世界經濟復蘇緩慢、主要礦產品消費國經濟增長減緩影響，全球礦業市場持續低迷，仍然處于深度調整期。主要大宗礦產品價格不斷下跌，礦業公司普遍面臨產能過剩、融資困難、利潤大幅下滑和市值縮水等問題，礦業企業進入“微利時代”。未來一段時間內，全球礦業形勢將表現為“需求放緩、價格高位、震蕩加劇”態勢。從中國看，中國政府正在積極推動經濟轉型，加快深層次的結構性改革，堅持穩健的貨幣政策，中國經濟發展呈現出增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期”疊加的階段性特征，正進入由高速增長轉向中高速增長進入提質增效升級的新常態。

1 全球礦業下行中呈現的新特點、新趨勢

隨著全球經濟緩慢復蘇和中國經濟進入新常態，全球礦業經濟投資及融資并購呈現以下特點與趨勢。

1.1 全球礦產品價格進一步下跌，礦業企業盈利顯著萎縮，下行周期持續

據統計2013年到2014年9月，原油、煤炭、金屬價格指數分別下跌了5.5%、30%、16%。根據CIBC世界市場研究公司的預測，未來大宗商品價格不會好轉，到2016年銀價、銅價將分別跌至每盎司22.81美元與每磅3.17美元。據普華永道的數據統計顯示，全球前40家礦業公司的資產回報率和資本回報率分別由2011年的11.6%和20%，下滑到2012年的5.4%和10%；自由現金流也大幅下降，均跌至2003年以來的最低水平。國內采礦業上市公司的資本回報率，也從2004～2007年之間的20%～25%，下滑到2012年的12.9%和2013年上半年的11.6%。經營現金流凈額占負債比由0.45%～0.5%下滑到2012年的0.22%和2013年的0.14%。可以看出盡管全球礦業經歷了兩三年的調整期，但是下行周期還在持續。

1.2 礦業經濟市場低迷，黑色與有色礦產品走勢出現分化

2012年以來有色金屬市場分化趨勢明顯，鐵礦石目前已經跌破80美元大關，前三季度累計跌幅超過40%，較2011年2月的歷史峰值已下跌近60%，考慮到未來新增產能的釋放量和高品位礦的成本承受力，價格下降的空間依然很大；有色金屬則是另一番景象，以今年下跌較多的銅為例，MB現貨，從此前每噸7400多美元到6700多美元，跌幅9%，遠遠小于鐵礦石；有色金屬價格出現筑底回升的跡象，其中，鋁鋅鎳等品種由于供給收縮而形成一定支撐，近期價格創出年內高點，同比上升7%到20%。

1.3 礦業經濟連鎖反映，全球地質勘查形勢急轉直下

勘查投資預算大幅下滑，勘探公司數量同比減少。2013年全球礦產勘查預算為144億美元，跌幅達30%，初級公司跌幅39%，高級公司跌幅24%。勘查項目的數量同比下降，鉆探進尺降幅明顯，2013年下降32%左右，勘查項目同比下降25%左右，勘查投資總體下降，降幅與公司規模、勘查程度等因素相關，大型公司6973.6美元/km2，上漲2%，中型公司3732.1美元/km2，下降16%，小型公司2325.8美元/km2，下降近六成。草根階段投資預算47.67億美元，同比下降24%，后期勘查投資預算54.92億美元，同比下降39%，礦產勘查階段投資預算41.66億美元，同比下降20%。

1.4 全球礦業股票價格指數繼續延續弱勢

作為反映未來盈利預期晴雨表的股價，從2012年以來繼續延續弱勢，清晰反映了市場對礦業行業未來基本面的悲觀預期。2013年全球礦業股票價格指數下跌25%，跌幅較大，2014年1～9月又進一步下跌12%。隨著礦業股票價格指數下跌，大型礦業公司市值大幅縮水，礦業公司股東回報總額顯著下降，投資沖動急劇收縮。

1.5 全球礦業融資困難，收購并購數量減少

德勤報告指出，由于股東回報不景氣，礦業公司不太受投資者歡迎，礦業板塊出現了創紀錄的大量注銷和減值。如2013年一季度多倫多證券交易所出現十年來首次無礦業IPO上市的情況，澳大利亞證券交易所的融資情況同樣出現銳減。而不斷下跌的市值使不少企業無法滿足貸款資格，無從獲得所需資金，高負債比率企業更是為償還現有貸款苦苦掙扎。視覺資本（Visual Capitalist）發表文章稱，2013年，礦業融資下降了37%。2014年對于許多初級勘探公司來說，必然是較為艱難的一年。另據安永會計師事務所的相關數據，2013年，全球礦業并購數量為702宗，較2012年減少25%，并購總金額為873億美元，減少16%。2014年上半年，全球礦業并購額從2013年同期的538億美元下降到167億美元，同比下降69%。

1.6 各類礦業企業的競爭態勢出現分化

與前些年繁榮期的激進擴張以及寒冬期的全面收縮不同，2014年變得復雜起來，各類企業處于完全不同的競爭態勢。礦業巨頭為了降低運營成本、維持利潤，開始了大規模的公司拆分，剝離非核心資產，保留高利潤的礦山資產。歐美主流金融投資機構紛紛出售交易資產，退出全球礦產品交易領域，很多領先型貿易商通過流通鏈中的核心局面，并以此為基礎向上游延伸。許多初級礦業公司正竭力維持生存，資金匱乏導致生產時斷時續，更甚至一些高成本企業進入停產待工狀態，進入破產的邊緣。

2 全球礦業下行趨勢下，礦業企業應對措施

伴隨著全球經濟復蘇和中國經濟進入新常態，以及以頁巖氣、新能源為代表的新一輪技術產業化對傳統能源的顯著替代，全球礦業行業正經歷著深刻的調整過程，礦業發展模式和行業結構面臨重大變革。美國經濟的趨勢性復蘇在整體上是個利好，但中國需求的放緩將導致礦業的高利潤終結，國際礦業正在經歷又一次深度的調整，從較為粗放盲目的大統戰邁向更加細化的新格局。新的環境和挑戰要求礦業企業進一步細化定位、不斷調整，加強管理、收縮成本、創新驅動、提升資本運作能力，不斷提升自身實力，以更快應對新的變化并尋求新的戰略機遇。

2.1 轉變發展方式、加強管理、收縮成本，積極應對市場變化

面對礦業市場的低迷態勢，礦業企業首先應在發展理念、戰略部署、對策措施上都進行著重新的思考和必要的改變；目前，盡管商品價格疲軟，但投入和生產成本依然走高。市場決定價格，成本決定利潤，礦業公司沒辦法影響市場價格，需要通過壓縮成本維持利潤。為持續降低成本，礦業企業必須提高整體生產力，通過加強管理、收縮成本、優化五率、努挖掘潛力、苦練內功、精簡人員、提高勞動生產率等強身健體來度過“寒冬”。如必合必拓目前已經向銅、鐵礦石、焦煤、石油四大核心業務聚焦，剝離鋁、錳、鎳、銀等長期低回報的業務。

2.2 實施創新驅動戰略，推動可持續發展

礦業繁榮時期，大家看中的是規模，而對于礦業下行期，“創新驅動”被眾多企業視為是企業在微利時代“求生存、謀發展”的重要保障。當期，面對全球礦業低迷的形勢，礦業企業加強了關鍵技術攻關、新技術和新設備的應用，提升技術、工藝裝備水平，依靠應用現代科技手段改造傳統礦山生產和管理模式，提高生產效率。以黃金行業為例，國內各大黃金生產公司都提出科技創新驅動戰略，將著力加強勘查、開發、采選冶煉和環保等關鍵環節的技術創新。對于礦業企業來說，實施創新驅動戰略，不斷加強科技創新，加快產業的轉型升級，是實現健康可持續發展的重要保障。

2.3 提升資本運作能力，加快企業轉型升級

面對需求萎縮和盈利下滑的壓力，加快資產重組、效率提升和盈利轉型等成為未來的發展主題。礦業企業通過資本運作可以相對快速高效的處置低盈利、高資本消耗和非核心的資產，通過加快資本運作，釋放更多的資本，吸引長期投資資金，支持新一輪技術創新和效率提升，改善中長期資本回報和盈利前景。通過資本運作也可以根據利率環境和盈利前景預期變化來調整融資結構，實現資本結構最優化、財務成本最小化。

2.4 全球礦業經濟低迷，逆向思維可低成本收購資源

全球礦業的低迷狀態，使得很多資源性資產的價值偏低，這或許是現金流比較充裕的公司“走出去”并購的好時機。德勤礦業并購專家指出，礦業進入買方市場，2014年是中國礦企出手海外并購的最佳時機，擁有逆向思維、現金充裕的企業將通過收購市場震蕩中的企業而獲益。預計中國對銅、冶金煤、鋁土礦、碳酸鉀等戰略重點商品的需求會不斷增加，海外并購將更多集中在銅礦、金礦及鉀肥，鐵礦領域不復往日風光；且近年來民營企業在海外并購中扮演者越來越活躍的角色。

［1］ 劉曉慧.新機遇下礦業合作的新宣言——來自2014中國國際礦業大會的縱深系列報道之八［N］.中國礦業報，2014－10－28.

［2］ 孟凡君.全球礦業陷入寒冬 中國因素或成晴雨表［N］.中國礦業報，2014－08－04（A03）.

［3］ 楊宗喜，唐金榮，周平，等.2013年全球礦業形勢分析與展望［J］.中國礦業，2014，23（4）：1－6.

［4］ 姚華軍，劉伯恩，陳俊楠，等.步入“越冬期”迎對“弱增長”——未來全球礦業形勢展望與分析［N］.中國國土資源報，2013－12－27（007）.