難以復制的上海自貿區(qū)

上海自貿區(qū)自9月29日掛牌成立以來，全國各地蜂擁而入的注冊企業(yè)幾乎踏破門檻，甚至有人通過虛擬地址注冊自貿區(qū)公司，等待未來高價售賣。這折射出的是政府放松管制與民間習慣性監(jiān)管套利心態(tài)之間的矛盾。

有業(yè)內人士向本刊記者說：“自貿區(qū)主要針對國際金融和海外貿易，但是我們國內企業(yè)注冊的特別多，外資實際行動的還不多，他們也很感興趣，只是在觀望實際的優(yōu)惠能有多少。”根據(jù)日前出臺的負面清單，與外資企業(yè)產業(yè)指導目錄沒有太大區(qū)別，市場尤其關注金融方面的細則，利率市場化、資本項下自由流動等方面到底能有多大開放。

上海自貿區(qū)引起的熱情不僅引來內地企業(yè)的盲目搶注，而且各地也開始爭搶自貿區(qū)概念，深圳、天津、青島等地紛紛提出建立自貿區(qū)申請。從市場分析角度看，一方面，在上海自貿區(qū)還未“試驗成功”的前提下，自貿區(qū)很難進行全國推廣；另一方面，此自貿區(qū)非彼自貿區(qū)，上海獨特的條件可以讓它定位為未來國際性自由港、全球貿易與金融中心，其他地域的自貿區(qū)則需要找準自己的定位和特色。

人民幣境內離岸中心

自貿區(qū)在金融方面的改革備受關注，也引來不同聲音。有人認為做到金融自由化，區(qū)內利率、匯率放開，資本項下自由進出具有技術難度，會引起國內資金涌入自貿區(qū)，變相開放全國市場。

人民銀行副行長易綱向媒體表示，自由狀態(tài)下金融管控的困難性，使得金融改革需漸進進行。國務院參事、國務院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長夏斌強調，為避免自貿區(qū)對宏觀貨幣政策形成壓力，必須加大非自貿區(qū)相關金融改革。

對此，國內知名經濟學者孫兆東向本刊記者分析：“短期來看，自貿區(qū)會對人民幣進出起到帶動作用，最終形成一個匯率港。人民幣資金入區(qū)之后就相當于進入國際，應該會有柵欄、有院墻的。但是，仍然會有更多人民幣或境外資金進入這個區(qū)，從而形成一個自貿區(qū)的人民幣價格，這個價格和其他地區(qū)的價格可能是不一樣的，這有點兒類似于香港。香港人民幣兌美元價格比國內即期中間價都會高，如現(xiàn)在我們內地對美元是6.12，而在香港對美元是6.10。”

上海自貿區(qū)的投資來自于兩個方面，即外資與內資，通過政策優(yōu)惠、匯率優(yōu)惠及其他方面的商務便利，形成一個扎堆兒效應。“反過來自貿區(qū)人民幣匯率也會作用于內陸的中間價和即期價，會讓內地人民幣匯率價格更貼近國際市場，起到引導作用。”孫兆東說。

上海自貿區(qū)未來會成為境內的人民幣離岸市場，與世界上其他人民幣離岸市場相區(qū)別。如倫敦定位在人民幣的全球投資，亞洲的離岸人民幣更多是在香港，而上海會面向全球，讓人民幣走出去，最終讓人民幣在全球資本市場循環(huán)起來。上海自貿區(qū)是這些市場中唯一的境內市場，便利性更好、成本更低、效率也更高。

從這個角度講，上海自貿區(qū)對金融機構的重要性不言而喻。“上海自貿區(qū)非常適合金融機構進入扎堆兒，因為它是以金融帶動的自貿區(qū)。不僅包括商業(yè)銀行、證券，期貨也會是一個重頭。自貿區(qū)定位于國際貿易，而貿易就需要有一個交易平臺，需要有現(xiàn)貨和期貨，因而期貨公司聚集就不難理解。未來更多商品交易所也會進去，這是由現(xiàn)代金融支持貿易的規(guī)律所決定的。”孫兆東說。

事實證明，期貨公司在搶灘上海自貿區(qū)中行動積極，目前已有宏源期貨、廣發(fā)期貨、海通期貨、申銀萬國期貨和魯證期貨進入自貿區(qū)；交易所也在布局之中，甚至境外的波羅的海交易所都已在上海自貿區(qū)設立實體辦公室，為鐵礦石、煤、石油等大宗商品海運成本提供指數(shù)。港交所旗下的倫敦金屬交易所（LME）也有未來在自貿區(qū)內開展業(yè)務的意向。

上海自貿區(qū)成立之初，威脅香港、新加坡亞洲金融中心地位的言論就此起彼伏。上海最終會成為新的金融中心嗎？對此，孫兆東認為：“這是一個戰(zhàn)略性問題，取決于它能夠發(fā)展到什么程度，是一個小的區(qū)域中心，還是一個世界頂級的自由貿易港。”

由于上海自身獨特的條件加上背靠我國快速增長的經濟，因而上海自貿區(qū)應該立足于建成國際頂級的自由貿易區(qū)，成為世界的金融貿易中心。

獨特性難以復制

上海自貿區(qū)的設立不僅帶動了一系列自貿區(qū)概念股的連續(xù)上漲，而且促使全國各地紛紛擬申請設立自貿區(qū)，搶政策、搶制度紅利不僅表現(xiàn)在企業(yè)行為上，地方同樣不甘落后。如在長江經濟帶，繼重慶之后，有消息稱武漢也已開始為申請建立自貿區(qū)進行前期準備，而之前已有深圳、天津、廈門、青島等地進入申請名單。

就像一股流行風尚，形成了人人效仿的潮流。但再美的打扮也要適合自身條件，自貿區(qū)的實質并非僅僅是給政策，同時還有地域、經濟特色、定位等自身條件的限制。

對此，孫兆東認為：“可能自貿區(qū)的名詞會比較火，我建議不應該遍地去做，這還是有一個定位問題。上海自貿區(qū)是突出國際金融中心，其他的地區(qū)比如重慶，如果設立自貿區(qū)就應是相對面向歐洲絲綢之路方向的自由貿易。不論名字叫什么，定位是不一樣的，并且一定要有特色，沒有特色就不是對外的自由貿易。”

轉口貿易也是上海自貿區(qū)未來發(fā)展的基礎和巨大優(yōu)勢。上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機場綜合保稅區(qū)本身就是為貨物貿易發(fā)展設立的海關特殊監(jiān)管區(qū)域，今后可以與自貿區(qū)形成協(xié)同效應，促進貨物貿易的發(fā)展，并且反過來促進資本的聚集，這是上海自貿區(qū)不同于世界上大多數(shù)自由港、離岸金融中心的優(yōu)勢所在，也是國內其他地方很難效仿的方面。

上海自貿區(qū)設立的背景是以“跨大西洋貿易和投資協(xié)定（TTIP）”和“跨太平洋貿易（投資）協(xié)定（TTP）”談判為標志的國際投資規(guī)則正在形成的過程中，自貿區(qū)內試行的“負面清單”等一部分內容就是未來TTP和中美投資協(xié)定的內容。我國需要提前為未來的開放鋪平道路、做好準備，并且在國際投資規(guī)則中體現(xiàn)中國的利益和話語權。“它（上海自貿區(qū)）發(fā)揮的作用越大，我國談判的地位就會越高。”孫兆東說。

我國當前面臨著美國QE（量化寬松政策）的退出，國際資本撤離新興經濟體的沖擊。上海自貿區(qū)的設立有利于進一步吸引外資進入國內，對沖這部分撤離效應。同時，未來游資進出境會更加便利，如何進行監(jiān)管也考驗著管理部門。