淺析天津濱海新區的金融創新

◎ 李 俐 馬曉培 孟令威（天津財經大學，天津300222）

淺析天津濱海新區的金融創新

◎ 李 俐 馬曉培 孟令威（天津財經大學，天津300222）

1 金融創新的現狀

2008年3月17日，天津市政府遞交國務院的《濱海新區綜合配套改革試驗方案》得到了最終批準。天津市濱海新區作為國家綜合配套改革試驗區，是我國在新形勢下，對未來經濟發展模式的一次探索，作用相當于當初深圳開放特區，可以說是我國又一個“特區”。在國家政策和天津市政府的共同作用下，濱海新區取得了很大的成就。其中，金融創新結果令人矚目。

1.1 OTC市場的發展

OTC（over-the-counter）即場外交易市場，是相對于證券交易所而言的沒有固定場所、沒有規定的交易產品和限制的虛擬交易市場。著名的NASDAQ交易市場就屬于OTC。OTC與主板市場、創業板共同構成了完整的資本市場，對于建立多層次的資本市場體系有重大意義。其中，天津股權交易所（以下簡稱“天交所”）是我國OTC市場發展的一次實質性的突破。

天交所是我國首個開展“兩高兩非”公司股權和私募股權基金交易的場所，得到了國家和天津市政府的大力支持。2009年10月26日，經國務院批復的《天津濱海新區綜改試驗金融創新專項方案》明確支持天津股權交易所不斷完善運作機制；2012年4月，天津市政府出臺政策：從2012年1月1日至2015年12月31日，對在天津股權交易所掛牌交易的本地企業，初始融資額達到500萬元以上的，市財政給予59萬元的一次性專項補助。截至2013年12月，全國共有13省37市出臺了政策鼓勵支持本地企業到天交所掛牌。目前，在天交所掛牌的企業有433家，覆蓋28個省市，總市值35929.44百萬。

1.2 私募股權基金的發展

OTC與PE兩者有著相輔相成的關系。OTC市場是PE的重要退出途徑，PE是OTC發展的重要主體。OTC的良好發展也直接促進了天津市私募股權的強勁勢頭。在創立初期，政府對濱海新區內的私募股權基金公司給予了很多稅收優惠及補貼。例如：基金管理機構構建新的自用辦公房產免征契稅，并免征房產稅三年；對以貨幣形式投資于開發區中小型科技企業的創投公司，按實際投資額，給予10%的專項風險補貼等等。此外，天津市政府還建立了國內首個股權投資基金自律組織——天津股權投資基金協會。該協會主要職能包括制定自律規則、監督檢查會員行為、制止行業不正當競爭、開展投資者教育等等。政府政策的大力扶植再加上服務機構的逐漸完善，使得在濱海新區注冊的私募股權投資基金數量迅速增多。截至2012年PE投資天津企業的累計金額達到200多億元，總案例數152個。另外從單筆平均投資額度上來看，天津要明顯小于北京、廣東等地，主要投資于創新型中小企業。私募股權基金全程介入企業管理的運作模式，有助于這些中小企業發現自身存在的問題及不足，并能夠在PE團隊的專業幫助下，完善自己，有利于企業將來更好的發展。客觀上也促進了中國經濟結構的轉型。

1.3 融資與租賃的發展

天津在融資租賃方面處于全國領先地位，是天津市金融改革創新項目中取得成就最大的項目。目前，天津融資租賃余額約占全國的1/4；另外在全國的50強融資租賃公司里面，有29家位于天津；而天津的融資租賃企業大部分位于濱海新區，所以有“融資租賃看天津，天津租賃看濱海”的說法。位于濱海新區內的東疆港因其保稅區的優勢，吸引了大批金融租賃企業落戶于此，有望成為“融資租賃中心”。融資租賃對于使用權和所有權的分離的獨特作用，使得其在大型機械設備等價值上億的項目交易中處于頂梁柱的作用。比如飛機、輪船等動輒幾十億的大型項目，在國際上普遍采用租賃的方式，我國第一單飛機融資租賃業務就發生在東疆港。微觀上，融資租賃不僅能幫大型公司獲得物品的使用權，也能幫公司獲得流動資金。比如說，對那些目前暫且不用的物品可以向外出租，獲得收益；宏觀上，它很大程度上加速了資金的流通速度，提高了資金的利用效率，使資源得到高效利用。

天津市融資租賃2013年發展狀況

2 不容忽視的問題

2.1 信托業創新的問題

信托業以其業務靈活、功能強大的優勢逐漸成為濱海新區金融創新的排頭兵。但是正如上文提到的天津固定資產投資、國有大項目投資成為天津信托業的主要客戶源，其中2013年房地產信托占總信托規模的29.65%，今年一月份更是達到了驚人的35.59%，房地產的發展是可喜的，但對信托業長遠發展、對濱海新區金融全局未必是好事，信托業“受人之托代人理財”的特點在濱海新區并未得到有效實踐。濱海新區是中小企業發展的沃土，是創新型企業的試驗田，信托業恰恰可以彌補銀行發展的空白，為中小企業提供專屬服務，但是因為龐大的固定資產投資客戶源，新區在這方面做得還不夠好

正因如此，廣闊的中小企業市場與高新技術市場并未得到信托業的雨露，信托業與銀行業業務在一定程度上發生沖突，在今年房地產趨緊的態勢下，風險就不可避免的放大了，未來新區在信托基金化和風險投資化這方面亟待創新。

現在新區的信托產品均為“點對點”式, 即一個信托計劃的資金只能運用于一個項目, 一旦項目運作失敗, 風險即為 100% , 而具有基金特征的信托產品, 則能運用組合投資有效地控制風險, 同一個信托計劃對多個項目進行投資, 可以用其他項目的成功稀釋某一項目的損失, 以此分散風險的集中度。目前濱海新區信托企業在基金化信托產品創新上力度不夠大。

2.2 融資租賃業創新的問題

天津濱海新區的融資租賃目前已發展成為全國行業的領軍城市。目前業務總量占到全國1/4以上。通過東疆保稅港區完成租賃的飛機已達 246 架，約占全國飛機租賃業務90%左右的市場份額，新區的飛機租賃業正在以每年100%的速度增長。

可是快速增長的租賃業務面臨的最大問題就是國家政策不夠開放。首先在稅收政策方面，投資稅收抵免即降租節稅上不夠明確，設備的計提折舊不夠靈活，給企業帶來不小的困擾，國家在稅收方面的減免優惠，僅針對中外合資租賃公司、開發區的一些租賃公司，大部分租賃公司得不到稅收方面優惠政策的扶持。租賃設備加速折舊政策僅針對國有與集體企業，大量中小融資租賃設備企業被排除在外。其次在信用體系不完善的前提下，融資租賃企業面對巨大的風險，市場的信息不對稱使企業也必須時刻關注出租的設備能否發揮效益，承受著收回成本的壓力。國家對于信用風險方面也沒有給融資租賃企業信用的保障及政策的傾斜措施，使得濱海新區融資租賃業的發展受到了一定的羈絆。

2.3 私募股權基金的亂象

濱海新區PE類公司注冊開放以來，給新區的金融創新帶來了新的活力，但同時也為不良私募公司的違法犯罪活動提供了溫床。其中不少公司和個人以私募投資的名義，涉嫌向社會公眾承諾高額回報的非法集資活動。許多投資者被卷入了一個個有去無回的“龐氏騙局”中。僅2011年刑偵部門就接到舉報并調查包括天凱股權投資基金有限公司在內的15家涉嫌非法集資的私募股權公司，社會危害巨大。

其次，PE在發展過程中逐漸偏離了運作范疇，大量房地產企業直接或間接介入到PE融資中，國家房地產調控政策因此還打了折。最重要的是在實際發展過程中，PE偏離中長期價值投資而變身為追求短期利潤的民間放貸中介現象日益嚴重，衍生為“錢生錢”，脫離實業，需要得到私募融資的優質項目得不到幫助。這些問題和亂象，都阻礙著濱海新區金融創新和實業的發展，需要我們進一步在實踐中探索。

3 創新前景分析

3.1 以保稅區的建立為有效探索

從2006年8月31日天津保稅區正式宣告成立起，天津港所占據的優越地理區位優勢諸如交通便捷，工業基礎雄厚，腹地廣闊等被一一開發出來，而東疆港作為天津港的重要組成部分，北方第一大港，發展優勢得天獨厚。一個作為“境內關外”的特殊領域，在開放度高，改革深入，政策優惠等便利條件下，在地區經濟發展中起著橋頭堡的作用，催生出一批金融創新成功案例的先行先試后，這些成果又服務于濱海新區的建設當中去。開發金融創新產品，研發金融工具，深化金融市場功能，完善金融服務等成為濱海新區遠景藍圖中不可或缺的一部分。2013年天津生產總值14370.16億元，比上年增長12.5%，GDP增長速度位列全國榜首，天津要繼續保持強勁的增長速度，除了繼續挖掘高新技術產業的潛力，將天津建成對北方地區經濟發展起帶頭作用的金融市場外，還要加快自貿區建設，以此打開突破口解決我們在發展過程中遇到的信托業創新不夠突出，融資租賃不夠完善，海運保險法律條文的建設不夠全面等問題。

3.2 自貿區建設的藍圖展望

自貿區建設無疑可以作為一個跳水臺，李克強總理2014年來津調研時曾提出，希望天津在“新一輪改革開放中爭當領軍者，排頭兵”，天津市委已將“大力推進投資與服務便利化綜合改革和創新”作為2014年工作重點的第一項。天津自貿區建設要以東疆綜合保稅區為載體，進一步深化改革與擴大開放力度，推動利率市場化，匯率國際化，使用擴大化，管理便利化。結合上海自貿區的特點，走出一條適合天津特色的自貿區發展道路。天津市利用融資租賃合同月超2200億元，占全國1/4的優勢下，重點發展融資租賃中心建設，探索推動東疆保稅港區融資租賃品牌化，多元化和規模化發展。同時在利用濱海新區先行先試的有利條件下，在濱海新區建設內外分離的離岸金融市場，向環渤海地區拓展金融業務，輻射日韓等地，形成金融國際化，與上海自貿區南北呼應。天津方案在申請自貿區的進程中，提及以主體準入，離岸金融為重點實現國際化，為濱海新區的金融創新提供良好的土壤。

中國改革開放30周年，改革已經進入到深水區，天津作為首批沿海開放城市中的一線城市，在30年的探索中走出了一條符合自身區位優勢的道路，在未來發展中要再攀高峰，加快東疆保稅港區向自由貿易實驗區轉型，按照中央，國務院的要求，早日將濱海新區建成集成海港，空港，物流園區等綜合為一體的新型示范區。