我國固定資產投資對經濟增長影響的實證分析

李冬梅 戴文君

（安徽財經大學， 安徽 蚌埠 233000）

一、引言

改革開放以來，伴隨著社會主義市場經濟的不斷發展，國家調控政策的日漸完善，固定資產投資已然成為我國經濟增長的重要動力。投資對宏觀經濟的影響主要表現為短期需求效應與長期供給效應。短期需求效應是指，作為總需求的組成部分之一，投資增長直接刺激總需求增長，進而產出水平隨之增長。長期供給效應則是從供給角度來分析，投資可以轉化成新的生產力量，為經濟的持續增長提供物質保障與技術基礎。因此，一方面經濟增長依賴固定資產投資的增長，另一方面經濟增長是投資增長的前提條件，二者的關系相輔相成。除此之外，改善人民生活水平與居住環境的基礎設施建設也依賴固定資產投入。1978年以來，我國資本積累的貢獻率一直呈現上升趨勢，其中固定資產投入功不可沒；反過來，如果固定資產投資后勁不足，也會制約經濟的長期可持續發展。

二、文獻回顧

學術界已經對固定資產投資與經濟增長的關系進行了大量研究，并基于不同的研究視角提出了不同的觀點。已有研究證實了美國等國家的固定資產投資與經濟增長之間顯著的正相關關系 (Delong和Summers,1992),固定資產投資率越高帶來越快的經濟增長[1]。Blomstrom，Lipsey與 Zejan在1996年的研究中肯定了固定資產投資對經濟增長的積極作用，但不是關鍵因素[2]。在我國，從投資與經濟增長的百分比來看，引發經濟周期性波動的主要原因之一就是投資的周期性波動（李朝鮮2007）[3]；從固定資產投資效益來看，通過對固定資產投資率等指標的分析得出，當前我國固定資產投資規模不合理，造成效益不顯著（和宏明 2006）[4]。雷輝（2006）通過對 1978-2003 年固定資產投資與GDP的數據分析得出我國固定投資對經濟增長有明顯的促進作用，固定資產投資每增長1%，GDP增長0.89%[5]。張蕊（2009）通過對山東省1978-2008年的時間序列數據進行協整分析、誤差修正分析（ECM）與Granger因果關系分析后表明固定資產投資與經濟增長之間存在穩定的長期均衡關系與短期關系，并且固定資產投資對人均經濟增長也有突出貢獻[6]。

三、我國固定資產投資與經濟增長的實證分析

（一）數據與變量

文章用國內生產總值（GDP）來衡量經濟增長，以固定資產投資（IN）作為投資指標，分別以GDP、IN作為被解釋變量與解釋變量。文中使用的是1993-2012年度數據，來自國家統計局網站。為了有效反映變量間的彈性系數，消除時間序列數據非平穩導致的異方差性，將數據進行自然對數變換，以LnIN、LnGDP表示變換后的固定資產投資與國內生產總值。為了便于表達，用Y替代LnGDP；用X替代LnIN具體見下表1，并繪制Y與X的時間序列圖：

從圖1來看，變量Y、X都隨著時間呈現出遞增趨勢，即具有顯著的時間趨勢，因此，在對時間序列變量進行回歸檢驗之前，先對時間序列值的平穩性做檢驗。文中所用的是以Engle和Granger(1987)命名的E-G兩步法，即對我國固定資產投資與經濟增長之間的關系進行協整檢驗，并結合我國當前的固定資產投資狀況，針對更高的固定資產投資效益提出政策建議。

表 1 1993-2012 年 Y（LnGDP）與 X(LnIN)變動情況一覽表

圖 1 Y、X（1993-2012）變化趨勢圖

（二）平穩性檢驗（ADF檢驗）

先用ADF檢驗對變量的平穩性進行單位根檢驗，再運用協整檢驗對變量關系進行檢驗。下表2是運用ADF檢驗對表1數據的檢驗結果:

表2 ADF單位根檢驗結果

從表2中可以看出，X、Y都存在單位根過程，說明我國固定資產投資與GDP取自然對數后的時間序列是非平穩的，在取二階差分后變為平穩的時間序列。由此我們可以得出固定資產投資與GDP均為I（2）變量。在時間序列數據檢驗中，如果兩個變量是同階單整，則這兩個變量的某種線性組合是平穩的，即存在協整關系，并且這種協整關系隱含的是兩個變量之前的某種長期穩定的關系。

（三）E-G 兩步法

以上經過二階差分得到平穩的時間序列，即兩個變量具有同樣的單整階數2，因此可以對雙對數模型進行協整分析。首先，對同屬I（2）過程的變量進行普通最小二乘法估計（OLS），建立如下回歸方程：

從上述回歸方程中可以得出以下結論：從長期看來，我國固定資產投資每增加一個單位，會帶來GDP增長0.7430個單位。說明固定資產投資增長對我國經濟增長的貢獻作用是非常顯著的。接下來再用ADF檢驗對上述回歸方程的殘差進行單位根檢驗，看其是否平穩，先將已有殘差生成一個新的時間序列V，檢驗結果如下：

表3 殘差序列的單位根檢驗結果

檢驗結果表明，殘差序列的ADF統計值為-3.7353，小于1%的臨界值-2.6924，則該回歸方程的殘差序列是平穩的，說明原回歸方程是合理的，由此確定了我國固定資產投資與GDP的時間序列之間的協整關系。

（四）誤差修正模型（ECM）

協整檢驗的結果顯示我國固定資產投資與經濟增長之間存在穩定的長期均衡關系，但二者之間的短期波動效應還須進一步檢驗分析，本文建立了我國固定資產投資與GDP的短期誤差修正模型。結果如下：

我國的經濟增長波動大致可分為短期波動與長期波動。由以上誤差修正模型可以看出，在短期里，首先，我國固定資產投資總額變動一個單位時會引起GDP同方向變動0.08個單位。其次誤差修正項即ECM的系數大小反映了對長期均衡偏離的調整力度，該系數估計值為-0.5095，說明當短期波動偏離了長期均衡時，即上一年度的非均衡誤差以0.5095的比率對本年度D（LnGDP）的取值做出反向修正,將其從非均衡狀態拉回均衡狀態。最后在誤差修正模型中，我國經濟增長的短期變動不僅受到固定資產投資的影響，還受其自身滯后值的影響，模型中滯后一期的系數值為0.4826。從長期來看，我國固定資產投資與經濟增長之間在1993-2012這20年間保持著穩定的均衡關系。ECM模型很好的顯示了我國固定資產投資與經濟增長之間的動態均衡機制。

（五）Granger因果關系檢驗

盡管誤差修正模型展現了我國固定資產投資與GDP增長之間的長期穩定的動態均衡關系，但是一般經濟理論認為，投資與經濟增長之間是相輔相成的，一方面投資的變動會以乘數因子的路徑影響GDP，另一方面GDP變動會以加速因子導致引致投資效應。但是變量之間的相關關系并不一定就是因果關系，我們通過Granger因果關系檢驗來驗證二者何為因，何為果。檢驗結果如下：

表4 1993-2012固定資產投資與GDP之間的因果關系檢驗

通過表4我們可以得到，在1%的置信度水平下，滯后期為3時，“IN增長不是GDP增長的因”與“GDP增長不是IN增長的因”這兩個原假設的F統計值都是顯著不等于零,因此可以拒絕兩個原假設。進而我們可認為:當前我國的固定資產投資變動與經濟增長變動之間存在雙向因果關系。從長期來看，利用固定資產投資增加來預測經濟增長是有意義的，即固定資產投資的增加會對經濟增長起到正面的刺激作用，這一結果與實踐經驗和理論基礎保持一致，則以上Granger因果檢驗是有效的。

四、結論與政策分析

（一）近年來我國經濟增長主要歸功于固定資產投資增長

首先，從上文的計量檢驗結果可以得出如下結論：推動我國經濟增長的因素有很多，但固定資產投資增長無疑是其中的一個關鍵因素。其次，協整分析的結果說明：我國固定資產投資每增加1%，會帶來當年經濟增長0.743%，這足以說明我國固定資產投資增長GDP的顯著拉動作用，這一作用在經濟擴張階段尤其顯著。在經濟繁榮時期，固定資產投資擴張與對投資品需求量的增大，引起工業生產擴張和需求膨脹，社會需求因連鎖反應而跟著旺盛起來，反過來帶動工業生產與社會生產進一步擴張。最后，投資、消費和凈出口是拉動經濟增長的三駕馬車，但它們的作用地位是顯然不同的。社會消費需求首先受到國民收入的影響，需求量的大量增加帶動消費品生產的增加，生產者肯定會追加投資。投資的增長，尤其是固定資產投資增長是今年來我國GDP保持平穩增長的主要力量。

（二）固定資產投資的增長反過來受經濟增長的影響

從Granger因果檢驗的結果可得，我國當前的固定資產投資變動與經濟增長變動之間存在雙向因果關系。即除去固定資產投資變動是導致經濟增長波動的因素，固定資產投資的變動還會受到經濟增長波動的影響。這是因為，擴大再生產需要增加原材料和機械設備，這些都需要產量增加來提供，即增加投資必須以生產發展為基礎，以經濟增長為前提。反之，減少投資會導致社會消費品需求量下降，進而導致整個社會生產能力下降，帶來更多的失業和更少的收入，這就是“乘數加速原理”，快速的投資增長刺激經濟的持續增長；經濟的擴張和收縮也會使固定資產投資產生波動。

（三）我國固定資產投資與GDP之間存在長期穩定關系和短期動態均衡機制

由上述協整分析得出我國經濟增長很大程度上依靠固定資產投資的拉動作用，且二者之間的關系長期穩定。除此之外，我國固定資產投資與GDP的誤差修正模型（ECM）顯示，短期內，固定資產投資總額變動一個百分點，會導致GDP同方向變動0.08個百分點，二者之間的動態均衡機制非常明顯。綜上所述，我國的固定資產投資是刺激經濟增長的一個關鍵引擎，且固定資產投資與我國的經濟增長之間保持著長期穩定的相互促進關系。盡管如此，我國固定資產投資仍存在一些亟待改進的問題：

1.在肯定了固定資產投資對經濟增長的推動作用后，技術進步與產業結構調整對促進我國經濟可持續發展的作用也不可忽視，過于強調投資對經濟的刺激作用反而會阻礙經濟增長。首先資本資源的稀缺性決定了投資規模要適度，過度投資不僅造成資源浪費，還會產生擠出效應，不利于社會主義市場經濟的更好更快發展。其次投資講究回報，資本的邊際效用遞減規律表明僅重視固定資產投資會導致更低的投資回報，甚至沒有回報。我國經濟的可持續發展不僅依賴固定資產投資，還要依靠諸如教育投入、科學技術等其他投資，唯有如此，才能保持經濟的快速穩定增長，加快經濟增長方式的轉變，盡快實現產業結構的優化調整，實現國民經濟的又好又快綠色發展。

2.應著力提高國內消費需求以分散經濟增長對投資的依賴性。投資對經濟的帶動作用固然重要，但歸根結底，經濟能否增長還要回到最終消費需求能否擴大這個問題上來。無論是固定資產投資還是宏觀經濟增長最終都要依靠我國居民消費來支持，沒有居民消費的長期支持，固定資產投資與經濟增長都難以長久。在宏觀經濟學理論中，邊際消費傾向影響投資乘數，投資乘數=1/（1-邊際消費傾向）。即邊際消費傾向愈大，投資乘數愈大。因此，投資活動對經濟的拉動很大程度上取決于邊際消費傾向的大小，我國的投資應與消費保持一個協調比例，更利于經濟的協調發展。

3.改革開放以來，我國經濟建設成就越來越顯著，經濟與固定資產投資基本處于不斷增長狀態，這反映了我經濟增長方式正發生著歷史性的轉變。與此同時，在經濟不斷發展的過程中產生了各種閑置的生產能力，這些生產能力沒有得到充分的發揮和利用，生產對投資的過度推動也會造成生產能力供給不足，因此相關部門應該逐步減緩投資對經濟的擴張作用。就我國目前的投資市場狀況來看，過度投資現象非常普遍，控制固定資產投資規模勢在必行，過度投資不僅影響投資質量，帶來低回報率，投資波動給國民經濟帶來的負面影響更是不可估量。因此需要立足當前固定資產投資規模，給其設置一個科學合理的限度，并有秩序的控制以后年度的投入量。

4.我國的固定資產投資結構不盡合理，存在著大量盲目建設和重復建設，這些低水平的投資導致的資源浪費非常嚴重。比如房地產投資規模一直在加大，形成大量存量房，而多數住房需求旺盛的居民買不起房，類似這樣投資結構失衡的狀況還有很多。因此一個正確的投資方向對于社會投資在農業、工業、服務業之間的分配比例至關重要。農業的基礎性地位不容動搖，但是基于其回報率低的現實，投資者不愿意把資金投向農業，政府部門需要加強第一產業投資，確保其基礎地位；經濟增長方式的轉變會使得跟多低效率的工業投資得到改善，可以適當降低對第二產業的投入，加快工業結構的優化改進；第三產業中，基礎行業與新興行業急需投資，有效增加這部分的固定資產投資，不僅能帶來就業率，還能提高政府收入。

[1]Delong.J.B.and Summers，L.H.．Equipment Investment and E-conomic Growth[J].Quarterly Journal of Economics.1992,(106):445-502．

[2]]Magnus Blomstrom,RobertE.Lipsey.Mario Zejan.Is fixed investment the key to economic growth[J].The Quarterly Journal of Economies，1996,(2):269-27．

[3]李朝鮮，李白花.投資波動與經濟增長關系的實證分析[J].北京工商大學學報,2007，（3）．

[4]和宏明.我國當前固定資產投資效益研究[J].生產力研究,2006，（1）．

[5]雷輝.改革以來我國投資對經濟增長的影響及其效率研究[D].華中科技大學，2006.

[6]張蕊.固定資產投資與經濟增長關系的實證研究——以山東省為例[D].濟南：山東大學,2009.