光大證券風波還有疑點

2013年8月16日，這個日子在中國A股市場上將留下特殊的一筆。當天上午11點后，上證指數出現了快速沖高，瞬間摸高至2198.85點，與前日收盤點數相比，漲幅達到5.96%。很多死氣沉沉的大盤權重股，像被忽然注入了高濃度的興奮劑，迅速沖到漲停。然而短暫的亢奮過后，當天下午3點，有消息傳來：這波行情是由光大證券自身系統問題造成的失誤，并非股市真實反應。輿論頓時一片嘩然，失望的、調侃的、探究真相的言論遍布網絡。人們把這次突發事件稱為“光大證券烏龍事件”。

“這是我國資本市場建立以來的首例、極端個別事件，但暴露出的問題足以引起整個證券期貨行業的高度警覺。”中國證監會新聞發言人如此定性。8月18日，中國證監會稱已決定對光大證券正式立案調查，并將根據結果依法做出嚴肅處理，及時向社會公布。人們想知道：那天究竟發生了什么？

2秒之內鑄成大錯

“上午第一波上漲，以工行為代表的71只個股觸及漲停，但幾乎沒有機構想要趁機拋售，都在觀察是否會有大行情到來。”銀河證券策略分析師孫健波回憶說。沒想到眨眼間，招行、民生等金融股和中石油、中石化等能源股直接漲到停板。投資經理們一下子蒙了，過了幾分鐘才反應過來，開始互相打聽大盤異動的原因。

“有些人猜要出政策利好，大行情要來了；少數人覺得‘國家隊’要進場，有先知先覺的資金跟風買入。”當時大家都確信利好行情即將來臨，很多投資經理準備著手入市買賣。

“直到下午兩點，才從光大證券的朋友那里打聽到，光大證券高層被通知原地待命，交易所要檢查。”從重大政策利好到證實為烏龍事件，投資經理們感覺像“被潑了一大盆冷水”。

經過一個周末，8月18日，證監會新聞發言人公布了“8·16事件”的初步核查結果，稱事件并非傳聞中的“烏龍指（誤操作）”等原因，而是光大證券策略交易系統本身的缺陷和內控不力導致。光大證券也召開新聞發布會，從專業技術角度公告了事件原因。簡單來說，由于光大證券訂單生成等系統存在缺陷，導致當天11時05分08秒之后的2秒內，瞬間生成了2.6萬筆額外訂單，并被直接發送至交易所，導致累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。11時07分，交易員通過系統監控模塊發現成交金額異常，同時，接到上交所問詢電話，迅速批量撤單，并終止該訂單生成系統的運行。

事件發生后，光大證券曾向證監會申請相關交易無效。但證監會表示，依據有關法規，8月16日全天股市交易成交有效。光大證券公告稱，按照8月16日的收盤價，上述交易的當日損失約為1.94億元。光大證券復牌后，連續跌停。專家rQDsvv1tOslCwFOKdUbAgHXPq83bip36nr1Lul7Qw5M=認為，除市值縮水風險外，光大證券有極大可能要承受巨額罰款，并面臨股民集體訴訟、訴賠的風險。

“烏龍指”令人啼笑皆非

“烏龍指”一般都是無意的，指在股市中，交易員、操盤手、股民等在交易時，出現不小心敲錯價格、數量、買賣方向等失誤，引起股價瞬間的急劇波動。盡管光大證券事件被定性為系統問題，并非“烏龍指”造成，但實際后果同樣造成了事與愿違的市場波動。歷史上曾出現過多起“烏龍指”交易，這些意外的“插曲”使有些人賺了大錢，另一些人賠得底朝天。

2005年12月8日，日本瑞穗證券公司的一名經紀人接到一位客戶的委托，要求以61萬日元（當時約合4.19萬元人民幣）的價格賣出1股某公司的股票。然而這名交易員犯了個致命錯誤，把指令輸成了以每股1 日元的價格賣出61萬股。錯誤指令在9時30分發出后，該公司的股票價格驟跌。等到公司發現這一錯誤時，55萬股的交易手續已經完成。為挽回損失，瑞穗發出了大規模買入的指令，又帶動該股票瞬間暴漲。結果，這一錯誤使瑞穗蒙受了至少270億日元的損失。之后由日本證券業協會出面，成立了一個旨在保護市場安定的基金，可讓不當得利的公司返還利益。

2010年，美國東部時間5月6日下午2時47分左右，一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將100萬誤打成10億（英文中的100萬為million，10億為billion），導致道瓊斯指數突然出現千點暴跌，造成道瓊斯指數歷史上第二大單日波幅。隨后，美國證交會出臺措施防止股市暴跌，規定如果股票價格在5分鐘內改變了10%以上，交易所必須停止交易。

類似光大證券的事件是可以防范的。這需要監管層、交易所和券商的共同努力，盡力完善資本市場的監管體系和券商內部風險控制體系，讓報價信息逐步公開化和透明化。

真正原因仍有待查證

光大證券股份有限公司創建于1996年，是由中國光大（集團）總公司投資控股的綜合類股份制證券公司，2009年8月在上海證券交易所掛牌上市，募集資金109.62億元。

目前輿論普遍關注由此事件引發的幾個問題：

一是到底如何定性？是否存在內幕交易、操縱市場行為？根據《中華人民共和國證券法》的規定，“操縱市場”的認定取決于兩方面：一是主觀犯意，二是動機或目的。此次光大證券巨額交易背后的真正原因仍有待查證。僅從動機方面分析，相關人員存在利用巨量藍籌股交易拉升股價，再砸盤打殺股價而獲利的可能性。而且從上午事發到下午對外公布，這中間的幾小時，光大證券將18.5億元股票進行了對沖操作，涉嫌“轉嫁風險”，有充分的“主觀犯意及動機、目的”。如查處后存在內幕交易或操縱股價行為，光大證券有可能被行政處罰乃至刑事制裁，包括沒收非法所得，罰款或判刑，之后方可民事賠償。

二是作為上市券商的光大證券，對巨額資金操作似乎沒有絲毫的風險監控，這是為什么？在西方國家，證券公司風險控制體系也經歷了逐步完善的發展歷程。目前國外證券業將風險分為市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等。針對具體案例，業內不斷調整風險控制理念、方法和模式，建立了兼顧靜態指標和動態監測的風控體系。我國證券業亟須完善相關制度、體系。

三是中小股民的權益怎樣才能得到更好的保護？通過這次事件，人們發現操縱A股市場的成本似乎非常低，以16日的情況看，僅需20億元。果真如此，操縱A股市場可謂易如反掌，眾多散戶的安全感將從此喪失。那么無論專家、政府如何托市，都不能讓散戶放心入市，中國股市要想重新回到牛市，則不可期待。所以我們迫切需要規范管理，切實保護中小股民權益。

針對此次事件暴露出的對券商監管的漏洞，有專家建議，必須實行金融市場間的立體監控，實現監管信息的共享和監管機構間的協作。券商內部也應當建立垂直的全面風險控制體系，權力權限逐步下放。

正如媒體評論所說，無論是有意為之還是純粹的系統問題，光大事件已經嚴重擾亂了市場秩序，給投資者造成了損失，毀滅性地增加了投資者對A股的不信任，讓信心本就低迷的A股更加孱弱。如此，就必須重罰！