為何經濟不能再“刺激”

一季度的GDP增長率雖然好過市場預期，但數據背后所展示的經濟圖景卻令筆者擔憂。盡管市場上充滿了反對政府采取刺激政策的聲音，但筆者認為政府確實需要有所作為，前瞻性地采取燙平經濟波動的政策。否則，一旦錯過了“穩增長”的最佳時機，不但會急劇加大中國經濟與金融體系在今后幾個季度的風險，而且有可能迫使監管層在今后2—3個季度采取更大的刺激政策，最終反而得不償失。

當然，“穩增長”并不等同于“刺激”，其形式也不應該照搬過往的投資大躍進，而是應更多地利用“一箭多雕”的結構調整與全面放松管制的改革開放舉措。從這個意義上講，與上世紀90年代末期相仿，當前的經濟增長下滑反而成了倒逼改革的良機。這對中國政府、國有企業、民間資本、外資機構以及資本市場的投資者而言，都是難得的機遇！

最終需求增長乏力

2014年1季度，GDP增長率下滑到7.4%，符合我們的預期，但好過市場一致預期的7.3%。

然而，通過對一季度各項經濟數據的詳盡分析，我們卻發現一個令人擔憂的現象。與過去7個季度（2012年2季度至2013年4季度）不同，2014年1季度GDP增長率的下滑不再是受到存貨調整的拖累，而是由于最終需求出現了大幅度下滑。

然而，令我們不安的是，今年一季度的GDP（即總需求）增長率雖然達到7.4%，與2012年3季度持平，但我們模型測算出來的最終需求的增長率卻僅有7.0%，比去年四季度的8.1%大幅度下滑了1.1個百分點，成為14年來（即2000年以來）增長最低的一個季度。最終需求增長率的急劇下滑遠遠超過了總需求（或產出）增長的下滑，造成了“被動”加存貨的現象。……