整體虧損3.65% 興業證券資管從前列淪落倒數第四

經歷了6月銀行間資金緊張，股債雙殺，以及7月的小幅反彈和8月的平穩期，各家券商的集合理財產品在波浪起伏中，業績優劣也漸次浮出水面。

《投資者報》數據研究部的統計顯示，目前偏股型券商集合理財產品共計261只，截至8月2日，實現正收益的產品有185只。

其中，興業證券集合理財產品納入統計的共計8只，但只有興業金麒麟3號為正收益，其余7只均為不同程度的虧損，虧損最多的是興業證券玉麒麟價值成長，虧損幅度達到7.08%。

反差鮮明的是，興業玉麒麟2號曾奪得2012年券商集合理財的冠軍，年收益率達到27.24%。不僅如此，當年業績前20名的券商集合理財產品中，興業證券共有5只入圍。

然而今年以來，興業玉麒麟2號同興業證券其他偏股型集合理財產品一道，均淪落至虧損地步，這也使得興業證券的集合理財產品整體收益率虧損3.65%，排在行業倒數第四位（剔除2013年成立的產品，以及剔除產品數只有1只的券商）。

“buy and hold”策略仍有效？

興業證券玉麒麟價值成長今年以來下滑幅度為7.08%，是興業證券集合理財產品中下滑幅度最大的1只，從其成立以來的收益率變化看，與比較基準收益率變化（比較基準=滬深300指數收益率×75%+上證國債指數收益率×25%）高度匹配，這也意味著其在主動管理方面，沒能體現出突出能力。

該產品的2013年二季度管理報告顯示，6月末，其股票持倉比例高于68.24%。重倉股中排在前三的分別為格力電器、招商銀行、貴州茅臺，占凈值比均超過8%。

該產品投資經理張巖松長期從事周期類行業研究，其理念是堅持價值投資。其中，格力電器與貴州茅臺在產品成立之初買入后，至今仍為該產品重倉股。

玉麒麟系列產品信息披露負責人吳震潮對《投資者報》記者表示，2011年和2012年興業證券的成績比較靠前，2013年出現虧損的原因主要是市場風格有所轉變，較多資金進入到創業板和中小板中去追逐熱門股。“我們的風格沒有變，依然堅持價值投資，不會去追求熱門股，因為熱度一旦過去，風險會比較大。”

對于目前倉位較高的情況，吳震潮解釋到，他們看準的股票一般不會在持倉上出現較大變化，換手率很低。他們認為，目前所持有的股票在可預見的未來，仍會給產品帶來可觀回報。

吳震潮提到的可觀回報，會不會依舊是依靠未來大盤指數提升帶來的凈值提升？產品實行“buy and hold”的策略對于風格已經轉換的市場來說是否依舊有效？

這些問題都將給張巖松帶來壓力，畢竟這只產品已成立一年多，且總體收益率仍虧損4.38%。

這種現狀，無疑無法使投資人滿意。

記者注意到，興業玉麒麟1號投資經理李勁松在二季度管理報告中提到，二季度經濟低迷，三季度依然慣性下滑，地方債務問題困擾市場預期；美國經濟脆弱復蘇，QE退出，海外資金回流，A股、港股市場面臨沖擊。

根據該公司對市場的判斷和策略風格看，近期并沒有機會能讓產品凈值出現較好的回升。

2012年冠軍產品隕落

一個巨大的反差是，興業證券旗下的另一只產品——玉麒麟2號在2012年曾以27.24%的收益率位列同類產品榜首，其投資經理楊定光亦脫穎而出。當時，該產品側重投資消費主題。消費品行業的穩定性強、成長性高的優良特點最易產生“黑馬”，但“黑馬”來得快，去得也快。2013年至今，這款昔日的明星產品投資收益率虧損1.61%，在261只同類產品中排在205位。

公開信息顯示，楊定光是同濟大學經濟學碩士，其特點是研究覆蓋面較寬，投資風格以價值投資理念為核心，偏好于二三線藍籌股。

從整體投資風格看，興業證券集合理財的風格多以價值投資理念為核心，因此，在選股上，楊定光也以大盤藍籌股為主。今年以來中小盤股表現強勢，堅持走大盤股的路線注定不會有太好的成績。

與李勁松略有不同的是，楊定光在今年對倉位進行了較大幅度的調整。

興業玉麒麟2號的2012年年度管理報告顯示，重倉的前三只股票為招商銀行、格力電器、廣州友誼；2013年一季度后，該產品重倉的前三名不再是股票，而是貨幣基金，分別是華夏現金增利、興全貨幣、鵬華貨幣B。其中，華夏現金增利的市值占到凈值的20.23%。

偏股型產品重倉貨幣基金的情況比較罕見，雖然收益率穩定，但回報不高，在一定程度上是選擇規避風險的無奈之舉。不過，在二季度末，其前三只重倉股又變為格力電器、青島海爾、中信證券。

從權重股的變化上來看，楊定光錯誤地判斷了形勢，認為二季度市場偏樂觀，從貨幣基金上重新轉回大盤股中，對業績造成了較大影響。