從估值角度看工商銀行價值

【摘要】自我國加入世貿組織后，國內掀起一股金融改革的浪潮，改革的進度和取得的成效令世人矚目。在我國四大國有商業銀行中，工商銀行位居首列，其總資產占據所有國有商業銀行總資產的30%以上，在全國擁有兩萬多個業務網點，客戶數量超過一億多，可謂是行業中的老大。當前，工商銀行日益成為金融業中被關注的焦點，其價值的定位與評估更是大家所關心的問題。筆者將從比較分析、現金流量折現兩個方面來評估工商銀行價值。

【關鍵詞】估值 工商銀行 價值

價值評估是一種用于經濟評估的定量分析方法，它是通過建立定量分析模型對企業價值進行評估。由于分析時使用的部分數據是一些主觀估計的，所以具有一定的主觀性質。本文主要是對工商銀行的整體價值和未來經濟價值進行評估。

一、采用比較分析法評估工商銀行價值

價值評估中常運用的比較分析法，是將目標企業同可比企業進行對比，然后用此企業的價值來衡量目標企業價值。價值評估的主要內容是考核目標企業的競爭力，它是目標企業生存和發展的一種能力，而財務實力、資產運營和管理能力是銀行競爭能力的重要體現。

1.不良貸款率、不良貸款撥備覆蓋率、資本充足率和發行次級債券量等是反映銀行財務實力重要指標。

如表1所示，為建設銀行與工商銀行的財務實力對比情況。

從表1中可以看出，建設銀行的資本充足率要高于工商銀行，工商銀行的不良貸款率要高于建設銀行，但是在不良貸款撥備覆蓋率方面，工商銀行要明顯好于建設銀行。工商銀行的次級債券發行量要高于建設銀行，由于工商銀行的總資產歷來是高于建設銀行的，所以這項指標兩家銀行不相上下，基本持平。通過以上比對可以得出，在短期獲利有效性方面，工商銀行要強于建設銀行，而在長期資產擴展方面，工商銀行則不如建設銀行?？偠灾ど蹄y行和建設銀行的財務實力差別并不是很大。

2.銀行的資產運營和管理能力也是通過對各項財務指標進行分析歸納出來的，該項能力考查的指標主要包括經營效率、成長能力、現金收入比例、償債能力和盈利能力等

工商銀行和建設銀行財務指標數據如表2所示。

由表2可知，如果將平均得分設定為100分，那么工商銀行和建設銀行的評估得分分別是88.15和91.46。由此可見，建設銀行在資產運營和管理能力方面還是略勝一籌。

二、采用現金流量折現法評估工商銀行價值

1.企業現金流量分為股利現金流量、實體現金流量和股權現金流量三種模型，而股權現金流量是以股利作為評估參數，最適用于評估銀行等金融業的價值。由于現金的流入時間和步調與利潤實現的時間和步調不能完全一致，利潤相對來說對于平穩，所以對企業價值進行評估時，選用現金流作為參數，而非利潤。對銀行現金流進行分析后，發現現金的流入和流出保持穩定的狀態，能實現凈利息收入中現金的流入的步調與利潤一致。

因此對銀行而言，只需合理準備好貸款計提的各項財務數據，就能看出現金的的流入量。2011年與2012年工商銀行利息現金流入與利息收入比較如表3所示。

從表3可看出，差異數值呈正負相見狀態，而且是在0值間波動。由此可知，可以銀行凈利潤代替現金流指標，來體現銀行的價值。

2.通過對銀行往年的收入、營業支出、營業稅金、所得稅金、營業外收支的財務數據進行分析，可以對未來幾年的價值進行預測。如表4為工商銀行2011-2012年的年度利潤數據。

從表4可知，2011與2012年營業外支出出現一絲異常的波動。這是因為工商銀行在上市后清理了大量的資產所致。由此可預測出未來工行將不會再出現異常大的波動，可不必再將營業外收支納入評估的范圍。

三、結束語

文章從估值的兩方面對工商銀行的價值進行了淺析。國有銀行有其獨特的一面，對國家的金融安全和經濟調控力有一定的威脅力。因此應加強對國有銀行的了解和認識。期盼不遠的將來，我國銀行業能完成市場化改制的華麗轉身，具有更強的競爭力。

參考文獻

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（編輯：龍大為）