國泰基金裴曉輝：債市交易陽光化才能99%殺毒

有句俗話說：“能把事情辦成功的人，不是瘋子就是執著狂。”

某種程度上，正是這樣一股執著的勁頭，激勵著國泰國債ETF背后的管理團隊不斷探索前行。

4月25日，國泰國債ETF上市運行整一個月，當天，其日成交金額突破7億元，達到創紀錄的7.05億元。一個月來，國泰國債ETF已經成為市場上最活躍的一只ETF產品。照理來說，這樣的成績足以讓背后的管理團隊欣慰和開心，但在本周《投資者報》與國泰基金的連線中，國泰固定收益部總監裴曉輝卻向記者坦言，感慨良多，他們還要不斷改進。

創新，意味著需要不斷摸索各種經驗。裴曉輝短短一個月里，已開始重新整理思路，思考改進，這其中，包括產品的改進，也包括做市商、套利模式的改進等。“新東西總是在磨合中產生。”裴曉輝笑言，現在市場對國債期貨的推出備感迫切，希望國債期貨能在最近平穩推出，國債ETF能實現平穩過渡。

“市場參與者都公認國債ETF是個好產品，但什么時候能有國債期貨的助力，把這只好的ETF產品推到它的高等平臺上？其中的過程真的很艱辛。”

對于國泰國債ETF成為最活躍的一只ETF，裴曉輝很滿意，但他也指出一些不盡人意的地方。比如，投資者在投資過程中的一些非理性成分還太多，“這或許與投資者對ETF的估值究竟什么是最合理還沒能形成自己的定位有關。”

記者注意到，受4月16日債券黑幕等一系列事件曝光，債市近期出現大波動。從收益率走勢看，截至4月24日，1-5年期的AA級信用債上漲了25BP，而高等級品種如AAA級也有15～20BP的上行。資金面方面，銀行間7天質押式回購利率從3.0%躥升到4.7%，交易所R-007回購利率更是在盤中刺破5%的高水位。債券自查在很大程度上，影響到了債券收益率和債券市場的整體資金利率。

對于近期債市的調整，裴曉輝坦言此前已預期到，“前一段時間債券漲得太厲害，大家普遍認為債券的配置價值已降低很多，但沒想到這輪調整是以事件驅動的方式展開。”在他看來，當前的調整實際上跟債券基本面本身沒有沖突，相反，他倒覺得最近的下跌反而讓債券市場有了交易性機會。

裴曉輝指出，目前暴露出的債市問題主要集中于銀行間市場，且是非電子報價系統，發生在人與人之間通過撮合方式進行的交易環節。

“人與人之間的交易中，如果大家都能站到道德制高點，那沒有問題，但這種格局常會引發道德風險事件。只有大家都曝光于陽光下，才能降低道德風險的產生。”裴曉輝認為，必須將原有的人與人交易的撮合方式逐步轉移為電子報價系統里，暴露在陽光下，債券市場才可能得到99%的“殺毒”。