貴州茅臺：唯一一家連續(xù)六年上榜企業(yè)

無論外界如何質(zhì)疑貴州茅臺（600519.SH）這家中國白酒行業(yè)的領軍企業(yè)，它都成為了唯一一家連續(xù)六年登上《投資者報》“年度最佳A股上市公司排行榜”的企業(yè)。

除了動輒拿茅臺來宴請的“特殊消費”不說，很多普通中國人都有這樣的生活體驗：平時省吃儉用的人，時逢婚慶、喬遷、上大學，就會搬出一瓶N年的醬香型茅臺酒來慶賀。這是中國人的面子，某種程度上，也是“里子”。

但去年以貴州茅臺為代表的高檔白酒連遭不幸，又是“塑化劑”，又是反腐敗。

但盡管茅臺去年銷售收入最終未能達到51%的預定增長目標，公司還是非常大方地拋出了“史上最牛”的現(xiàn)金分紅方案，擬每10股分紅64.19元（含稅），一舉打破由貴州茅臺自己在2011年創(chuàng)下的每10股分紅39.97元的紀錄。

隨著中央對公款吃喝的嚴厲清查，很多人擔心，高端白酒的銷量和價格下降可能將難以避免，包括經(jīng)銷商也有同樣的心理。

去年公司預收賬款下降折射的正是這種預期，這同投資者的短期心理狀態(tài)也基本一致。

年報還顯示，公司2012年四季度凈利潤環(huán)比下滑，但這種情況在2008、2009和2010年都出現(xiàn)過，且2012年四季度相對三季度環(huán)比下滑的幅度還不如上述三年大。

我們認為，限制三公消費對茅臺酒的銷量確實有負面影響，但這都是短期沖擊，長期來看，終將讓位于其本身相對確定的增長性。

其實很多人都這樣：一邊說茅臺好，想搞點茅臺酒，一方面又不買茅臺的股票，主要是覺得短期沒暴漲的機會。的確，有個別股票擁有在2013年翻番的機會，而茅臺的這一可能性不大，但茅臺的好處在于，其增長性相對確定。

從長遠來看，茅臺依賴強大的品牌影響力和意見領袖以及經(jīng)銷商資源，高端酒市場未來的主導權屬于茅臺，其品牌和價格對準消費者的面子消費、禮品等剛需，品質(zhì)難以復制。

當然，面對挑戰(zhàn)，茅臺也需要在開拓市場上持續(xù)下功夫才能維持較好的銷售業(yè)績。去年年中，茅臺開始自建渠道，開直營店，同時通過提價和大力發(fā)展中端產(chǎn)品建立人為的軟著陸。

從外部環(huán)境看，隨著全球各大央行接連“開閘放水”，全球通貨膨脹還會繼續(xù)，有助于推動投資品價格繼續(xù)攀升，茅臺投資品的特點會幫助其穩(wěn)定價格。而全球其他名酒也在上升通道中，這一趨勢目前看來不會變。

同屬食品飲料，為什么囤積娃哈哈的人沒有賺到錢，而囤茅臺賺錢？原因很簡單，白酒特殊的制作工藝決定了其在通貨膨脹的大背景下，不會太受累于原材料價格的上漲，而普通的食品飲料，如娃哈哈，在各項成本累積效應的威逼下，成本顯然更難于轉(zhuǎn)嫁。