人民幣十年升值路

十年前，人民幣作為一種全球經(jīng)濟的怪物首次亮相。2003年6月，美國當時的財政部長約翰·斯諾公開鼓勵中國放松政策，彼時人民幣兌換美元的匯率固定在8.28。一個月之后，四名參議員寫了一封充滿憤怒的信給斯諾先生，強烈要求他為“匯率操控”論調查中國。查爾斯·舒默是美國民主黨的一位參議員，他爭論說：“中國故意將其貨幣貶值，這樣一來，他們賣給其他國家的所有東西都是世界上最便宜的。”

十年后，舒默和其他的參議員仍然在抨擊人民幣：今年6月，他們中的八個人再次提出針對操縱貨幣者追究責任的議案。但許多其他的因素已經(jīng)改變：央行現(xiàn)在設定每天1%浮動匯率的參考比率，5月27日，人民幣兌美元以6.12的匯率收盤，與2003年6月相比增加了35%。自今年3月以來，人民幣兌美元匯率的漲幅超過了去年整年的漲幅。與此同時，人民幣兌日元的漲幅有過之而無不及。自去年11月份以來，當市場開始預期日本將采取大規(guī)模寬松的貨幣政策時，人民幣兌弱勢日元上漲了20%。

中國在全球市場上的競爭力不僅表現(xiàn)在貨幣價格，還在于國內產品價格及勞動力成本。國際清算銀行計算出了61個經(jīng)濟體將通脹差異因素考慮在內的實際匯率。結果發(fā)現(xiàn)，自2010年以來，除委內瑞拉以外，貿易加權后的中國實際匯率上升速度比其他任何國家的都快。

中國勞動力價格的上升速度也高于其主要貿易伙伴。《經(jīng)濟學人》依照中國和美國、歐洲以及日本的貿易往來計算出了另外一種“實際”匯率，并把這四個經(jīng)濟體的單位勞動成本考慮在內。以這種標準來衡量的話，中國的實際匯率已升值將近50%，如果10年前人民幣是最便宜的東西，那么現(xiàn)在它已經(jīng)失去了這種優(yōu)勢。

中國實際匯率長期走強有深層次的歷史性原因，比如快速增長的經(jīng)濟、不斷增強的勞動法以及逐漸減少的勞動力人口等。但是，近來人民幣名義匯率的急劇飆升卻是令人困惑不解的。因為這是一個經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹率下降（5月份同比僅增長2.1%）和出口疲軟的時期（比去年同期只增長1%）。

什么原因導致了這突如其來的升值？政府為何可以容忍此事？對此，中國國際金融有限公司（CICC）的彭文生（Peng Wensheng，音譯）認為，今年貨幣升值的原因是中國利率長期以來高于國外其他地區(qū)，而且人們對人民幣貶值的擔憂已經(jīng)消失。長期以來，上海的基準利率比倫敦基準利率高出3到5個百分點。去年，中國經(jīng)濟乏力，新一屆領導人上任，高利率的吸引力和人們對人民幣貶值的擔憂相互抵消。今年，對人民幣的擔憂有所緩解，短期資本重又流回中國，其中大部分是變相出口收入。

而隨著人民幣的飆升，央行盡量適應其浮動，將其參考利率提升到了相近的數(shù)額。

資本經(jīng)濟咨詢公司（Capital Economics）的馬克·威廉認為，中國政府對人民幣升值的容忍也許反映了更大的改革雄心。國家總理李克強在5月份表示，今年年底，政府將出臺放松資本管制的工作計劃。如果人民幣大幅度低于它的市場價值，那么在中國放松資本管制后，外部資金大量流入或將引起匯市動蕩。根據(jù)這一邏輯，可以視為人民幣走強是政府實施較寬松管制的一個必要的前提條件。

若是如此，那么近來數(shù)月的匯率波動或許阻礙了這些宏偉計劃的推進。在過去數(shù)周，外匯監(jiān)管部門已經(jīng)加大了對偽裝成出口收入的熱錢流入的打擊力度。同時，人民幣升值趨于穩(wěn)定，中國的資本管制改革是一個循序漸進并且謹慎的過程。人民幣成為國際爭議一大焦點已有十年之久，它要成為完全可自由兌換貨幣或許還需要另一個十年。

為何人民幣如此堅挺？

十年來，美國參議員們一直抱怨中國的弱勢貨幣。他們的批判十年不變，而不管現(xiàn)今的人民幣早已不復從前。人民幣因其廉價、弱勢和具有競爭力的這些特征，長期遭到批判，而今，它變得強勢了，卻又令人不安。部分經(jīng)濟學家，比如 朗伯德街研究公司的戴安娜·喬伊列娃就認為現(xiàn)在人民幣的價值可能被高估了。原因何在？回到2003年，你用一美元就可以兌換8.28元，這就意味著1元人民幣只有12美分的價值。美國政治家認為，廉價的人民幣使得中國商品在美國市場具有過高的競爭力，而昂貴的美國制造卻很難吸引中國顧客。這樣一來，結果自然是巨大的對華貿易逆差。此后，在美參議員的推動下，中國政府允許人民幣對美元升值35%左右。

但這并不是看待中國匯率唯一或者最好的途徑。一方面，中國不單單只和美國進行貿易往來。如果將中國貨幣同其他一些貿易加權的貨幣相比較，你會發(fā)現(xiàn)人民幣最近的升值更加驚人。根據(jù)國際清算銀行的追蹤，自2010年以來中國貿易加權匯率已經(jīng)升值12.7%，遠遠超過它所追蹤的其他60個國家。然而，中國商品的競爭力不單單取決于其貨幣的價格。對于一個美國顧客來說，中國產品的價值取決于兩個因素：一是人民幣在美元中的價值；二是他想購買產品在人民幣中的價值。如果此商品的價格跌落，即使人民幣升值，那它仍具備競爭力。價格和貨幣可以相互抵消。

同時，它們的浮動也會相互增強彼此的價值。在過去的十年間，盡管人民幣升值，中國的物價上漲速度還是遠超過美國，尤其是勞動力價格尤為突出。據(jù)《經(jīng)濟學人》統(tǒng)計，2003年第一季度中國行業(yè)單位勞動力成本上升了41%，遠遠超過美國、歐洲和日本制造業(yè)的成本。將這四大經(jīng)濟體單位勞動力價格的變化考慮在內，我們已經(jīng)計算出另一種計算中國匯率的方式。通過這種方式，中國自2003年以來外匯率上升了將近50%。這也是近來中國出口放緩的原因之一，5月同比只上漲了1%。這也是人民幣看起來令人不安的主要原因。

巨無霸指數(shù)：

巨無霸指數(shù)為1986年《經(jīng)濟學人》創(chuàng)造的基于購買力平價理論（Purchasing-power Parity，簡稱PPP）的輕便導向指標，旨在測量貨幣是否符合其真實價值。該指數(shù)并非為精確的衡量匯率失衡程度的工具，而是為了讓匯率理論更通俗易懂。現(xiàn)在，巨無霸指數(shù)已成為一個全球性的標準，美國政客們引用該數(shù)據(jù)來要求人民幣升值。

巨無霸原指巨無霸漢堡包，由該指數(shù)又衍生出漢堡經(jīng)濟學（Burgernomics）。漢堡經(jīng)濟學是基于PPP理論構建的。該理論指出，在一個較長的時間段內，任何兩國之間的匯率應該朝著某一方向移動，從而使得兩國購買等量的貨物和服務的價格相等（在這里，該貨物即漢堡）。舉例而言，在美國，巨無霸的平均價格為4.07美元，而以市場匯率計算，在中國，一個巨無霸的均價才2.27美元，便宜了44%。換句話說，巨無霸指數(shù)暗示人民幣對美元的匯率被低估了44%。

但是，漢堡不是那么容易直接就能跨境交易，并且作為貿易商品在發(fā)展中國家的發(fā)展較快，它的價格還會受到非貿易本地輸入的多重因素影響，比如說房租和工人工資，所以此指數(shù)具有一定的局限性。盡管如此，巨無霸指數(shù)仍廣為經(jīng)濟學家所引述。