2014：主題投資依然主導市場

華富基金發布2014年市場策略，認為主題投資依然主導市場，由改革預期推動的主題投資會取代傳統的行業配置思路，貫穿2014全年，重點看好軍工、農業、汽車、家電、環保、券商和保險等行業。

2013年是流動性偏緊的一年，全年資本市場經歷了兩次比較嚴重的資本市場流動性危機（6月的貨幣市場和11月的債券市場）。2014年，流動性依然維持偏緊狀態，但不會比2013年顯著惡化。總體社會融資總量和M2增速可能小幅下降，影子銀行部門受到持續壓縮，但銀行股已經反映很多收縮的預期。對流動性的正面刺激，來自資本項目下外部資金流入，畢竟資本項目下，穩定的人民幣幣值和較高的固定收益市場回報率有可能持續吸引外部資金。

狹義的股票市場流動性偏中性，利好和利空的因素各半，整體維持和2013年差不多的水平。不利的因素，包括整體市場利率上行，銀行理財產品收益率仍然維持高位，排隊申請發行的企業累計達到760多家，新股發行只數可能達到創紀錄的500只以上，融資超過2000億，再加上增發融資的3000多億（扣除優先股），2014年凈融資量可能達到5000億。但如果QFII和RQFII，大規模擴張，可能吸引部分資金入場。同時新設企業年金、職業年金等制度的建設可能加速，會為市場帶來增量資金。

從盈利角度分析，中國2014年GDP預計將增長7.8%，相比2013年略有上升，主要推動力來自出口部門的復蘇。與此同時，CPI比2013年有所上升。基于此，華富基金判斷非金融企業利潤增長12%，比2013年提高2個百分點。但因為銀行面臨利率市場化壓力，利潤增速可能從2013年的13%，小幅下降到11%。因此，預計整體A股企業盈利在2014年能實現12%的增長，比2013年小幅下降2個百分點。

風險溢價、市場偏好和改革帶來經濟長期增長的預期，應仍然是決定2014年市場的關鍵。2014年市場特點可以歸納為以下幾個方面。

第一，主題投資依然主導市場，還是“成長的故事”。一方面，在經濟轉型和去杠桿壓力下，整體企業盈利難以在短期看到顯著回升。另一方面，流動性中性略緊，市場整體市盈率難以大幅擴張。但改革政策全面實施，市場熱點此起彼伏，“講故事”仍然主導全年市場。

第二，與投資相關的周期性行業存在波段性機會。由于上游行業在2013年繼續提高資產負債率它們在2014年將面臨越來越大的“去杠桿”壓力。從長期來講，去杠桿能夠推動產能退出，利于行業長期增長，但短期內企業盈利可能繼續下滑。

第三，創業板的焦點效應或將延續。2013年，在經濟轉型預期和主板公司業績增長乏力的背景下，創業板，特別是傳媒、游戲、電子、環保，贏得了投資者普遍關注，這種效應或將繼續貫穿2014年始終。經濟轉型是個長期的過程，經濟結構調整不能一蹴而就，同理相關股票不大可能一步漲到位，技術創新和新商業模式的出現會繼續推動創業板股票前進。現在唯一的問題是市場覺得創業板股票估值偏貴，但估值偏貴歷來不是賣出一個股票的決定性因素，如果創業板股票仍然保持高速成長性，那么靜態來看可能偏貴的股票，盈利的增長完全能夠消化估值。2013年是經濟轉型的元年，是成長股長期牛市的起點。

第四，部分中大型股票有望獲得青睞。國企改革在2014年全面鋪開，國有資本的行業布局可能出現較大調整。一方面，國有資本退出部分競爭性領域，引入戰略投資者，或者推出股權激勵，都能激發相關企業活力；另一方面，國有資本將充實部分領域，比如軍工、環保、戰略性新興產業，意味著這些領域可能會出現密集的資產注入、兼并重組，而這些公司大多都是中大型企業；作為增量資金進入市場的QFII 和RQFII，更青睞估值合理的中大型股票；再者土地流轉給予農民退出農村進入城鎮的初始資本，這將有力地促進小城鎮消費，給可選消費（汽車、家電）和一般消費（服飾、家紡）帶來新的機遇。同時部分創新產品，比如個股期權、指數期權，可能在2014 年上半年推出，將會在不同程度上利好券商和保險。。

2014年由改革預期推動的主題投資可能貫穿全年，取代傳統的行業配置思路。這些主題投資可能落實在軍工、農業、汽車、家電、環保、券商和保險等，推動這些行業出現估值水平上升。除此之外，華富基金還看好LED、電氣、鐵路設備、醫療服務、休閑服等細分行業。