新股發(fā)行弊端顯現(xiàn) 小盤股泡沫何時破

臥龍

2013年終成過去。“一月預言”在上證指數(shù)上失敗，2013年1月上證指數(shù)上升5.1%，但全年則下跌6.7%；在深圳指數(shù)上卻獲得成功，2013年1月上升6.2%，全年上升20%。而以反映中國股市整體表現(xiàn)的巨潮1000指數(shù)去年上升1.4%以及中證全指上升5.2%，總算能體現(xiàn)“一月預言”的價值。2014年1月中國股市表現(xiàn)又如何？至本周四為止，上證指數(shù)下跌4.1%，深圳指數(shù)下跌1.8%，巨潮1000指數(shù)下跌3.7%，中證全指下跌3.4%，情況不容樂觀。觀乎日線走勢，眼下震蕩下跌的可能性較大。倘若1月中國股市下跌，我以為全年下跌的可能性達八成。當然，此乃以收市指數(shù)計算，一年200多個交易日，中間出現(xiàn)遠超年初指數(shù)水平的情況不能排除。正如1995年1月上證指數(shù)下跌13%，全年下跌14%，但5月份曾經出現(xiàn)著名的“5·18”行情，全年最高指數(shù)926點，比年初指數(shù)高出43%。

IPO終于重啟，對于二級市場投資者又是一個打擊。當年的市值配售政策本來是一個具中國特色的政策，但未能持續(xù)執(zhí)行下去，十分可惜；如今市值抽簽政策雖然比起裸抽新股（即不用持有任何股票均可參與新股抽簽）有進步，但顯然比不上10年前的市值配售政策。10年時間換來的仍然是原地踏步甚至是倒退的政策，教投資者如何不心碎？為了壓制二級市場炒作新股的熱潮及過度募集資金，IPO新政提出老股退出機制——存量發(fā)行，即當新股認購超出倍率，主承銷商及發(fā)行人應減少新股發(fā)行數(shù)量，超出部分應通過公司股東公開發(fā)售股份方式發(fā)行。政策的目的是為增加網下配售供給，壓制高價發(fā)行，同時亦為老股減持套現(xiàn)提供捷徑。然上有政策下有對策，事前將發(fā)行股份數(shù)減少，發(fā)行價提高，認購倍率激增，于是順理成章存量發(fā)行，老股不必再等一年甚至三年。

據新浪財經報道，奧賽康1月10日發(fā)布暫緩發(fā)行公告稱，考慮到本次發(fā)行規(guī)模及老股轉讓規(guī)模較大，發(fā)行人及保薦機構與主承銷商經協(xié)商決定暫緩發(fā)行，未來將擇機重新啟動發(fā)行。報道指奧賽康新股發(fā)行老股東直接套現(xiàn)31億惹證監(jiān)會主席關注，引發(fā)新股發(fā)行首次緊急叫停。奧賽康是一次非正常的發(fā)行，單靠發(fā)行人及承銷商自律并不足夠。事實上，網下配售比率過高，網上申購須事先提供足額申購資金這些不公平現(xiàn)象令投資者反感。倘若未能糾正這些不公平不公正措施，并不排除中國股市將出現(xiàn)第9次暫停IPO！

上證指數(shù)1993年3月最高點1558點，深圳指數(shù)為368點，比值4.23；1994年7月上證指數(shù)最低點325點，深圳指數(shù)94點，比值3.45；2001年上證指數(shù)最高點2245點，深圳指數(shù)665點，比值3.37；2005年6月上證指數(shù)最低點998點，7月深圳指數(shù)最低235點，比值4.24；2007年10月上證指數(shù)最高點6124點，2008年1月深圳指數(shù)最高點1584點，比值3.86；2008年10月上證指數(shù)最低點1664點，11月深圳指數(shù)最低點452點，比值3.68；2009年8月上證指數(shù)最高點3478點，但深圳指數(shù)到2010年11月才出最高點1412點，故不作比較；2012年12月上證指數(shù)最低點1949點，深圳指數(shù)最低點724點，比值2.69點，且上證指數(shù)去年6月再創(chuàng)新低1849點。可見，2008年11月之前滬深股市高低點比值介乎3.37至4.24之間，但此后滬深指數(shù)比值愈來愈接近，除了市場喜好原因之外，與近年滬深股市定位有關。當年行政式的將滬深證交所模仿美國紐約證交所及納斯達克市場發(fā)展，上海證交所多發(fā)行大型股，深圳證交所多發(fā)行中小型股，人為區(qū)分兩個交易所的不同取向，而非自行競爭。于是乎上證指數(shù)與深圳指數(shù)分道揚鑣，當前滬深指數(shù)比值已經降至不足2.0。2005年上證指數(shù)及中小板綜合指數(shù)（399101）最低點均是998點，但如今上證指數(shù)于2000點邊沿掙扎，而中小板綜指則高達接近6000點。一方面表示資金追捧新興行業(yè)，另一方面亦暴露出部分股票的價格泡沫。

深圳綜合指數(shù)2008年初以來的走勢，大致上存在兩種可能性：

一是，一個巨型水平三角形的浪（4），1584-452點為（4）浪A，452-1412點（2010年11月）為（4）浪B，1412-724點（2012年12月）為（4）浪C，724點以來為（4）浪D。（4）浪D大致會在1584-1412點的高點連線下結束，然后展開（4）浪E下跌；

二是，1412-724點為某個級別的浪A，724點以來展開浪B反彈。與第一種可能性不同之處是2012年的724點將被跌破。

2012年12月724點以來，大致上是反彈走勢而非推動浪。可以劃分為雙重鋸齒型，主要是因為第一組abc反彈幅度不足，因此需要第二組abc反彈，以達致反彈高度。其中第二組abc的b浪可能是一個小型三角形，近日將結束后展開浪c的最后一段上升。倘若浪b是一個正常的abc下跌，則近日的小型三角形變成浪b的更小一級的小浪b，短期低點需要延后。

2012年12月初深圳市場總體市盈率18倍，平均股價8.37元。其中主板市盈率15倍，中小板市盈率21倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率26倍。當前深圳股市整體市盈率27倍，其中主板17倍，中小板33倍，創(chuàng)業(yè)板57倍。2010年11月10日中小板綜指7903點對應市盈率59倍，當前6000點指數(shù)對應市盈率33倍。2010年12月17日創(chuàng)業(yè)板綜指（399102）1212點對應市盈率84倍，當前1300點左右的指數(shù)對應57倍。短期看歷史及波浪分析似乎仍有上升空間，但投資者須保持警惕，市場未必要等到再次市盈率達到59倍及84倍才泡沫爆破。