銀行間同業拆借市場的發展及其結構分析

【摘要】銀行間同業拆借市場在貨幣市場中具有重要作用，因此在我國金融市場中優先發展同業拆借市場是非常必要的。本文簡要回顧了銀行間同業拆借市場的發展，對其結構進行了分析，旨在促進早日建成成熟的貨幣拆借市場，更好地服務于我國金融市場，使金融市場更快、更好地發展。

【關鍵詞】銀行 同業拆借 金融

貨幣市場作為金融市場的一個重要組成部分，在金融市場體系中起到基礎性作用，是整個金融體系運行的樞紐。貨幣市場的結構問題總是處于學者關注的焦點。從根本上來說，一切問題都可以從結構方面尋求解釋，只有將結構問題研究透徹了，才能更好地理解貨幣市場建設過程中取得的成就和存在的問題，并從結構優化角度加以改善。銀行間同業拆借市場在貨幣市場中具有重要地位，合理發展銀行間同業拆借市場對我國金融市場的發展具有積極的促進作用。

一、銀行間同業拆借市場發展的簡要回顧

銀行間同業拆借市場是金融機構之間進行短期、臨時性頭寸調劑的市場，最早出現于美國實施“聯邦儲備法”以后，該法規定所有聯儲會員銀行按照存款的一定比例向聯邦儲備銀行繳納法定存款準備金，清算業務活動和日常收付數額的變化使各銀行存款準備金出現臨時性富余或短缺的情形。1921年在美國紐約形成了聯邦基金市場，這就是銀行間同業拆借市場的早期階段。

我國的銀行間同業拆借市場始于20世紀80年代的中期。1984年10月，我國針對中國人民銀行和商業銀行職能分離的新的金融組織格局，對信貸資金管理體制也實行了重大改革，將傳統的“統存統貸”信貸制度改為“實貸實存、相互融通”，為銀行之間想到拆借資金確立了可行的制度保證，并試圖以此為突破口開辦我國的銀行間同業拆借市場。1996年1月，全國統一的銀行間同業拆借市場正式建立。1998年10月，保險公司進入同業拆借市場；1999年8月，證券公司進入市場。2002年6月，中國外幣交易中心開始為金融機構辦理外幣拆借業務，統一的國內外幣同業拆借市場正式啟動。

二、銀行間同業拆借市場的結構分析

（一）主體結構

同業拆借市場交易成員主體經歷了類型不斷增加、數量日益增長的擴展過程。交易主體數量增多、種類齊全，市場交易將越加活躍，這樣就可以避免出現市場資金需求或供給同松同緊的現象。交易主體的橫向、縱向擴展對市場的微觀基礎建設具有非常重要的意義。首先，主體數量增多可以有效地增加入市資金數量，減小市場波動性，降低買賣價差，并由此提高市場的外部定價效率。其次，主體類型增多可以產生多樣化的貨幣供求模式，確保市場永遠處在流動性很高的狀態，形成一個具有“厚度”的市場。再次，市場交易主體數量多，類型廣，能夠使同業拆借市場利率真實地反映貨幣市場資金的供求平衡水平，從而成為金融體系的風向標。

隨著監管條件、市場條件的完善，央行下發了一系列法令、法規，逐步放松了市場參與主體的準入門檻，在更廣泛的范圍內為銀行等金融機構進行同業拆借提供了便利。目前有人民幣拆借交易的主體是經中國人民銀行批準的具有獨立法人資格的商業銀行及其授權分行、農村信用聯社和保險公司等有關金融機構以及經中國人民銀行認可經營人民幣業務的外資金融機構，拆借交易主體數量逐年遞增。

（二）工具結構

中國人民銀行歷來十分重視對同業拆借交易工具期限的管理。目前我國同業拆借市場上交易雙方可在4個月范圍內自行商定拆借期限。交易中心按1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月和4個月共8個品種計算和公布加權平均利率，即全國銀行間同業拆借利率。

（三）價格結構

在國際市場上，比較有代表性的同業拆借利率有三種，即倫敦銀行同業拆放利率、新加坡銀行同業拆借利率和香港銀行同業拆借利率。其中倫敦銀行同業拆放利率在國際貨幣市場中的地位和作用遠遠大于其他兩種利率，在全球范圍內具有基準參照作用，而新加坡和香港銀行同業拆借利率產生的影響主要在亞洲地區。

我國的同業拆借利率形成機制經歷了一個從管制到放開的過程。我國同業拆借市場形成之后，中國人民銀行對拆借市場的拆借利率實行了嚴格的管理。1996年1月全國銀行間同業拆借市場建立之后，中國人民銀行利用計算機交易系統對交易量、利率、期限等拆借市場的各種信息集中匯總，在加權平均的基礎上生成全國統一的同業拆借市場加權平均利率對外公布。同時，為了使利率真正由市場資金供求決定，中國人民銀行決定自1996年6月1日起取消銀行間同業拆借利率的上限限制。

同業拆借市場的資金價格就是拆借市場的利率，其確定和變化受制于銀根松緊、貨幣政策意圖、貨幣市場上其他金融工具的收益率水平、拆借期限以及拆入方的資信程度等多方面因素。隨著拆借市場規模的擴大，市場利率結構體系日趨合理，各期限工具的價格之間形成了合理的溢價。

綜上所述，同業拆借市場發展至今經歷了曲折的過程。從目前情況來看，銀行間同業拆借市場基本走上了穩定發展的道路，市場交易量不斷擴大，市場結構得到了一定程度的優化，在貨幣市場體系中屬于發育相對良好的子市場。今后只需要在加強監管的同時積極引導市場發展，就可以使同業拆借利率對市場資金供求情況具有更廣泛的解釋力，實現以市場成交數量的發展帶動市場各結構的完善。

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作者簡介：王巖，（1974-），女，黑龍江省大慶市，本科，黑龍江大學涉外會計，高級經濟師，研究方向：銀行經濟、市場營銷。

（編輯：李艷松）