QDII基金投資：精選為主 均衡配置

一、基礎市場

聯儲減債計劃一波三折

美國財政僵局徒增風險

三季度美股走勢跌宕起伏，7月初，美聯儲主席伯南克等聯儲會議成員相繼發表言論壓制對聯儲將開始縮減刺激措施的預期，表示低利率環境仍將持續較長一段時期，美股展開一波上攻，標普500指數突破1700點，7月份收漲4.95%。

進入8月份，經濟數據顯示，美國第二季經濟增長2.5%，增速意外強于預期，且就業崗位增幅保持強勁，引發了市場擔擾美聯儲將在9月會議中開始縮減每月850億美元的購債計劃，市場指標利率美國10年期國債收益率持續走高，加上敘利亞危機打壓全球市場風險偏好，標普500指數8月份收跌3.13%。

9月份，敘利亞緊張局勢逐漸緩和，同時，中國、歐元區等主要經濟體宏觀基本面持續改善，美聯儲在9月會議中表示，將保持現有貨幣刺激計劃不變，美國國債利率應聲下跌，資金重新流入股票市場，標普500一度上漲超過5%，隨后美國財政預算案談判僵局引發全球金融市場陷入動蕩，美股回吐大部分漲幅，整體來看，三季度標普500指數上漲4.69%。

全球經濟景氣復蘇

利好港股穩步回升

三季度，美國、歐元區、中國以及日本制造業活動景氣指數連續三月收在擴張水平線上方，市場對全球經濟復蘇前景預期樂觀，尤其中國內地經濟指標顯示，三季度中國經濟增速有望超過7.5%，全年中國經濟繼續保持高速增長，港股市場人氣得到提振，資金重新買入低估藍籌股，三季度，恒指大漲9.89%。

新興市場方面，多數國家出現經濟增速放緩跡象，前期在美聯儲縮減刺激措施的預期下，歐美資金撤離新興市場，新興市場股票價格持續下跌，印尼股指、泰國股指等一度下跌超過10%，進入9月份，聯儲意外維持購債計劃，新興市場股票市場逐漸企穩，展開小幅反彈。

邊緣政治風險減弱

商品價格先揚后抑

三季度，PMI數據顯示全球制造業保持溫和增長，加上中東緊張局勢不時推波助瀾，紐約油價一度飆升到112.24美元/桶，受避險情緒提振，國際金價亦反彈至 1434美元/盎司。但隨后敘利亞問題和平解決，加上原油庫存水平及產能維持高位，油價持續回落，季末報收102.81美元/桶。而通脹維持低位，全球經濟溫和復蘇，國際金價重回下跌軌道，季末報收1326美元/盎司。

債市：

指標利率抬升 信用利差擴大

三季度，全球指標利率美國10年期國債利率繼續上漲，從季度初的2.50%一度上漲至2.98%，刷下近兩年新高，隨后美聯儲延后縮減購債計劃，季末回落到2.64%，三季度巴克萊全債指數橫盤震蕩，而受全球經濟好轉帶動，市場整體利差水平持續收窄，美林高收益債券指數小幅收漲。

二、基金市場

消費行業股票基金居首

房地產信托基金墊底

三季度納入統計的75只QDII基金凈值平均增長6.13%，其中易方達標普全球高端消費品指數基金受益于全球高端消費品行業股票持續走高，三季度凈值大幅增長16.06%，位居榜首。而同樣投資于高端消費品的富國全球頂級消費品凈值增長13.62%，位居第三。另一方面，投資于海外房地產信托基金（REITs）的鵬華美國房地產、諾安全球收益不動產、嘉實全球房地產三只基金受指標利率抬升影響，三季度凈值均錄得不同程度下跌，收益排名靠后。

大中華區股票QDII基金普遍收漲

三季度，中國內地宏觀基本面持續改善，全球流動性仍然比較寬裕，二季度大跌給長線投資人提供了逢低買入的機會，三季度港股尤其藍籌股迎來大幅反彈，大中華區股票型QDII基金普遍大漲，海富通海外精選、嘉實海外中國股票、海富通大中華精選、廣發亞太精選等三季度漲幅超過10%。而全球股票型基金中，交銀環球精選、華夏全球精選、工銀瑞信全球精選、南方全球精選漲幅接近8%。

三季度，全球股票市場普遍收漲，易方達恒生H股ETF、國泰納斯達克100ETF、廣發納斯達克100、國泰納斯達克100、華夏恒生ETF、博時標普500等指數股票型QDII基金凈值均錄得不同程度增長，其中易方達恒生H股ETF上漲10.09%。

債券型QDII基金大幅反彈 商品型QDII基金上漲乏力

另外，尤其值得一提的是，債券型QDII基金三季度展開反彈，華夏海外收益漲幅超過6%，博時亞洲票息、國泰境外高收益、富國全球債券三只基金亦收獲正收益。

匯添富黃金及貴金屬等商品基金三季度先揚后抑，前兩個月多數漲幅超過10%，其中匯添富黃金及貴金屬兩個月上漲14.22%，步入9月份后，大宗商品價格下滑，商品型QDII基金整體回調，易方達黃金主題、諾安全球黃金、嘉實黃金等9月跌幅接近5%。

三、投資展望

四季度，美國政府財政預算案談判僵局將打壓全球市場風險偏好，談判持續時間過長可能會對正處于艱難復蘇的美國經濟造成較大拖累，若不能如期提高舉債上限將導致美國政府債務違約，給金融市場造成災難性影響，并使全球經濟陷入混亂。考慮到違約的巨額成本，我們預期美國將在10月17日的期限前提高16.7萬億美元的舉債上限。另外，為了支持美國經濟復蘇，我們預期美聯儲在12月之前不會縮減購債計劃，短期對穩定金融市場具有重要支撐，資金流出新興市場將會放緩。

從全球經濟的基本面來看，美國制造業活動及樓市仍保持擴張態勢，但要注意美國預算案談判僵局導致美國政府關門，有可能對美國四季度經濟增速造成一定拖累。而歐元區國家正從三年多來的主權債務危機中復蘇，經濟出現改善，但復蘇步伐仍不夠穩固，歐洲央行繼續推行寬松貨幣政策。新興市場仍是全球經濟增長的主要推動力量，但增速出現放緩，而隨著美聯儲QE退出計劃的啟動，新興市場資產價格可能會出現大幅波動。

四季度QDII投資，我們建議采用精選為主，均衡配置的策略，以交銀環球精選、廣發亞太精選、工銀瑞信全球精選為核心配置，配置比例在60%左右，以海富通海外精選、富國全球消費品、國泰境外收益、華寶興業中國成長為衛星位置，配置比例在40%左右。