看細節買城投債

今年8月開始，審計署開展了首次全面的中央和地方債務摸底行動。自當年推出“4萬億”以來，中國的經濟管理政策就陷入了一種背離理性經濟進化理論的國進民退的迷茫。經過了5年的混亂和倒退后，擺在新政府面前的，是世界經濟復蘇和中國經濟危機并存的事實，這是一種比以往更嚴峻更危險的復雜局面。而新管理者首當其沖要做的，就是整治過去5年里積累的經濟錯誤。在地方政府的過渡投入和房地產泡沫這兩個經濟畸形發展所醞釀出的危機表征中，新管理者非常理性地選擇了首先整治前者。

這個選擇很簡單也很務實，因為房地產突然崩潰的社會性損失，和它對整個金融體系的廣泛影響導致它只可能通過慢慢消化來解決。同時，房地產也是支持地方政府財政的重要收入和資產保障。一旦房地產出問題，地方政府的大范圍金融危機將會威脅到中國整體的生存能力。而在整治過程中，普通投資者也會牽連其中，因為我們購買的理財產品和投資組合中或多或少都有地方政府融資平臺的身影。大家面對的是一個是想躲也很難躲開的窘況。

中央政府債務可控能力較強

從一些數據上，我們可以粗略判斷中國地方政府債務水平暫時處于可以控制和解決的處境。

中國債券信息網公布的數據顯示，截至2013年6月底，政府債券托管量合計8.44萬億元，其中國債7.77萬億元，而同期中國GDP為24.8萬億元，全年預計可超過55萬億元。可見，中國中央政府的負債跟GDP相比還是非常低的。……