私募股權投資基金投資新三板市場的可行性及其所受影響分析

【摘要】中國的資本市場正緊張有序地擴容著，私募股權投資發展也如火如荼。本文主要對私募股權投資基金如何能抓住新一輪資本市場的機遇和其投資新三板市場的可行性及其所受影響系統地展開論述和研究。

【關鍵詞】私募股權投資 新三板市場 合伙制私募基金

一、私募股權投資基本理論

（一）私募股權投資定義

私募股權投資（Private Equity，PE）是指通過私募投資形式對創業投資后期的非上市企業進行的權益性資產投資，并產生穩定現金流，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制（包括首次公開上市、股權轉讓、并購或管理層回購、清盤等推出機制），并以此獲利。

（二）私募股權投資（PE）與風險投資（VC）的區別

很多傳統上的VC機構現在也介入PE業務，而許多傳統上被認為專做PE業務的機構也參與VC項目，也就是說PE與VC只是概念上的一個區分，在實際業務中兩者界限越來越模糊。

（三）PE基金與內地所稱的“私募基金”的區別

PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權，而我們所說的“私募基金”則主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進行管理并投資于證券市場（多為二級市場）的基金，主要是用來區別共同基金（mutual fund）等公募基金的。

（四）全球私募股權投資發展呈現的特征

1.我國私募股權投資行業缺乏準入監管。私募股權投資本身是一個小眾群體的行業，但是目前我國私募股權投資行業涌入了一大批房地產老板、實體企業老板、甚至是煤老板。

2.私募股權投資公司助推全球IPO交易。安永會計師事務所4月4日調查顯示，2012年第一季度，由私募股權投資公司推動的IPO交易在全球IPO交易總額中的占比超過三分之一。

（五）新三板市場的產生和發展

2000年，為解決主板市場退市公司與兩個停止交易的法人股市場公司的股份轉讓問題，由中國證券業協會出面，協調部分證券公司設了代辦股份轉讓系統，被稱之為“三板”。“新三板”市場特指2006年1月在中關村科技園區試點設立的，非上市股份有限公司在代辦股份系統進行轉讓試點的市場，因為掛牌企業均為高科技企業，故形象地稱為“新三板”。

二、私募股權投資基金投資新三板市場的可行性

目前我國陽光私募的組織形式主要有：有限合伙制、信托制、和公司制三種形式，但在資本市場上非常活躍的機構投資者當屬合伙制私募基金。

經過分析后發現，合伙制私募基金完全可以投資新三板市場，具體原因如下：

（一）投資已經不存在法律法規障礙

2009年6月12日，中國證券業協會頒布《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法（暫行）》，其第6條規定“參與掛牌公司股份報價轉讓的投資者，應當具備相應的風險識別和承擔能力，可以是下列人員或機構：（一）機構投資者，包括法人、信托、合伙企業等。”雖然未來相關法律法規具體細節還待完善，但是合伙制私募基金投資新三板市場已經沒有大的法律障礙。

（二）交易所內主板市場已經具有示范效應

遇到法律不明確的問題，新三板市場有一個重要原則，即“參照主板規定執行”。而合伙制私募基金投資主板市場上已經開閘放水。2010年4月1日，國內首家以自然人為普通合伙人發起設立的合伙制私募基金——寶贏基金正式在上海虹口掛牌成立。

（三）未來新三板市場投資空間廣闊

相比主板市場平均40倍左右的動態市盈率來講，新三板市場的特點是企業經營風險較高，但市盈率較低，很多公司的市盈率還在10倍以下徘徊。

三、新三板市場對私募股權投資的影響

（一）成為私募股權基金投資退出的新方式

股份報價轉讓系統的搭建，對于投資新三板掛牌公司的私募股權基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。以前私募股權投資公司要實現退出，主要是通過二級市場上市來實現。

（二）新三板規范私募股權投資發展

如前所述，各類資金無序涌入私募股權投資行業，保險行業、證券行業、上市公司、國有企業、民間資本、地方政府引導基金等紛紛進入股權投資行業，使搶項目、抬高價格的現象屢屢發生，企業家的期望值越來越高，一些企業甚至達到20倍、30倍的市盈率，專業股權投資機構在這樣一窩蜂的資金擁堵中投資難度加大。

（三）為私募股權投資公司提供充足的項目資源

相關規章制度規定，存續期滿兩年的股份有限公司，主營業務突出，持續經營能力出色，公司治理結構合理，規范經營，股票發行、轉讓合法合規，并獲得所在地省級人民政府出具的非上市公司股份轉讓試點資格認定，均可申請在新三板上市。

（四）有效地促進私募股權投資機構差異化發展

企業更主動選擇投資機構可以促使機構協助企業戰略開發、經營管理、人力資源建設、國際合作、國際商務發展、鞏固等，為企業提供“量身定做”的服務，提高投資機構的業務水平和分化程度。

四、結語

綜上所述，新三板市場上等待主管部門完善相關制度細節，待新三板市場正式推向全國高新區后，私募股權投資基金將會越來越豐富，其投資回報收益率也將呈現多樣化的特征，對于我國未來多層次資本市場的構建和穩健金融體系的構建具有重要意義。

參考文獻

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作者簡介：和丹（1988-），女，云南麗江人，云南師范大學區域經濟學碩士研究生。