銀華基金金斌：做有理念的靈活投資者

金斌銀華基金經理近年來，A股市場一直處于震蕩調整之中，相對低迷的市場進一步加大了投資者對基金經理投資能力和投資風格的要求。更多的投資者在選擇產品時，不但關注市場與板塊帶來的“天時地利”影響，同時更加注重基金經理本身所具有的“人和”價值。未來，在競爭更加激烈的基金行業，基金經理該如何定位自身投資風格？后市又該如何進行投資？對此，記者專訪了銀華基金經理金斌先生。

金斌表示：“很多基金經理最后都會被打上一個標簽，某某是價值投資者、某某是成長股投資者、某某是交易者。我不希望被打上以上任何一個標簽，我一直努力做一個有理念的靈活投資者。”

在不完美中尋找“優勢企業”

據了解，金斌在投資領域從業多年，最早在國泰君安做了兩年的研究員，進入銀華到現在也有9年時間。在擔任基金經理之前，他主管研究部工作，曾親自研究過包括大宗商品、家電、電力、煤炭、食品、飲料、金融等多個行業，可謂實戰經驗豐富。相關數據顯示，由金斌執掌的銀華優勢企業基金在2012年股債平衡型基金凈值排名中，穩奪“探花”寶座。另據Wind數據顯示，截至5月8日，該基金自成立以來，累計凈值增長率達304.14%，在同類可比的14只基金中位列第4位，平均年化回報為14.24%。

銀華優勢企業為平衡型基金，主要通過投資于中國加入WTO后具有競爭優勢的上市公司所發行的股票與國內依法公開發行上市的債券，在控制風險、確保基金資產良好流動性的前提下，以獲取資本增值收益和現金紅利分配的方式，來謀求基金資產的中長期穩定增值。

金斌表示，所謂優勢企業，就是能夠持續給股東帶來超額回報的企業。這類企業有一些比較顯著的特征，一是所提供的產品或者服務具有較高的進入壁壘，即有很寬的“護城河”，或為技術壁壘，或為品牌壁壘；二是管理層要銳意進取，善于利用公司的優勢，能把公司競爭優勢轉化為股東價值的持續增長。就財務結果而言，優勢企業的另一個顯著特點，就是投入資本回報率能夠長期維持在高位。

“然而，投資回報率等財務指標只是一個過去的結果，僅僅通過指標來挑選所投資的企業，是遠遠不夠的。”金斌進一步指出，在實際投資過程中，更經常碰到的是具有較多缺陷、不完美或者不確定的投資機會。因此，優秀的基金經理需要能夠在信息不完全的情況下，依靠自己的經驗和直覺，作出正確的決斷。

做有理念的靈活投資者

目前，A股市場依舊迷霧重重，影響市場的不確定因素較多。對于善變的市場環境，金斌恰當地將其比喻成“情緒不穩定的孩子”。“他有時候喜歡成長，有時候又喜歡價值，但無論如何變化，最后都有向正常回歸的傾向。在正常情況下，我們都會順著孩子的心愿，但當他顯著偏離正常軌道的時候，逆著市場偏好去投資，往往更容易獲得驚喜。”金斌說，好的基金經理不會被市場牽著鼻子走，但也不會拒絕市場的“禮物”。

金斌認為大多數投資者都有一種誤解，認為只有小公司才有成長性，行業龍頭沒有成長性，這其實是一種誤區。中國經濟仍處于高速發展階段，行業龍頭公司在競爭優勢、市場占有率等方面具有優勢，未來的增長空間更大。但現實情況是，大部分投資者往往認為，小公司可能增長速度更快，潛力更大，所以很多人會傾向于投資小公司。這種對中小公司的過度偏好造成的結果是，A股比較優質的龍頭公司定價比較低，一些小公司的定價反而比較高。A股市場最大的特點，就是對“烏雞變鳳凰”給予了過高的期望，但對真正的“鳳凰”卻不屑一顧。這種定價上的低效率，反而給有耐心的投資者以機會，讓我們有機會以合理甚至是相對便宜的價格買到真正的“鳳凰”。

金斌認為，A股市場是一個更加適合長期價值投資者的市場。但大部分投資者都幻想一夜暴富，比較浮躁，太多的聰明人喜歡在短期市場尋找投資機會，競爭反而更加激烈。如果將目光放得更加長遠一些，競爭者相對較少，反而更加容易獲取超額收益。

展望未來，金斌指出，中國過去那種依靠高投資的增長模式已經難以為繼，經濟增速下一個臺階已是必然。傳統產業中大部分投資品企業身上的光環會逐漸褪去，優秀的消費品企業會越來越顯現出它們的價值。未來的投資策略就是少投資那些發展模式不可持續的企業，多投資發展模式可持續的企業。