銀河證券H股上市 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)喪失

本希望A+H股兩地同時(shí)上市的銀河證券，因A股IPO停滯，幾經(jīng)周折在H股上了市。

盡管市場(chǎng)對(duì)于券商創(chuàng)新持積極態(tài)度，但是作為一家老牌券商，沒(méi)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的銀河證券到底有多少投資價(jià)值？

發(fā)行市盈率低于同行

5月15日，銀河證券確定了H股發(fā)行價(jià)格，按照每股5.3港元計(jì)算，本次銀河證券H股IPO共募集83億港元，22日在港交所掛牌上市。銀河證券的定價(jià)符合銀河證券的原本計(jì)劃“4.99元～6.77元”的定價(jià)區(qū)間。

按照5.3港元計(jì)算，銀河證券發(fā)行市盈率在17.7倍，低于香港上市的中信證券和海通證券的估值水平，也低于整體行業(yè)的平均水平。

初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，其公開(kāi)發(fā)售部分接到認(rèn)購(gòu)金額為318億港元，相當(dāng)于超額認(rèn)購(gòu)近29倍。銀河證券目前已經(jīng)啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，公開(kāi)發(fā)售增至30%，除去基石投資者約35%的占比，機(jī)構(gòu)投資者占到約35%。

銀河證券一共引入了7名基石投資者，共認(rèn)購(gòu)3.6億美元的股份，約占總集資額的三成。其中包括認(rèn)購(gòu)1億美元的馬來(lái)西亞主權(quán)基金，分別認(rèn)購(gòu)0.5億美元的AIA友邦保險(xiǎn)和生命人壽，認(rèn)購(gòu)0.3億美元的通用技術(shù)。

內(nèi)地方面，也有三名投資者，分別為中國(guó)人壽、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司以及中石化盛駿，認(rèn)購(gòu)金額分別為0.3億美元、0.2億美元、0.8億美元。

經(jīng)紀(jì)投行發(fā)展?jié)摿Υ嬉?/p>

從認(rèn)購(gòu)的情況來(lái)看，銀河證券受到香港市場(chǎng)的追捧，但是專(zhuān)業(yè)投資者仍然持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

《投資者報(bào)》記者了解到，在路演現(xiàn)場(chǎng)，承銷(xiāo)商德意志銀行、瑞銀證券以及花旗銀行等主要大行對(duì)銀河證券的盈利預(yù)測(cè)，部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為太過(guò)樂(lè)觀。

2011年、2012年，銀河證券凈利分別為15.8和14.2億元，但上述大行預(yù)測(cè)，2013年、2014年、2015年銀河證券利潤(rùn)有望分別為24.2億元、32.3億元、39.5億元，平均年增長(zhǎng)30%以上。

“今年證券市場(chǎng)并沒(méi)有比去年好到哪里去，新興創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在培育階段，按照大行的預(yù)測(cè)，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)七成，利潤(rùn)從哪里來(lái)？”香港一位投資公司經(jīng)理如此告訴《投資者報(bào)》記者。

在招股說(shuō)明書(shū)中，銀河證券被描述為中國(guó)最大的證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)商：從2008年到2012年，銀河證券經(jīng)濟(jì)凈收益在100多家證券公司中名列第一；擁有最大的客戶(hù)群之一，到2012年年底，客戶(hù)托管市值為1.8萬(wàn)億元，賬戶(hù)余額為332億元，位居中國(guó)證券行業(yè)第一；擁有數(shù)量最多和分布最廣的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

但真實(shí)情況，銀河證券經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)份額僅占5%左右，在整個(gè)證券市場(chǎng)的影響微不足道，而且也極易受到整個(gè)資本市場(chǎng)環(huán)境的影響。去年以來(lái)，華泰證券完全并購(gòu)華泰聯(lián)合證券，華泰證券的日均交易量超過(guò)銀河證券，位列第一。今年，證監(jiān)會(huì)允許各證券公司非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不再是衡量經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力多寡的標(biāo)準(zhǔn)，銀河證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)也可能消失殆盡。

去年融資融券業(yè)務(wù)成為大型綜合券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)亮點(diǎn)，銀河證券募集的資金也會(huì)把60%用于融資融券業(yè)務(wù)，但是僅占5%市場(chǎng)份額的銀河證券同其他100多家券商競(jìng)爭(zhēng)，未必能有多大的優(yōu)勢(shì)。

投行方面，也沒(méi)有招股書(shū)上那么光鮮。

盡管公司在2006年到2009年幾乎參與了所有大型IPO，但近年來(lái)在平安、國(guó)信等新銳券商的夾擊下，銀河證券投行業(yè)務(wù)已經(jīng)滑出第一梯隊(duì)。2011年，銀河證券僅承銷(xiāo)了森馬服飾，獲得承銷(xiāo)保薦費(fèi)1.52億元，排在第29位。去年，銀河依然未能挽回頹勢(shì)，只有飛利信和金河生物兩個(gè)項(xiàng)目完成上市。