中小企業私募債現狀分析

【摘要】國務院提出金融要服務實體經濟，解決中小企業融資難問題，時任證監會主席的郭樹清提出“高收益債”概念。而后，這一概念演變成中小企業私募債。自2012年6月8日首單中小企業私募債成功發行，時至今日，僅上交所就掛牌了125家，轉讓金額146億元。隨著市場認可度的不斷提升，可以預測中小企業私募債前景將十分廣闊。

【關鍵詞】中小企業私募債 背景 優勢 風險

一、中小企業私募債產生背景

中小企業的對我國經濟發展的重要性不言而喻，但生存環境卻差強人意。這種矛盾主要體現在以下幾個方面：

第一，中小企業是保持國民經濟平穩較快發展的動力。據中國銀行間市場交易商協會的數據顯示，目前我國中小企業占比超過99%，對我國的GDP的貢獻超過60%，對稅收的貢獻超過50%，提供了80%的城鎮就業崗位和82%的新產品開發?？梢娭行∑髽I的發展不管是對創新還是對就業，或者是經濟發展，都起到了重要作用。

第二，中小企業是轉變經濟發展方式的重要主體。近兩年中國經濟的快速下滑的原因之一就在于前兩年的刺激政策延緩了結構調整的努力，使得包括鋼鐵、水泥等產能過剩的行業再次非理性膨脹。反觀當前的美國經濟，谷歌、蘋果等一系列高科技企業的紛紛崛起給了我們警示，創新和科技才是經濟增長的不竭動力，而承載科技創新和經濟結構轉型的正是這樣一大批中小企業。

第三，中小企業融資難融資貴。數據顯示，目前僅有三分之一的中小企業能通過銀行貸款獲得資金。受限于規模及盈利要求，企業即便有良好的發展前景，也難以得到銀行的資金支持。部分企業轉而尋求民間借貸，這不但擠壓了企業利潤，更增添了借貸風險。

這種情況下，中小企業私募債應運而生。具體說來，中小企業私募債是在中國境內以非公開方式發行和轉讓、約定在一定期限內還本付息的公司債券。這里特別強調是在中國境內注冊的非上市的有限責任公司和股份有限公司，僅從規定就可以看出私募債主要是為中小企業服務的，亦順應了證監會提出的“提高公司類債券融資在直接融資中的比重”的要求。

二、中小企業私募債的發展現狀

從世界范圍看，與該券種類似的就是高收益債。從1977年美國發行了第一支高收益債開始，歷經30年余年，其已成為世界最大的高收益債市場。路透數據統計，截至2011年年底，美國高收益債券的市場規模已經達到了1.5萬億美元，占整個公司債市場規模的18.94%。高收益債券在美國已經發展成為一種重要的債務融資工具。

在我國，高收益債被稱為中小企業私募債。上海證券交易所和深圳證券交易所于2012年5月22日分別發布實施《上海證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》和《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》，標志中小企業私募債正式啟動。僅半個多月后的6月8日，東吳證券便成功發行了中小企業私募債的第一單——華東鍍膜，發行額度5000萬元，期限2年，在發行當天就完成了銷售工作，并完成第一筆轉讓。

而根據中國證券登記結算公司近日發布的統計數據，截至今年6月底，已有210家企業完成中小企業私募債發行，籌集資金269.9億元?？梢灶A見，隨著利率市場化進程的推進，以及債券市場的擴容趨勢，私募債的發展仍將加速，規模也將進一步提高。

三、中小企業私募債的優勢

從融資行為的介入程度來看，中小企業的融資可分為直接融資和間接融資?，F在大多中小企業通過銀行或民間渠道進行間接融資，不但手續繁瑣復雜，且由于不滿足銀行貸款要求轉而求助成本極高的民間市場，即便條件滿足也會遭遇銀行的“惜貸”。下面將具體說明發行中小企業私募債的優勢。

第一，發行便捷，審核時間短。中國證監會對中小企業私募債的在發行在審核上率先實施了“備案”制度，審核時間縮短到10天以內。而國家發改委對企業債的監管要求仍為核準制，使得企業債理論上的審核時間達到了并很有可能超過6個月。

第二，發行門檻低、成本可控。根據要求，發行中小企業私募債的企業為未在滬深交易所上市的中小微企業，且不屬于房地產企業和金融企業。私募債對發行企業的凈資產和盈利能力均無要求，且不強制要求評級。特別是對于無盈利能力要求這點，正符合中小型企業的特點。而目前發行企業債券對發行則人做出了最近“三年持續盈利且三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息”的要求。另外，私募債的發行利率較目前中小企業常用的民間借貸成本低。

第三，籌集資金更加靈活。私募債對企業的發次規模和募集資金的用途并無限制，而發行期限僅要求在一年以上即可。而企業債券的發行規模不得超過企業凈資產的40%，期限定為5年以上，募集資金常用于項目投資和補充流動資金。

第四，提升企業形象。毫無疑問，在私募還在發行期間，各種推介、公告以及與投資者的各種交流可有效提升企業形象。而私募債的投資者涵蓋了金融機構及其發行的理財產品、符合要求的企業法人等，這也為企業在各類金融及監管機構前樹立了良好形象，為企業將來進一步上市或是再融資打下了基礎。

盡管中小企業私募債優勢很多，前景很廣，但我們仍需重點關注其收益與風險的匹配性。首先，但由于其高風險的特點，基本都是“擔保債”，而在發行成本已較高的情況下擔保費則進一步加重了企業的融資負擔，加上承銷費用及審計、律師所需費用，總成本將達到14%左右。其次，參與主體目前主要局限在券商和少數幾家基金公司，限制了其流動性。最后，私募債目前尚未被滬深交易認可為質押物。對于一些需要通過放大杠桿提高收益的債券型基金來說，操作上不夠靈活。不過，隨著利率市場化進程的推進，以及債券市場的擴容趨勢，這些問題將會一定會一一解決，未來小企業私募債的規模也有望得到進一步提升。

參考文獻

[1]賈昌杰.美國高收益債券市場發展的經驗及其啟示.《金融論壇》2012年11期.

[2]朱元元.中小企業私募債發行現狀及政策建議.《現代經濟信息》2012年12期.

[3]張菲菲.中小企業私募債將受.《中國金融家》2012年5期.

作者簡介：徐文（1989-），男，漢族，江西九江人，就讀于上海師范大學，研究方向：金融學；趙靜（1987-），女，漢族，河南新鄭人，就讀于上海師范大學，研究方向：金融學。