大指數無大戲，小指數仍會漲

宏觀經濟數據的好轉，對周期類個股形成一定的支撐，但大指數所涵蓋的周期類品種，仍然缺乏企業內生性的增長支持。而且地方債累積堆量到19萬億元，未來可能對銀行業的影響，不能無視。A股大指數的權重以金融板塊為最大，指望大指數四季度出現井噴行情，實在是很不靠譜的想法。

如果以二元論看待市場，會對目前大小指數的差異有個清晰的認識。從宏觀經濟看，房價不斷上揚與央行貨幣供應量保持平穩是一種背離，而此番推動房價上揚的是銀行表外資本與民間資本。既然如此，證券市場仍未獲產業資本的大面積看好是肯定的，這或者意味著未來仍然會有一次較大的危機蘊藏。

如此矛盾的宏觀經濟狀況，反映到市場上，必然是集團資金對權重的周期類品種仍然不會長期看好，市場的存量資金必然還是會在真實的高成長股與并購重組類品種中尋找機會。反映到市場中，就是小指數如創業板指數與中小板綜指，在閣樓地板處獲得支撐后，繼續保持上揚態勢。

現在的人之所以覺得小盤股們太高了，是因為小指數的整體市盈率太高。但是，真正熟知投資之道者都應該知道，市盈率并不能完全作為選擇投資標的的依據。我們在選擇標的物時，要考量的東西很多，其中包括市場大級別集團資金取向；行業指數結構；行業盈利模式；行業門檻與知識產權；行業是否屬于未來社會發展推動的方向；企業的現金流；企業領導團隊的執行力；標的物本身的波動結構及籌碼分布狀態。

有些企業盈利模式其實已經發生了根本的改變。我們認為未來最值得看好的標的物，其盈利模式為無線互聯結構的公司，它們的發展空間難以用當期財務數據進行估量。無線互聯結構是一種網狀拓撲結構，其核心在于沒人知道其產業邊際未來會延伸至何處。而這種結構的盈利模式是伴隨著科技進步所產生的，移動終端的廣泛使用，才使得這樣的新型盈利模式得以生存，并快速發展。

我們所看重的是這類企業未來業務暴增可能呈現出指數型增長，只有目前已經擁有知識產權并在產業中占居高端的企業，才有足夠寬的護城河，可保護其在相當長時間里占有更大的份額。

由于IPO的不確定性，目前所知很多擬上市公司，已經開始在走并購之路。從高層的意圖揣測，IPO在短期之內開閘的概率仍然很小。若論對市場的沖擊與平衡金融環境的需求看，并購重組方向開一口子，顯然要比IPO增加市場股票增量要好得多。

如果未來市場大指數仍然不舉，并購類的題材一定會成為市場存量資金追捧的主題。而并購最好的標的流通市值不能太大，通常25億元左右的低價股，且股權結構清晰的品種會有更多的機會。

預期從10月以后，一直到明年的大部分時間，并購重組類題材會反復成為市場的熱點。在選擇這類品種時，還是要考量其業績不要為負，且股權結構上易于舉牌的品種，大股東最好不要是國資成分。國資體系的決策往往比較麻煩，辦事效率低下，往往使并購難以談成。

總體上講，市場分成大指數與小指數二元市場時，我們很難用一言概括市場的走勢。但我們前面的文字所表述的還是很明確的，就是“大指數沒大戲，小指數沒漲完”。當前可能出現的只是小級別同步調整，而其后，大小指數分開來各自運行會是常態。目前的態勢就是小指數的領漲地位沒有受到破壞，專注于有成長前景的小盤股票，才是正確的策略。