股息的重要性

過去幾周里，認為新興經濟體加速增長時代已經結束的觀點變得越來越格雷厄姆只是根據一般的規律和常識來選股：一、好企業將繼續好下去；二、無論是多么優秀的管理層、多么強大的核心競爭力、多么強大的品牌、多么廣闊的成長空間，最終必定會在財務報表中顯示出來。三、大企業比小企業抗折騰。

當然格雷厄姆并不認為這樣就能保證投資的萬無一失，因為黑天鵝隨時可能出現。所以他又上了三把鎖：第一把鎖是足夠低的估值，就是安全邊際；第二把鎖是足夠數量的分散組合；第三把鎖是合理的股票/債券比例。

回顧一下這幾年的操作，我發現了一個有意思的現象，就是當初看好現金分紅而買入的股票，買價都很低，成績都不賴，而且一般都能拿到現在。而看好成長性買入的股票，買價都很高，成績卻很糟。當然，不能依此得出現金分紅好的股票必然優于高成長性股票的結論。

但至少可以說明一個問題：為任何一只股票支付過高的價格，都意味著我們要付出沉重的代價，即在煎熬中等待著它漫長的價值回歸。

為了說明股息的重要性，西格爾教授在他的《投資者的未來》一書中，將新澤西標準石油和IBM長達50年的投資收益做了對比：如果我們在1950年，分別購買老牌的能源公司新澤西標準石油和新興的高科技公司IBM兩只股票，并將股息再投資。然后，上把鎖，50年后再打開，看看發生了什么？

雖然在包含增長率的所有指標中，IBM都超過了新澤西石油公司，但是50年之后，通過股息再投資，緩慢成長的新澤西戰勝了高速成長的IBM。為什么會是這樣？因為人們為高增長的IBM支付了過高的價格，導致股息率低。而新澤西州石油公司股價低，但股息率高，其股東將收到的股利再投資，50年后，股票數量可以積累到原來數量的15倍，而IBM只能達到3倍。所以說，新澤西州石油公司勝在低股價和高股息率上。

而格雷厄姆則是給予了股息至高無上的地位。他在《聰明的投資者》中寫道：“我們認為：20年及以上的股息連續支付記錄，是反映公司股票質量的一個非常重要的有利因素。事實上，防御型投資者可以只購買符合這一標準的股票。”

（作者系新浪新銳博主）