中牧股份盈利下滑 難有突破性

“中牧股份（600195.SH）業績還是比較穩定，但是要突破也比較難。”中牧股份有關人士告訴《投資者報》記者。

2012年，中牧股份收入31.1億元，同比增加9.4%，但凈利潤2.35億元，同比下降46.66%。凈利率7.8%，比上年同期減少8.5個百分點。因此，中牧股份跌出了《投資者報》TZ50排行榜。

國信證券分析師趙欽稱，從政策上看，個別地區試點直補養殖戶用于疫苗直接采購，但我國巨大的畜牧養殖規模和較低的養殖水平，使得強制免疫政策短期難以全部轉為直銷。

2012年，公司動物疫苗產品收入11.7億元，小幅下降0.5%；毛利率56.0%，下降8.3 個百分點。而從一季度的業績看，公司有回暖跡象。

一季報顯示，報告期內營業收入為7.24億元，較上年同期增3.30%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.25 億元，較上年同期增6.20%；基本每股收益為0.3212元，較上年同期增6.18%。

對此，第一創業分析師趙吉龍表示，公司是國內動物保健行業龍頭，經歷了2012 年動物疫苗板塊的毛利率下滑（由2011 年的64.35%下降到2012 年的56.02%），目前正處于起穩整固階段，面對民營公司的諸雄并起，2013年一季度有起色，但尚難預期業績大幅上調。

5月16日，中牧股份有關人士在接受記者采訪時表示，去年的主營業務有一定下滑，再加上投資收益沒有了，所以看起來下滑比較多。今年以來的情況還是比較穩定的，但要實現突破也比較難，新的產能在2014年才會有所體現。

趙吉龍分析說，公司是動物保健國家強制免疫的最大受益者，每次大的疫情來臨，公司均是第一批拿到相關疫苗生產批文的企業。但正是體制內的保護使公司的成長瓶頸明顯，不如民營公司能迅速響應市場需求。比如中牧股份就沒有在未來的明星細分領域豬圓環疫苗市場占有一席之地，而目前已經有1家國外企業和7家國內企業介入。

同時，公司的強項在于政府采購尚難看到動搖的跡象，這也是公司2013年一季報止跌企穩的主要原因。從今年一季度廣東市場政府采購的結果看，豬口蹄疫○型滅活疫苗（Ⅱ）上，中牧股份排名第一；豬藍耳病滅活疫苗上，中牧股份排名第二。所以，2013年將是公司業績企穩回升的一年，不致有大的悲哀，但也不會有大的驚喜。

趙欽表示，公司目前口蹄疫等產品面臨明顯的產能不足，其2012年5月提出增發預案，募集資金總額不超過6.3億元，用于口蹄疫、豬藍耳、獸藥、預混料等產能建設，主要項目建設周期在12～24個月之間，考慮實際建設進度及產能調試、釋放進度，公司主要產能瓶頸2014年后期才能突破。