PE模式下的公司治理分析

【摘要】文章分析現(xiàn)代公司治理機制的原理，對比IPO模式的不完善之處，在探討公眾企業(yè)的弊端基礎(chǔ)上，論證了PE模式作為一種資本投入方式介入公司治理，能夠改變被投資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過對等的激勵和約束機制，用現(xiàn)實案例說明問題，證明PE可以克服信息不對稱而產(chǎn)生的委托—代理問題。

【關(guān)鍵詞】公司治理 PE模式 IPO模式

一、PE運作方式及其產(chǎn)生的背景

1.廣義PE是指企業(yè)IPO之前各階段的權(quán)益投資，相關(guān)資本按照不同的投資階段劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展投資、并購資本、夾層資本、重振基金以及Pre-IPO資本等等。

從上圖可以看出，PE的運作過程分成以下幾個階段，第一階段是資本形成階段，通過私募將機構(gòu)和個人投資者手中持有的海量資金集聚起來，LP（有限合伙人）占90%以上的出資，GP（普通合伙人）除了拿出自己的一部分資本外，更多的是付出高水平的人力資本，直接負責運營績效并承擔債務(wù)無限責任。LP和GP的共同出資分散配置到非上市企業(yè)中，既分散了風險又提高的資金的運作效率；第二階段是資本運營階段，在這一階段PE作為積極股東參與企業(yè)運營，和受資企業(yè)管理層合作對企業(yè)資產(chǎn)進行集中經(jīng)營管理、風險控制，并分取利潤；第三階段是資本流轉(zhuǎn)階段，通過低流動和低杠桿的中周期循環(huán)，通過證券市場、產(chǎn)權(quán)市場或場外交易，完成資本退出和循環(huán)，將本金和收益分配給每一個出資人。

2.PE發(fā)展的時代背景。首先，科技發(fā)展是經(jīng)濟和社會進步的最重要的因素，在科技進步下的創(chuàng)新成為企業(yè)的核心競爭力。……