為何企業(yè)上市了反而難賺錢？

資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員，專欄作家皮海洲稱：

企業(yè)上市了反而難賺錢，這種現(xiàn)象其實(shí)是有違常理的。按照常理，企業(yè)上市募集了巨額的資金，這些資金就是存在銀行里也會(huì)有不菲的利息收入。更何況這些募資投向的新項(xiàng)目也會(huì)產(chǎn)生效益。而且企業(yè)上市后，企業(yè)知名度增加了，企業(yè)的發(fā)展更能得到當(dāng)?shù)卣y行、客戶以及社會(huì)各界的支持。所以企業(yè)上市后賺錢較之于上市前應(yīng)該更加容易。

但中國(guó)股市就是這樣一個(gè)違背常理的地方。根據(jù)10月18日的《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，通過(guò)對(duì)2007年上市的116家公司（剔除金融類的上市公司，下同）上市前后有關(guān)數(shù)據(jù)的整理，當(dāng)年上市的116家公司在上市前幾年的盈利能力、資本回報(bào)率明顯高于上市之后。2007年至2012年的6年時(shí)間中，上述公司的全面攤薄凈資產(chǎn)收益率從未高于20%，特別是2012年的這一數(shù)據(jù)甚至低于10%，比遭受金融危機(jī)影響較為嚴(yán)重的2008年更低，上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力在上市之后存在趨勢(shì)性的明顯下降。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種企業(yè)上市了反而難賺錢的怪象呢？追根溯源，包裝上市應(yīng)是其中一個(gè)帶有普遍性的禍根。為了符合上市條件，也為了順利地通過(guò)發(fā)審委的審核，更為了在IPO時(shí)能發(fā)出一個(gè)更高的發(fā)行價(jià)格，一些企業(yè)在IPO時(shí)，對(duì)過(guò)去的業(yè)績(jī)進(jìn)行了美化，或者對(duì)IPO募資投向項(xiàng)目進(jìn)行了美化。

其實(shí)一些上市企業(yè)上市前賺錢容易，這主要是一種表象，它無(wú)非是IPO時(shí)對(duì)上市前的業(yè)績(jī)進(jìn)行了美化。這種美化通常有兩個(gè)途徑。一是對(duì)公司業(yè)績(jī)直接進(jìn)行造假，如同綠大地、萬(wàn)福生科那樣欺詐上市。當(dāng)然，這種造假對(duì)于IPO公司來(lái)說(shuō)，也有一個(gè)程度上的不同，即摻水的多少問(wèn)題。二是企業(yè)的大股東、大客戶乃至當(dāng)?shù)卣块T在企業(yè)上市前積極照顧公司的業(yè)務(wù)，甚至給予各種優(yōu)惠，而在公司股票成功上市后，這些照顧與優(yōu)惠大幅減少甚至被取消。如2010年上市的創(chuàng)業(yè)板公司恒信移動(dòng)堪稱是這類公司的典型。該公司上市前，大客戶河北移動(dòng)力挺公司發(fā)展，而公司上市后，馬上遭遇“受到移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商政策影響”的困境。可以說(shuō)這種對(duì)上市前業(yè)績(jī)的美化因素，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)上市后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度較上市前業(yè)績(jī)放緩情況的出現(xiàn)。

而對(duì)IPO募資投向項(xiàng)目的美化，則是另一種包裝上市。通過(guò)美化IPO募資投向項(xiàng)目，可以更加順利地通過(guò)發(fā)審委的審核，并增加公司股票的投資價(jià)值。但這種美化的結(jié)果就是IPO募資項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期效益。這種現(xiàn)象在IPO公司中是普遍存在的。根據(jù)有關(guān)資料，在2007年上市的116家公司總計(jì)233個(gè)募投項(xiàng)目中，僅有63個(gè)項(xiàng)目無(wú)論是項(xiàng)目進(jìn)度還是取得的收益都符合IPO招股書中的表述。即2007年的IPO項(xiàng)目中，僅有27%的項(xiàng)目符合預(yù)期，而有170個(gè)項(xiàng)目未達(dá)標(biāo)，超過(guò)七成不是業(yè)績(jī)不符合預(yù)期就是建設(shè)進(jìn)度延遲。