美國債市信息透明 難有尋租空間

中國銀行間債券市場自1997年成立以來，就存在代持現(xiàn)象，這已成為一種行業(yè)潛規(guī)則。

隨著債券交易規(guī)模的飆升，銀行間債券市場的利益輸送越來越猖獗，并由此引發(fā)近期的債市監(jiān)管風(fēng)暴。

中國人壽資產(chǎn)管理公司的一位債券投資經(jīng)理告訴《投資者報》記者，在銀行間債券交易市場，機構(gòu)之間的交易主要是靠詢價，機構(gòu)間口頭約定價格，這就有了利益輸送的可能。

對于債市違規(guī)行為，運動式打擊只能短期起到威懾作用，要想治本還得從制度上完善。發(fā)達國家的資本市場提供了怎樣的經(jīng)驗借鑒？《投資者報》記者試圖從美國債市尋找端倪。

美國債券二級市場是以場外交易為主的交易市場，自有的交易模式和雙邊報價商制度能給市場帶來活躍的氛圍和良好的流動性。同時，電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也進一步提高了二級市場的交易效率。

中國債券二級市場也分場內(nèi)和場外市場，與美國不同的是，國內(nèi)場外分為銀行間和商業(yè)銀行柜臺市場。由于交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場的存量和交易量很小，銀行間市場占據(jù)了債券市場規(guī)模的九成以上。

另外，完善的信息披露機制是美國債券市場多年以來健康發(fā)展的重要因素之一。美國債券發(fā)行人除了披露財務(wù)、業(yè)務(wù)信息外，還要披露歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、貸款集中度、歷史信用違約記錄以及高管人員的信用記錄等，信用披露的范圍較國內(nèi)目前的做法更加廣泛，能更充分保障債權(quán)人的利益。

相比之下，國內(nèi)的評級機構(gòu)尚不具備足夠的市場影響力，評級結(jié)果單一。整個債券市場尚未形成良好的商業(yè)文化和信用文化，這也致使評級機構(gòu)缺乏良好的外部環(huán)境。

中國的債券發(fā)行是自上而下，很多有背景或者壟斷資源的機構(gòu)可以拿到高價值的債券，中間就存在了尋租空間。而美國的債券發(fā)行是自下而上，整個債券交易市場相對穩(wěn)健，基本不存在泡沫。

由此，審計署廣州辦劉升華提出解決問題三大建議：一是規(guī)范場外交易，加快發(fā)展做市商制度等交易模式；二是公開市場業(yè)務(wù)，建立統(tǒng)一、有序的信息披露制度體系；三是理順監(jiān)管體制，將丙類賬戶納入國家有關(guān)監(jiān)管部門直接監(jiān)管范圍。