管理費掛鉤業績 富國創浮動費率產品

年內首只創新基金產品有望近期獲批。

繼5月7日證監會基金部發布《關于創新基金產品審核有關問題的通知》、中國基金業協會發布《證券投資基金產品創新評審規則（試行）》，對創新產品的評審方法進行了明確后，創新產品的審批快速推進。

《投資者報》獲悉，時隔僅兩天，5月9日，富國基金就接到了相關產品的答辯通知。該公司有望首家獲批發行浮動費率債券基金產品。據了解，證監會已就該項產品創新與富國進行了多輪溝通，產品論證已成熟。根據基金募集申請核準進度公示表，此番準備答辯的創新產品可能是一對“雙胞胎”，分別是“富國目標收益兩年期純債債券基金”和“富國目標收益一年期純債債券基金”。

引人關注的是，以前的基金產品創新，主要集中在投資標的、投資策略、收益分配模式，而富國此番上報的產品則從收費模式上進行創新，按照為投資人的業績貢獻高則收費多、業績貢獻低則管理費比較低的模式。此舉將成為基金業15年來首次針對收費模式的創新。

Wind數據統計顯示，2007年至2011年5年間，基金僅為持有人創造了不足百億元的利潤，但同期基金公司累計提取了超過1400億元管理費用；過去5年基金持有人的盈利只占過去11年總盈利的8.4%，但基金公司收取的管理費卻占到了過去11年總管理費的89.15%。浮動費率的推行，將在一定程度上改變基金公司“旱澇保收”的局面，使得基金公司和持有人能實現真正意義上的“同甘共苦”。

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是海富通基金投資總監戴德舜、銀華優勢企業基金經理金斌、交銀施羅德權益部總經理、交銀成長30基金經理管華雨。

做有理念的靈活投資者

《投資者報》：近年來A股一直處于震蕩中，加大了投資者對基金經理投資能力的要求。金斌最早在國泰君安做了兩年研究員，進入銀華也有9年，執掌的銀華優勢企業去年在股債平衡型基金排名中奪得“探花”。未來，在競爭更加激烈的基金行業，你認為基金經理該如何定位自身投資風格？

金斌：很多基金經理最后都會被打上一個標簽，某某是價值投資者、某某是成長股投資者、某某某是交易者，我不希望被打上以上任何一個標簽，一直努力想做一個有理念的靈活投資者。

在我的理解里，優勢企業就是能持續給股東帶來超額回報的企業。它們有比較顯著的特征，一是所提供的產品或服務具有較高進入壁壘，即有很寬的護城河，或為技術壁壘，或為品牌壁壘；二是管理層銳意進取，善于利用公司優勢，能把競爭優勢轉化為股東價值的持續增長。就財務結果而言，優勢企業的另一個顯著特點是投入資本回報率能長期維持高位。然而這些指標只是一個過去的結果，僅僅通過指標來挑選所投資的企業，遠遠不夠。

目前，A股市場依舊迷霧重重，影響市場的不確定因素較多。對于善變的市場環境，我們將其比喻成“情緒不穩定的孩子”。這個“孩子”有時候喜歡成長，有時候又喜歡價值，但無論如何變化，最后都有向正常回歸的傾向。正常情況下，我們都會順著孩子的心愿，但當他顯著偏離正常軌道時，逆著市場偏好去投資，往往更易獲得驚喜。好的基金經理不會被市場牽著鼻子走，但也不會拒絕市場的“禮物”。

大多數投資者都有一種誤解，認為只有小公司才有成長性，行業龍頭沒有成長性，這其實是一種誤區。A股市場最大的特點，就是對烏雞變鳳凰給予了過高的期望，但對真正的鳳凰卻不屑一顧。這種定價上的低效率，反而給有耐心的投資者以機會，讓我們有機會以合理甚至是相對便宜的價格買到真正的鳳凰。

成長股表現一枝獨秀

《投資者報》：近期，受制于經濟復蘇進程并不強勁等因素影響，大盤持續纏斗于2200點上方，但一大批受益于經濟結構轉型、具備良好增長預期的成長股的股價卻屢創新高。

管華雨：結構性分化行情背后的動因，體現出經濟轉型期間A股投資策略的嬗變，隨著中國經濟轉型的深入，原有的經濟增長模式已經走到盡頭，在經濟增速下降后，大多數行業告別高速增長階段，企業進入優勝劣汰階段，未來不僅將有一大批優質成長企業崛起，也將有許多企業被淘汰；轉型階段的經濟周期也會逐漸收窄，個股齊漲共跌的時代可能一去不返。不同企業之間的盈利增速和估值分化還將進一步加劇，自下而上的選股策略將愈發重要。

“保障”是養老基金本源

《投資者報》：上周的專欄曾對養老金展開討論，養老的本源是在年老時享有保障，通過投資來養老的投資者切勿過于關注收益，而更多需警惕投資風險。

戴德舜：養老理財投資，顧名思義就是管理投資人用來養老的錢。養老理財最重要的不是獲取高收益，而是能規避風險保障安全，細水長流地獲取穩健收益。實際上，其本質就是讓投資者獲取保障，對此投資者可選擇收益穩健的基金，如保本基金、債券基金以及專業的養老基金等。

同時，我們還在相關產品中設計了在獲取收益的同時，全程配合運用止盈止損策略來鎖定已得收益的環節，以達到保障的目的。止盈止損策略十分關鍵，這可以嚴控基金下跌風險，且能爭取下跌幅度不超過個位數。在我們看來，止損策略甚至比止盈策略更重要，是對投資人投資習慣的約束。