香溢融通：金改“敢死隊”的寵兒

香溢融通無疑是近一個多月A股市場上的“明星”。6月底，大盤因“錢荒”等利空因素暴跌之時，香溢融通卻因此止跌反彈。7月初，金融“國十條”出臺，該股再次連續(xù)上漲。作為中國煙草總公司浙江省分公司（下稱“浙江煙草集團”）旗下的金融租賃公司，香溢融通后市能否繼續(xù)受益“金改”概念成為市場熱議話題呢？對此，業(yè)內(nèi)人士指出，“金改”概念將會貫穿下半年行情，但香溢融通是否具有繼續(xù)炒作價值還要依據(jù)市場變化來判斷。

金改“舊飯”一炒再炒

香溢融通的“利多”源于大盤的“利空”。6月25日，大盤受到“錢荒”影響，一度下跌至1849點。與此同時，創(chuàng)造了半年新低的香溢融通卻止跌反彈，當(dāng)天收于6.15元。此后受到“國十條”影響更是一發(fā)不可收拾，一度上漲至9.69元，接近1年前的高點。

Wind統(tǒng)計顯示，6月25日至7月16日，香溢融通股價上漲了64.4%，而同期上證綜指僅上漲5.22%，香溢融通在不到3周的時間里漲幅超過大盤59.18%，可謂7月以來最牛“妖股”。事實上，對于擅長概念炒作的投資客們來說，香溢融通并不陌生。早在一年前，該股便因“金改”概念連封漲停板。

翻看上市公司資料不難發(fā)現(xiàn)，公司的控股股東是浙江煙草投資管理有限公司，實際控制人為浙江煙草集團。其余前十大股東中浙江香溢控股有限公司和浙江中煙工業(yè)有限公司也均與浙江煙草集團不無關(guān)聯(lián)。

香溢融通更像是浙江煙草集團下面的一個金融延伸業(yè)務(wù)的子公司，地處寧波、毗鄰溫州使得公司很容易與江浙發(fā)達(dá)的民間金融結(jié)合。2012年3月底，國務(wù)院召開會議決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，香溢融通當(dāng)仁不讓成為受益股。此次“金改”概念再出，香溢融通的“舊飯新炒”也就不足為奇。

不良貸款提升顯隱憂

此次香溢融通的上漲反映出在銀行借貸趨緊的同時，民間借貸往往容易受益的現(xiàn)象。但作為民間借貸最為發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，此前已經(jīng)爆發(fā)出多次民間借貸資金鏈斷裂問題，是否會重演第二個“鄂爾多斯”仍未嘗可知，但其中蘊含的不良貸款風(fēng)險則值得投資者重視。

委托貸款是公司的主要利潤來源。公司近三年的財報顯示，委托貸款業(yè)務(wù)利潤平均占公司凈利潤的55%，委托貸款的年化利率在18%～20%。依靠高額民間貸款利率獲取高收益的同時，其背后所隱藏的風(fēng)險無時不在。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司2012年末不良貸款占比23%，較2011年有所提升。從公司貸款的質(zhì)量來看，2012年末，可疑類貸款占22%，損失類貸款占1%，不良率偏高，且較2010年、2011年均有上升。貸款業(yè)務(wù)的抵押物多為房產(chǎn)、土地，在客戶無法償還貸款后，會根據(jù)情況進(jìn)行協(xié)商或者訴訟。今年以來，通過訴訟方式收回貸款的案例已經(jīng)有所增加。

對此，海通證券丁文韜在其報告中指出：“銀行流動性緊張，使得中小企業(yè)融資困難從而促進(jìn)了公司業(yè)務(wù)需求增加。但同時，由于流動性緊張，中小企業(yè)的經(jīng)營能力正在下降，現(xiàn)金流很容易出現(xiàn)問題，這給公司業(yè)務(wù)帶來很大風(fēng)險。”

去年，香溢融通便遭遇此類問題。2012年9月27日，香溢融通委托平安銀行寧波分行向?qū)幉ㄊ兄屑壢嗣穹ㄔ禾崞鹪V訟，要求東方巨龍投資發(fā)展（杭州）有限公司（下稱“東方巨龍”），歸還委托貸款本金5000萬元并支付利息、罰息等。

除此之外，香溢融通另外兩筆較大款項的問題貸款本金合計達(dá)0.85億元。其中，杭州京廬實業(yè)為3500萬元，南通麥之香實業(yè)為5500萬元，盡管香溢融通將二者都告上法庭，但目前回款情況仍不理想。

事實上，作為非金融機構(gòu)經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，香溢融通的資金來源一直并不寬裕。盡管浙江煙草集團財大氣粗，但用于公司投入資金卻少之又少。公司進(jìn)行委托貸款業(yè)務(wù)還需要向銀行融資。在整體流動性趨緊的情況下，公司未來資金鏈能否支撐其主營業(yè)務(wù)存在變數(shù)。

后市仍有炒作可能

公司2012年年報顯示，華夏基金旗下的華夏藍(lán)籌核心和華夏優(yōu)勢增長曾一度位列公司第五和第六大流通股東，并且駐守長達(dá)一年時間。但伴隨著華夏基金內(nèi)部人事變動和策略調(diào)整，今年一季報中十大流通股東已經(jīng)沒有一家機構(gòu)身影。

翻看本輪上漲的龍虎榜交易數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，游資在該股上面擊鼓傳花的交易模式清晰可見。從6月25日開始，該股頻現(xiàn)大額資金介入，但短線并未賣出。此外，在近3周的交易日內(nèi)，大額買賣資金基本都不相同。

“進(jìn)入二季度，金改的預(yù)期便已經(jīng)很強烈，選擇香溢融通進(jìn)行炒作是游資‘蓄謀已久’的思路。”達(dá)融投資董事長吳國平認(rèn)為，金融改革將會是一項中長期的政策，“金改”概念是可以反復(fù)炒作的題材，因此從中長期來看，市場仍有炒作“金改”概念的可能。

從目前香溢融通股價走勢來看，已經(jīng)進(jìn)入一個持續(xù)震蕩的過程，伴隨著前期資金的大量流入，不排除有套利資金選擇獲利了結(jié)。但目前股價并未突破去年時的高點，未來仍有可能會被新入資金拉升。

吳國平的建議是，投資者可以以十日均線為判斷依據(jù)。如果股價跌破十日均線，將意味著回調(diào)盤整。而如果突破十日均線再次出現(xiàn)漲停則可以充當(dāng)一回“敢死隊”。“我不建議投資者在股價盤整時抄底，因為主力資金的意圖不夠明確。一旦有大漲或是大跌，則表明出主力資金的意圖，投資者可以適時調(diào)整策略。”吳國平介紹。