我國上市公司股利政策研究

摘 要：股利來自于上市公司的盈利部分，股利與股份所有者、企業(yè)經(jīng)營者和投資者之間的關(guān)系密切。股利政策就是公司盈利分配和留存之間的分配方式，合適的股利政策分配不僅能夠保證股東的切身利益，又有利于促進(jìn)企業(yè)的長久發(fā)展。股利政策對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，是企業(yè)最核心的財(cái)務(wù)問題，應(yīng)該并且必須受到上市公司各層領(lǐng)導(dǎo)的重視。本文簡要介紹我國上市公司股利政策普遍存在的缺陷，分析問題存在的原因，對(duì)改進(jìn)上市公司股利政策提出簡短而理想化建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利政策；股利分配

我國股票市場(chǎng)發(fā)展其余20世紀(jì)80年代改革開放后，至今經(jīng)過了30多年的發(fā)展其相關(guān)政策和制度都以基本建立并日趨完善。上市公司財(cái)務(wù)管理包括股利政策、籌資管理政策和投資管理政策，三個(gè)政策相輔相成不可分割，股利政策的好壞直接影響了公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票價(jià)格是反映一間上市公司經(jīng)營狀況的重要參考指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著決定性影響。然而現(xiàn)階段我國上市公司股利分配存在很多缺陷狀況，嚴(yán)重影響了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在這種背景下研究上市公司的股利分配狀況具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。我國走的是社會(huì)主義市場(chǎng)發(fā)展道路，正是我國的發(fā)展道路決定了我國上市公司的股利分配政策在分配形式和分配數(shù)量上與其他資本主義國家大有不同，這種屬性是一把雙刃劍在一定程度上有利于促進(jìn)我國股票市場(chǎng)的發(fā)展，在某些方面也會(huì)產(chǎn)生一定不利影響，產(chǎn)生不利影響的主要原因有兩個(gè)，一是我國上市公司財(cái)務(wù)管理制度不成熟，二是我國上市公司和證券市場(chǎng)具有社會(huì)主義的特殊性。

一、我國上市公司股利政策存在的問題與缺陷

1.股利政策存在波動(dòng)性

對(duì)比我國的上市公司，國外的上市公司往往有著更為良好的公司形象，因?yàn)閲赓Y本主義國家的上市公司有著更為成熟的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，他們對(duì)自己的股利政策都這有者極為詳盡的階段性計(jì)劃，能夠確保股利政策順利推行保持良好的股市收益。股利是上市公司經(jīng)營者對(duì)投資者一種經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，穩(wěn)定的股利收入是上市公司應(yīng)盡的義務(wù)。然而現(xiàn)階段我國的很多上市公司都沒有長期的發(fā)展目標(biāo)，無法對(duì)本公司的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行長遠(yuǎn)規(guī)劃，股利分配明顯波動(dòng)，總的來說，股利政策缺乏戰(zhàn)略性指導(dǎo)。上市公司的盲目從眾現(xiàn)象明顯，為迎合市場(chǎng)需求盲目更改股利分配的現(xiàn)象普遍發(fā)生。1996年分配股利的公司僅僅占有上市公司總數(shù)的4.5%，到200年分配股利的公司僅僅占有上市公司總數(shù)的比重也才達(dá)到7.41%，近些年來的增長也并不明顯。按以往使的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，股利政策才是融資和再投資政策的向?qū)В欢覈芏嗌鲜泄径几鶕?jù)再投資行為決定股利分配的方式和多少。這種波動(dòng)缺乏穩(wěn)定性的股利政策使得我國很多上市公司的股利支付率頻繁多變，減弱了市場(chǎng)的資源配置作用，限制了金融市場(chǎng)信息傳遞的自由性，極可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)頻繁，金融市場(chǎng)混亂甚至崩盤。對(duì)上市公司本身來說，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)計(jì)劃混亂，造成財(cái)務(wù)危機(jī)，在危機(jī)來臨時(shí)處于被動(dòng)地位，影響公司長久發(fā)展。

2.股利支付率低，不分配現(xiàn)象較嚴(yán)重

衡量我國上市公司支付情況的兩個(gè)重要指標(biāo)時(shí)股利支付率和股利率，鼓勵(lì)路是指股東投資股票通過股利分紅得到的投資收益比率，股利支付率是指上市公司稅后經(jīng)營收益分配給股東的份額。我國上市公司的股利支付率保持穩(wěn)定，但平均支付率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。放眼世界來說，我國上市公司的股利支付率和股利率處于偏低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)的資本主義國家，甚至低于菲律賓、南非等發(fā)展中國家。此外，我國上市公司股利政策還存在一個(gè)顯著問題，那就是鼓勵(lì)不分配現(xiàn)象盛行，從1994年到1999年，不分配股利的公司從不到百分之十驟增至60%，2000年至2001年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在這兩年間不分配股利的公司比例最低是達(dá)到34.8%，然而2002年又增加至42.5%。如果上市公司不分配股利，那么股利都到了哪里去了呢？其實(shí)很多上市公司都傾向于把股利分配作為一種股本擴(kuò)張的方式進(jìn)行送股并配股，這種方式在短期內(nèi)會(huì)給上市公司帶來比股利分配更高的經(jīng)濟(jì)收益，但是從長期來水，過度頻繁的送股配股行為導(dǎo)致股票凈資產(chǎn)和盈余的下降，無法達(dá)到股票購買者的心理預(yù)期，損害公司信譽(yù)和形象，增加企業(yè)經(jīng)營者負(fù)擔(dān)，使企業(yè)發(fā)展束手束腳，干擾市場(chǎng)正常發(fā)展秩序影響國家經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

二、問題出現(xiàn)原因

1.政府過度干預(yù)，市場(chǎng)信息傳遞缺陷

我國的證券市場(chǎng)起步于改革開放后，相對(duì)于發(fā)達(dá)資本主義國家來說，滯后了近一個(gè)世紀(jì)的時(shí)間，所以無論是在市場(chǎng)制度、市場(chǎng)法規(guī)，還是市場(chǎng)信息傳遞和信貸中介發(fā)展方面都還是十分不成熟。證券市場(chǎng)成熟于自由的資本主義市場(chǎng)，自由經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)思想為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了肥沃土壤。但是我國是社會(huì)主義國家，政府干預(yù)是社會(huì)主義國家的本質(zhì)需要。現(xiàn)階段我國由于國情需要，對(duì)股票市場(chǎng)存在過多引導(dǎo)和干預(yù)，是股票市場(chǎng)進(jìn)入了“政策性”的發(fā)展深淵。帶有很強(qiáng)的“政策性”干預(yù)是我國股票市場(chǎng)在信息傳遞方面存在很大缺陷，部分上市公司動(dòng)用關(guān)系利用種種手段掩飾賬務(wù)缺陷，使得信息泄露、信息失真等情況時(shí)有發(fā)生。錯(cuò)誤的信息干擾了廣大股民的股票投資方式，往往會(huì)使得弱小股民在股票市場(chǎng)上血本無歸。

2.上市公司發(fā)展不成熟

上市公司發(fā)展不成熟體現(xiàn)在很多方面，一公司盈利較差；二股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；三公司人事結(jié)構(gòu)不合理；四資金來源通道不通暢。若上市工資沒有足夠的盈利作為保障，自然就沒有多余的利潤進(jìn)行股利分配。在金融市場(chǎng)上，企業(yè)間相互拖欠的情況十分普遍，雖然企業(yè)的賬面盈利不菲，但是面對(duì)大量的資金需口，企業(yè)賬面上能夠流動(dòng)的資金往往只是捉襟見肘。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中包括國有股、法人股、內(nèi)部職工股和社會(huì)流通股，前三者都是不在社會(huì)上流通的，二社會(huì)流通股只是掌握在少數(shù)小股民手中，力量十分薄弱，對(duì)大股東的行為方式毫無影響力可言。上市公司在股份制改革的過程中“內(nèi)部做大”，身為企業(yè)內(nèi)部人員往往可以通過便利操縱股票價(jià)格獲得不菲收入。我國上市公司的資金來源傾向于內(nèi)部利潤和股權(quán)融資，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，資金來源缺口大，利潤不好自然使得很多企業(yè)“舍不得拿出更多粥分給別人”

三、改進(jìn)上市公司股利政策建議

1.改善股票市場(chǎng)交易環(huán)境

要改善股票市場(chǎng)環(huán)境，政府首先要以身作則，減少對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)力度，加強(qiáng)政府監(jiān)管規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，特別是要加強(qiáng)對(duì)上市公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)督，嚴(yán)格立法，對(duì)于破壞市場(chǎng)秩序的行為嚴(yán)厲打擊并依法給予懲處。廣大股票投資者是股票交易市場(chǎng)的主要構(gòu)成部分，提高投資者素質(zhì)對(duì)于改善股票交易市場(chǎng)環(huán)境具有良好的促進(jìn)作用。因此相關(guān)部門可利用這一需求對(duì)廣大股票投資者進(jìn)行培訓(xùn)，不斷優(yōu)化其投資理念和專業(yè)眼光，杜絕盲目投資和跟風(fēng)投資，提高投資者的專業(yè)素養(yǎng)，促進(jìn)股利政策分配結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

2.樹立持續(xù)發(fā)展觀念，提高鼓勵(lì)決策的科學(xué)有效性

作為企業(yè)管理者，必須要樹立持久長遠(yuǎn)的科學(xué)發(fā)展理念，以企業(yè)長久的發(fā)展目標(biāo)為基礎(chǔ)對(duì)自身企業(yè)的股利政策進(jìn)行合理規(guī)劃，協(xié)調(diào)好盈利分配和留存之間的關(guān)系，使股利政策運(yùn)行和企業(yè)發(fā)展進(jìn)度同步。結(jié)合本國證券股票市場(chǎng)和世界資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)股利政策進(jìn)行不斷調(diào)整。此外企業(yè)還要善于抓住機(jī)遇促進(jìn)企業(yè)盈利穩(wěn)定持續(xù)增長，加強(qiáng)企業(yè)賬面可流動(dòng)資金的管理，確保財(cái)務(wù)制度合理化，以防止資金短缺而導(dǎo)致股利分配不均的狀況出現(xiàn)。

四、小結(jié)

總而言之，股利分配政策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心，對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，作為上市公司的經(jīng)營管理者必須重視合理優(yōu)化股利分配結(jié)構(gòu)，只有這樣才能促進(jìn)上市公司的可持續(xù)健康發(fā)展，保證國家經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，維護(hù)國家長治久安。、

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