不做反向投資，就是受害者

市場情緒如此之低，無法不讓包括我在內的貴金屬投資者們沮喪。我們可以咒罵那些操控市場的人，也可以抱怨世界如此愚蠢，竟然看不到“簡單的真相”，但是這些都解決不了問題。作為一個希望成功的投資者，我們首先要做的，是必須為自己的行為承擔責任：每一次市場起伏帶給我們的結果都是我們自己選擇的。如果我們在沮喪、抱怨和咒罵中喪失了判斷力和紀律性，那是因為我們自己的內心不夠堅強，無法贏得財富的眷顧。

在進入貴金屬市場初期，我曾聽到過一位在資源投資界頗有聲望的投資者講過一句話，給我留下了極為深刻的印象：“在這個市場中，如果你不是反向投資者，你就是受害者。”如果你讓市場情緒主導你，那你就是市場的受害者；如果你能主導自己，那你就可以成為市場的受益者。

不過能做到這一點很困難，因此成功的投資者永遠是少數。放眼看去，連很多在這個行業中涉獵多年的礦業公司也常常是礦業周期的受害者，而且這絕不僅僅是中國公司的問題，而是全球性問題。

根據最近的一個統計，在過去的一年半時間里，全球黃金公司資產減值合計已經達到了170億美元。究其原因，是這些黃金公司前幾年在那些并購交易中支付了太高的對價，現在他們不得不為自己的錯誤付出代價。

在2001～2011年，黃金價格從不到300美元上漲到1900美元。很多黃金公司在金價上漲的推動下集體喪失了投資的紀律性，過去10年間花了1950億美元去并購其他公司。而現在金價從1900美元的高點下跌到1200美元，這170億美元的資產減值似乎還僅僅是黃金公司噩夢的開始。

我一直認為，如果以投資的觀點來看，礦業公司可能是世界上最糟糕的生意之一，因為所有黃金礦業公司銷售的都是相同的產品，價格是國際市場決定的，他們本身并沒有多少話語權。

這些公司必須不斷地投入巨額資本，可是在決定投資的時候永遠無法確認地下埋藏了多少寶貝，也不知道自己的產品生產出來之后能賣多少錢。他們的投資決定往往是在各種因素高度不確定的情況下做出的，他們唯一可以控制的就是自己的成本，而收購資產和運營的效率決定他們的成本。

在這個行業中，只有能夠嚴格控制成本的公司才有資格生存下來。

最近，全球最大的黃金公司Barrick就已經兩次宣布裁員了。而幾個星期前，澳大利亞最大的黃金公司Newcrest Mining 宣布投資減值57.5億美元，這是黃金行業歷史上最大的減值之一，該公司股票也隨之下跌了40%。

前一段時間在北京參加了一個國際礦業方面的研討會，眾多公司都在尋找融資，很少有愿意談論做新項目的。現在更有跡象表明，一些黃金礦業公司可能因為擔憂金價繼續下跌而再次啟用對沖策略，遠期賣出他們的黃金。而正是因為這一策略，2009年Barrick不得不發行35億美元來彌補因為金價上漲而造成的對沖虧損，不得不把自己公司盈利的上漲空間在低谷出售，實際上也是礦業公司舉債并購高成本資產而不得不面對的后遺癥。

當你看到市場走向極端的時候，你是更愿意做反向投資者，還是做市場的跟風者呢？