利率市場(chǎng)化：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力

7月20日開始，金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制被全面放開，這是中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革的重要步伐，其釋放出的改革信號(hào)十分強(qiáng)烈。對(duì)于利率市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)，只剩下放開存款利率一步，而改革一旦完成將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。

事實(shí)上，此次放開貸款利率下限恐怕只是中國(guó)未來(lái)一系列經(jīng)濟(jì)改革政策的序言，有關(guān)公共服務(wù)和減稅的政策消息也在這一段時(shí)期內(nèi)集中出現(xiàn)。先知先覺者已經(jīng)開始針對(duì)將要來(lái)臨的長(zhǎng)期新機(jī)會(huì)布局，創(chuàng)業(yè)者們也瞄準(zhǔn)了新領(lǐng)域蠢蠢欲動(dòng)，然而大多數(shù)人恐怕還云里霧里。普通人該怎么理解經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生的變化是個(gè)值得討論的話題，從已經(jīng)出臺(tái)的政策入手，我們可以大致理清一些思路。

利率市場(chǎng)化長(zhǎng)期有利于民營(yíng)中小企業(yè)融資

利率市場(chǎng)化通俗的理解就是讓銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)自行決定存款利率和貸款利率。中國(guó)的利率市場(chǎng)化是逐步進(jìn)行的，貸款利率上限被央行放開還是在2004年，而此次調(diào)整則放開了貸款利率下限，目前為止只有人民幣存款利率還沒有放開，利率市場(chǎng)化最后也是最重要的一步就在眼前。

單說(shuō)此次貸款利率放開管制，長(zhǎng)期來(lái)看是有利于降低企業(yè)融資成本的，也會(huì)讓銀行在定價(jià)上有更多選擇，同時(shí)也是存款利率放開的鋪墊。但從短期來(lái)看，單純放開貸款利率下限對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是十分有限的，因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)的實(shí)際情況是企業(yè)普遍缺錢，希望得到更多貸款，民營(yíng)企業(yè)甚至?xí)x擇利息遠(yuǎn)高于銀行的民間借貸，“影子銀行”也是這一邏輯的產(chǎn)物，加上信托、理財(cái)產(chǎn)品等，成為填補(bǔ)利率市場(chǎng)化空缺的主力。市場(chǎng)對(duì)資金的需求導(dǎo)致銀行完全沒有必要降低貸款的價(jià)格。

當(dāng)然，談判籌碼更強(qiáng)的公司將最先從貸款利率下限放開中受益，尤其是大型央企或上市公司，這些企業(yè)因?qū)嵙π酆窬邆浜豌y行討價(jià)還價(jià)的資本，自然最先拿到價(jià)格更低的貸款。而中小企業(yè)向來(lái)在與銀行的議價(jià)中處于劣勢(shì)，所以短期內(nèi)還不會(huì)因貸款利率下限放開而受到明顯影響。

不過(guò)這里還存在一個(gè)博弈的過(guò)程。長(zhǎng)期來(lái)看，大型企業(yè)如果壓低貸款價(jià)格，必然會(huì)影響銀行的盈利能力，銀行貸款給大型企業(yè)的積極性自然則會(huì)減弱，從而導(dǎo)致銀行重新開始權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，并把目光轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，把錢借給中小企業(yè)盡管不像借給大型企業(yè)一樣安全，但貸款利率也可以提高。

如此一來(lái)，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，從銀行貸款的難度將比過(guò)去降低。事實(shí)上多家銀行已經(jīng)開始大力推行小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，試圖探索新形勢(shì)下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。而國(guó)務(wù)院也多次表示將積極發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)，并大力拓展小微企業(yè)直接融資渠道，國(guó)務(wù)院的意見包括新增信貸中增加小微企業(yè)貸款份額，同時(shí)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率等。這些政策事實(shí)上都指向了同一個(gè)目標(biāo)：讓資金能夠進(jìn)入中小企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這也正是“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”調(diào)結(jié)構(gòu)的邏輯。

目前看來(lái)，能夠承擔(dān)高息貸款并有高收益的企業(yè)主要是能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)的民營(yíng)企業(yè)，而習(xí)慣低息貸款的大型企業(yè)將被迫面對(duì)融資成本變高的事實(shí)，尤其是嚴(yán)重依賴融資的公司，其盈利能力將受到考驗(yàn)。銀行業(yè)新增加的存款又會(huì)被貨幣乘數(shù)放大，之后繼續(xù)流入整個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中。

減稅和政策支持短期利好部分服務(wù)業(yè)

如果說(shuō)民營(yíng)中小企業(yè)在未來(lái)長(zhǎng)期得到利好的概念過(guò)于寬泛，那么眼下某些領(lǐng)域已經(jīng)率先開始得到各種利好消息的支持。相對(duì)于利率市場(chǎng)化這樣的宏觀貨幣政策，一些偏向微觀領(lǐng)域的財(cái)政政策也開始出現(xiàn)，從大方向上看，這些政策依然圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”進(jìn)行，長(zhǎng)期可能受到利好影響的主要是與公共服務(wù)相關(guān)的行業(yè)。

就在7月20日利率相關(guān)政策出臺(tái)不久，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出研究推進(jìn)政府向社會(huì)購(gòu)買公共服務(wù)，所謂公共服務(wù)的范圍非常廣泛，醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、環(huán)境、社區(qū)、交通、基礎(chǔ)設(shè)施等都屬于公共服務(wù)的范圍。市場(chǎng)對(duì)這一暗示重大改革紅利的消息同樣期待無(wú)比，政府向社會(huì)購(gòu)買公共服務(wù)意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接刺激，不僅可以彌補(bǔ)公共服務(wù)供給不足的問題，也能有效拉動(dòng)內(nèi)需，是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。這條消息很容易讓人聯(lián)想到政府過(guò)去以投資為主的刺激方式，如果以相似的力度和規(guī)模在用來(lái)購(gòu)買公共服務(wù)，盡管還存在很多制度上的不完善，但其效果是很令人期待的。更何況把具體工作交給社會(huì)企業(yè)和機(jī)構(gòu)，效率也會(huì)提高。

短期來(lái)看，所有行業(yè)中最快受到支持的恐怕非環(huán)保行業(yè)莫屬。最重要的一條支持同樣來(lái)自國(guó)務(wù)院，不久前其印發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》提出，力求節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。其中最令人浮想聯(lián)翩的是“支柱產(chǎn)業(yè)”這個(gè)概念，而最搶眼的支柱產(chǎn)業(yè)顯然是房地產(chǎn)，如果相關(guān)配套措施能夠跟上，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將得到巨大的政策支持。這一預(yù)期已經(jīng)開始影響股市，與污水、廢氣、垃圾處理以及節(jié)能等概念相關(guān)的股票都是這一消息下的熱點(diǎn)。

除此之外，8月1日開始的“營(yíng)改增”由部分地區(qū)試點(diǎn)正式向全國(guó)推行，這也是對(duì)經(jīng)濟(jì)有重要影響的政策。所謂“營(yíng)改增”，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是指以前繳納營(yíng)業(yè)稅的項(xiàng)目變?yōu)槔U納增值稅，過(guò)去企業(yè)買入的商品和服務(wù)要按全價(jià)收稅，現(xiàn)在只對(duì)增值部分繳稅。服務(wù)業(yè)增值稅稅率主要定在6%，低于工商業(yè)基本稅率17%，由此可以減少企業(yè)重復(fù)納稅的環(huán)節(jié)進(jìn)而節(jié)約成本。“營(yíng)改增”之后，受益最大的就是新納入范圍的交通運(yùn)輸業(yè)和部分服務(wù)業(yè)，企業(yè)成本減小對(duì)促進(jìn)就業(yè)有重要作用，進(jìn)而刺激消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

是時(shí)候考慮長(zhǎng)期的行業(yè)趨勢(shì)了

無(wú)論是利率市場(chǎng)化還是各種刺激服務(wù)行業(yè)的政策，雖然看起來(lái)有些錯(cuò)綜復(fù)雜，但有一條主線是很明確的，那就是在“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”大的框架下，利用市場(chǎng)化等手段重新激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力，而最終收益的將是更有競(jìng)爭(zhēng)力、效率更高的民企，以及發(fā)展空間巨大的服務(wù)業(yè)，同時(shí)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)也將面臨擠壓和洗牌。

已有政策和消息在短期內(nèi)的影響或許是有限的，普通人甚至難以察覺。但種種跡象表明，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)開始朝著新的目標(biāo)發(fā)展，這恐怕也是近期政府各種舉措的主要目的，畢竟市場(chǎng)預(yù)期改變之后，相關(guān)的政策也更容易實(shí)施，這些都是更進(jìn)一步改革政策出臺(tái)的鋪墊。

不能確定的是下一個(gè)與被政策支持的公共服務(wù)領(lǐng)域是哪個(gè)，以及政策的力度和時(shí)間。環(huán)保之后，是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還是健康產(chǎn)業(yè)？老齡化趨勢(shì)已經(jīng)讓很多人瞄準(zhǔn)了開設(shè)養(yǎng)老院和社區(qū)服務(wù)機(jī)構(gòu)，民間醫(yī)療機(jī)構(gòu)也蓄勢(shì)待發(fā)。下一個(gè)經(jīng)濟(jì)大潮的機(jī)會(huì)或許即將開始，誰(shuí)能“踩在點(diǎn)兒上”，誰(shuí)便能從改革中獲得巨大回報(bào)。