追求持續穩定的絕對收益

王建立

投資如同賽馬，不但講求速度，還要有耐力。我們專戶理財部在過去的投資中始終堅持這樣一個目標理念，就是獲得持續穩定的絕對回報，這是長期投資的王道。

一個良好的專戶產品需要有持續穩定的收益預期，更重要的是還有嚴格的凈值波動控制機制，只有同時具備了這兩點，這個產品才會有長久的生命力，才能在千變萬化的資本市場中長期地發展下去。

我們每年都要制定一個目標收益，目標收益過低和過高都不合理。如果定得過低，產品將沒有吸引力，但如果太高，會影響投資策略的執行。根據我們過去的經驗，將年收益目標定在15-20%是非常合理的，當然如果市場配合，回報可能超出預期。

而對于凈值波動，從客戶體驗的角度看，將產品的凈值回撤幅度控制在比較小的范圍是非常重要的。舉個例子，一個產品一度獲得非常高的收益率，比如說50%，但下個月回撤到只有10%，再下個月又上升到50%，我想這樣一個令客戶提心吊膽的產品其市場接受程度是不會太高的。這就如同一家上市公司，如果它的盈利水平較高且保持穩定，我們愿意給它一個更高的估值。

因此，一只專戶產品如果凈值波動率很小，同時又有可觀的正收益，那么它在市場中的生命力將十分強大。這是我們專戶理財部追求的一個核心目標，也是我們在投資過程中始終要強調的。

為了增強產品的“耐力”，我們需要建立一套完善的策略體系來規范我們的投資，比如倉位控制、止贏、止損等。但這還不夠，我們還需要一個有效的進攻手段來提升“速度”，這個手段就是品種。倉位是盾，品種是矛。選擇品種的標準有很多，我覺得有一個標準很重要，就是彈性，這決定了品種是否值得重倉持有。判斷一個投資標的是否具備彈性可以從兩個層面考察。一是公司層面，如果公司基本面出現了重大轉機，就會存在一個強烈的業績提升預期，這需要我們自下而上地去挖掘；二是市場層面，我們看重的是市場需要什么而不是我們看好什么，因此，我們會以自上而下的方式尋找具備主題屬性的標的。

對于未來的市場，我們應該如何去把握呢？這需要了解當前我們所處的階段。目前我國經濟處于衰退后期向復蘇早期邁進的階段，宏觀基本面在未來兩年可能仍會是逐級下行的局面。從剛召開完的十八屆三中全會也能看出，改革趨向于精細化，而穩增長的意味在淡化。改革無牛市，轉型出牛股。因此，我認為明年大概率維持結構性市場。

基于結構性市場的判斷，我認為應該從有利于改善民生、促進消費升級的角度去思考，安全、環保、醫藥、娛樂等行業中的機會可能會比較多。

本世紀初以來，我國經濟快速發展，經濟地位迅速提升，但我國面臨的政治、社會和自然環境也在改變。首先，當前國際形勢日益復雜，建立與我國經濟地位相匹配的國防安全保障體系成為必然趨勢；其次，信息化時代，網絡犯罪、網絡竊聽等頻繁發生，信息安全亟待改善；最后，我國數十年的高速發展付出了沉重的環境代價，空氣污染、垃圾污染、河水污染到了必須治理的時期。近期召開的十八屆三中全會對這三個方面均有涉及，這就為相關產業的發展帶來了契機，其中蘊含了很大的機會。

除了環境外，民生也是越來越受關注的問題。比如我們經常提到人口紅利消失，這其實意味著人口老齡化問題在顯現，從國外經驗看，人口一旦出現老齡化中期內是很難扭轉的，這就帶來了醫藥和醫療服務產業的長期發展機遇。

另外，我們還可以從產業生態結構的角度看看國內發生的事情，最典型的就是消費升級帶來的大娛樂產業的快速發展。比如移動互聯網帶來的移動購物、手機視頻等爆發式增長，影視產品質量的提高吸引更多的人走進電影院，我認為大娛樂產業或將步入黃金發展期。