美聯儲不能決定新興市場

過去幾周里，認為新興經濟體加速增長時代已經結束的觀點變得越來越流行，但我認為這是錯誤的。

隨著市場對美聯儲寬松的預期發生改變，所有金融市場都會受到影響，特別是對利率敏感的市場，新興市場也會受到影響。美聯儲貨幣寬松幫助掩蓋了一些經濟體的自身缺陷，包括國際收支、經常賬戶失衡，以及國內儲蓄不足等。而在美聯儲寬松過后，過去從中受益的那些經濟體，其未來處境可能變得更為困難。

美聯儲對新興市場影響有限

在新興世界，金磚四國中的巴西和印度可能受到影響，還可能涉及到土耳其等其他國家。但這不該與它們自身的長期經濟前景和金融市場混淆。最終，新興國家的增長將取決于其在人口和生產力方面的行動，美聯儲貨幣政策將影響有限。

我創建“金磚四國”這個詞已有將近12年，我和我的同事開始預測2050年的世界樣貌也有將近10年。這些長期預測，是建立在未來可能的人口趨勢和生產力假設之上的。但我們并未對任何金融市場發展和貨幣政策作假設。

在本世紀第一個十年里，金磚四國的實際增長遠高于我們的預期。2011年～2020年的金磚四國增長可能慢于上個十年，但“新金磚十一國”（Next 11）的增長可能強于之前。

即便是金磚四國增長有所放緩，世界經濟增速也會好于過去30年。金磚四國，特別是中國的影響將會加大。正如我之前說過的，如果中國增長7.5%，帶來的影響和美國增長4%是一樣的。

兩周前我對印度古吉拉特邦做了一個簡短的訪問，該邦的首席部長Narendra Modi問到我對印度長期潛能的看法。我提到2008年的一篇論文，在那篇論文里我列出過印度必須完成的10個關鍵任務，令人吃驚的是其中只有極少任務已經完成。這可以解釋為什么印度永遠不會達到增長潛能，但也意味著如果它朝正確方向前進的話，它仍然可以實現更強勁增長——甚至超過我假設的7%～8%。

我帶著這樣的想法回到家，并計劃更新那篇論文，向印度決策者提出具體目標。大約一半的建議對多數新興國家都是非常適用的，如果能夠在這些領域取得進展，那么世界的未來將會更加健康，而無論美國貨幣政策如何。

新興市場的偉大時代只是開始

第一個任務也許是最艱難的，那就是它的治理。Modi先生的大標語是：“多一些治理，少一些統治”（More governance， less government）。正如在巴西甚至土耳其，人們不希望政府擴張，那會浪費公共資源；他們只是希望政府提供一個更好的生活環境。這些新興國家需要改善它們在問責和交付等方面的領導力。

第二點要求是，要有更好的教育成果。在一個信息技術時代，我們沒有任何借口不為小孩提供基本教育。所有主要新興經濟體應該為自己設定一個10～20年目標，其中包括擁有第一流的、國際認可大學的數量。

在宏觀經濟政策方面，許多新興國家的狀況都好于印度，也不需要向其他國家學習多少有關保持低且穩定的通脹率、可持續公共財政的信息。一些國家需要提高在全球貿易中的份額，而它們中的大多數也正在致力于此。

第三個目標是改善基礎設施。許多人會問：金磚國家的發展銀行的目的是什么？其中一個答案是，專注于特定的基礎設施改善，以及那些能夠給人們生活效率提供重大影響的項目。

我承認除此之外，新興市場還有很多其他事情要做，但如果所有這些領域都能夠取得目標進展，那么我會認為新興經濟體增長的偉大時代并未結束，而只是開始。

韓國就是成功跨越中等收入陷阱的一個例子，這對于巴西和土耳其等國家而言特別具有參照性。有一天當我們回顧當前動蕩之時，會發現它們只是未來偉大道路上的墊腳石。

（作者系前高盛資產管理公司主席）