“有形之手”主導棉價震蕩偏強

2013年初，鄭棉指數(shù)小幅反彈、重心上移后橫盤震蕩。其間，由于國內棉花大部分進入國家儲備，現(xiàn)貨市場達到期貨交割質量要求的很少，1月、5月合約均出現(xiàn)了“逼倉”現(xiàn)象，鄭商所為防止9月合約再次出現(xiàn)逼倉，已經(jīng)兩次提高保證金水平，然而最近仍出現(xiàn)了“逼倉”跡象。明年主力合約1401將實行棉花檢驗新標準，期貨交割質量標準也將進行較大調整，期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動性或將增加。

近年來，棉花產(chǎn)量增加，化纖替代增加，下游需求下降，棉花供大于需的情況很嚴重。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預測，中國棉花庫存消費比2011/2012年度為90.40%，2012/2013年度上升到了147.38%，2013/2014年度達到157.73%，期未庫存分別達到724.60萬噸、1137.20萬噸和1252.70萬噸，棉花庫存已經(jīng)可以滿足一年半以上的消費。

上年度我國棉花進口量非常大，今年受配額限制進口量低于上年，但截至5月份2012/2013年度累計進口量仍然達到了351.26萬噸，同比下降17.41%。棉紗進口不需要配額，加上印度、巴基斯坦等國原料成本很低，人工成本又很廉價，紡織產(chǎn)品價格很低，在國際市場上的競爭力日益增強。我國受高價棉花成本、高資金成本、勞力成本上升等因素影響，棉紗國際競爭力下降，進口量增加很快，截至5月份本年度已累計進口棉紗139.68萬噸，同比增長52.32%。

不僅如此，今年以來，棉花與替代棉花的化學纖維滌短、粘短價差繼續(xù)增加，截至2013年7月4日328級棉花與滌短價差達到了9356元/噸，與粘短價差達到了5796元/噸。棉花相對化纖競爭力進一步減弱，紡織企業(yè)繼續(xù)多用化纖，少用棉花，化纖對棉花替代不僅沒有減少，反而在繼續(xù)增加。

不過，雖然棉花供大于求，但棉花庫存大部分在國家儲備，市場有效供給已經(jīng)嚴重不足。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月全國商品棉周轉庫存35.70萬噸，監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)為28.70萬噸，歷史上高點一般在150萬噸以上，最高時曾達到200萬噸左右，目前處于歷史性低點。

國家收儲和進口配額限制是阻止國內棉花價格下跌最主要的力量，去年國內棉花價格雖然也產(chǎn)生了大幅度下跌，但是下跌幅度比國外小得多。相應地，國內棉價比國際棉價高得多。按1%的關稅計算，進口棉M指數(shù)折算成人民幣價格目前仍處于歷史高位，2013年7月4日價差仍達到4677元/噸。

巨大的國內外棉花價格差提升了棉花進口積極性，但棉花進口配額限制著實際進口量，進口配額價格維持在3000多元/噸。

為了滿足紡織企業(yè)需要，國家按19000元/噸的價格競價拍賣儲備棉，企業(yè)競買所得棉花不能進入流通，不能注冊期貨倉單。由于市場棉花有效供給不足，拋儲底價成為棉花現(xiàn)貨難以逾越的“底價”。

因此可以說，鑒于國家龐大的儲備量，棉花價格漲跌主要取決于國家收拋儲的政策和進口配額的發(fā)放政策。2013年國家繼續(xù)按20400元/噸敞開收儲，封殺了新棉的下跌空間。國家原定7月底以后不再拋儲棉花，市場棉花供應會趨向枯竭，棉價向國家收儲價接近的可能性較大。展望下半年，鄭棉價格震蕩略偏強，預測價格區(qū)間18500～22000元/噸。