創(chuàng)業(yè)板逆襲泡沫還是機(jī)會(huì)

4月以來，創(chuàng)業(yè)板可謂乘風(fēng)破浪，一往無前。到5月17日為止，創(chuàng)業(yè)板年漲幅達(dá)到44%，超過美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)，是今年A股中唯一走入牛市的市場(chǎng)指數(shù)。而年初被寄予厚望的藍(lán)籌股則虎頭蛇尾，滬深300指數(shù)僅僅上漲了2.7%。

漲勢(shì)如虹的創(chuàng)業(yè)板，把主板的價(jià)值投資者逼進(jìn)死胡同。與半年來只掙了三瓜兩棗的藍(lán)籌股相比，創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)了對(duì)“高帥富”的逆襲。那么，面對(duì)搶盡風(fēng)頭、意外躥紅的創(chuàng)業(yè)板，投資人是繼續(xù)隔岸觀火，還是積極介入呢？

創(chuàng)業(yè)板再獲青睞

伴隨著創(chuàng)業(yè)板的崛起，炒小、炒新、炒概念之風(fēng)卷土重來。在各路市場(chǎng)資金的推動(dòng)下，許多創(chuàng)業(yè)板股票脫離基本面，股價(jià)出現(xiàn)明顯的泡沫，這與監(jiān)管層一再推崇的買藍(lán)籌股的價(jià)值投資相悖逆。今年創(chuàng)業(yè)板之所以打敗藍(lán)籌股，實(shí)現(xiàn)逆襲，主要還是以下原因。

首先，今年以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度轉(zhuǎn)弱，很多傳統(tǒng)周期性行業(yè)景氣度不佳，加之房地產(chǎn)等政策收緊，導(dǎo)致年初熱衷于銀行、地產(chǎn)股的市場(chǎng)資金，從大盤藍(lán)籌股中撤離。自3月起，存量資金開始源源不斷涌入流通市值小的創(chuàng)業(yè)板股票。此消彼長(zhǎng)，資金的舍大取小、抱團(tuán)取暖，令創(chuàng)業(yè)板估值水漲船高。

其次，創(chuàng)業(yè)板中節(jié)能環(huán)保、安防、移動(dòng)互聯(lián)、新文化、醫(yī)療保健、智慧城市等行業(yè)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，這些行業(yè)與主板市場(chǎng)中的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，生命力旺盛，盈利預(yù)期較高，成長(zhǎng)性可觀，相關(guān)公司業(yè)績(jī)也確實(shí)出現(xiàn)了高增長(zhǎng)，從而獲得了市場(chǎng)資金的積極認(rèn)同。

實(shí)際上，這些經(jīng)濟(jì)、政策和資金偏好等方面原因，與前幾年中小板、創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)概念獨(dú)立走強(qiáng)的背景基本類似。以歷史經(jīng)驗(yàn)看，一旦因市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)從創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性轉(zhuǎn)移到高估值、透支業(yè)績(jī)等方面，那么創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)就有爆發(fā)的可能。

快速暴漲后存隱患

從目前的情形看，被連續(xù)爆炒之后，創(chuàng)業(yè)板盡管仍然精彩紛呈，然而伴隨加速上漲，多方面的隱患正在積累。火中取栗未嘗不可，但投資者要謹(jǐn)防后期隨時(shí)可能出現(xiàn)的大震蕩。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)，首當(dāng)其沖的就是估值風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。A股創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立于2009年10月份，2010年6月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式推出，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)1239.60點(diǎn)歷史最高點(diǎn)，其后便持續(xù)下探至2012年12月的最低點(diǎn)585.44點(diǎn)。隨著今年5月再次站上1000點(diǎn)大關(guān)，半年來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈超過70%。

經(jīng)過逆襲，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體41.78倍的市盈率，遠(yuǎn)高于滬市主板11倍、深市主板20倍、中小板30倍的水平。與全部A股相比，創(chuàng)業(yè)板整體的估值溢價(jià)為240%，而該指標(biāo)的歷史最高值為285%，無論從絕對(duì)估值還是相對(duì)估值看，創(chuàng)業(yè)板已處于歷史偏高的水平。

減持壓力加重，也是創(chuàng)業(yè)板不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。自開板以來，解禁壓力一直是懸在創(chuàng)業(yè)板上方的利劍。創(chuàng)業(yè)板大漲，最得意、最開心的莫過于大小非們。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了4月份的創(chuàng)業(yè)板解禁低潮后，5月份創(chuàng)業(yè)板解禁壓力驟增。合計(jì)解禁股份約為15.76億股，解禁市值約為301.45億元。而解禁股份數(shù)量最大的數(shù)家公司均集中在5月下旬。此外，今年下半年將迎來創(chuàng)業(yè)板解禁高峰期。面對(duì)大量解禁套現(xiàn)的壓力，漲幅過高的創(chuàng)業(yè)板股票存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要切忌成為此時(shí)大小非的買單者。

業(yè)績(jī)成長(zhǎng)欠佳，也難以支撐一些創(chuàng)業(yè)板股票繼續(xù)上漲。2012年，創(chuàng)業(yè)板歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)總和的同比增長(zhǎng)率為-8.34%，今年一季度則為-1.27%。典型的像一季報(bào)虧損、中報(bào)續(xù)虧的東方財(cái)富，5個(gè)多月漲幅居然達(dá)193%，堪稱偏離基本面、瘋狂炒作的典型。因此至少?gòu)恼w而言，創(chuàng)業(yè)板半年暴漲70%的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)并不牢固，僅僅依靠虛幻的前景和美麗的概念炒作，快速吹起的泡沫遲早要破滅。

截至5月17日，創(chuàng)業(yè)板有82只股票動(dòng)態(tài)市盈率超過100倍，估值最高的北信源達(dá)到4000余倍。此外，掌趣科技、康耐特、碧水源、三聚環(huán)保等一批動(dòng)輒八九十倍乃至上百、上千倍的“市夢(mèng)率”股票，早已將未來幾年的業(yè)績(jī)透支，其未來走勢(shì)令人擔(dān)憂。

可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

截至今年一季度末，社保基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的總持股量較去年四季度增加5680萬股，增幅36%；QFII在一季度增持了461萬股創(chuàng)業(yè)板股票，持股量環(huán)比增加25%。

這表明在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩且復(fù)蘇乏力，統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體機(jī)會(huì)缺失，而新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)中的中小盤個(gè)股憑借其靈活性和后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在變化中實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的背景下，調(diào)整充分的創(chuàng)業(yè)板獲得了機(jī)構(gòu)投資者的逐步認(rèn)可。

因此，盡管創(chuàng)業(yè)板逆襲后隱患浮現(xiàn)，但從長(zhǎng)期看，作為醫(yī)藥保健、環(huán)保、消費(fèi)電子、信息服務(wù)、數(shù)字娛樂等新興產(chǎn)業(yè)集中的板塊，創(chuàng)業(yè)板符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，能夠享受政策紅利，具備行業(yè)成長(zhǎng)空間，仍將是未來重要的投資機(jī)會(huì)所在。像光線傳媒、華誼兄弟、康得新、歐菲光、歌爾聲學(xué)等牛股，也還會(huì)不斷涌現(xiàn)。

目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已近42倍，個(gè)股的分化也較為嚴(yán)重，考慮到后期的震蕩休整或不可避免。投資者可以關(guān)注那些漲幅不大、估值不高、有業(yè)績(jī)支撐、行業(yè)屬性較好的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。如從事軟件和信息服務(wù)業(yè)的東軟載波，醫(yī)藥制造業(yè)的佐力藥業(yè)，中國(guó)在線商旅的龍頭企業(yè)騰邦國(guó)際等。