建筑企業EVA價值驅動因素探析

摘 要：本文首先從EVA分解的角度，構建了一個以財務指標為核心的EVA價值驅動因素體系。接著以一家大型建筑企業A為例，說明了企業如何根據自身特點選取適合的價值驅動因素，并通過對各驅動因素的敏感性分析，明確了A企業未來的重點調控對象。本文的研究為我國建筑企業EVA水平的全面提升提供了新思路。

關鍵詞：EVA 價值驅動因素 建筑企業

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2013）06（a）-0157-02

本文在相關研究的基礎上，擬從國資委EVA考核公式出發，并結合建筑企業特點，層層分解各項指標，得到與企業日常經營活動悉悉相關的基礎要素。通過對基礎要素的敏感性分析，篩選出對建筑企業EVA影響較大的因素，明確企業未來控制重點，促進企業內在價值不斷提高。

1 建筑企業EVA價值驅動因素體系的構建

1.1 EVA計算模型分解

EVA較于其他業績度量指標的優點是它對財務報表數據進行了一系列調整，消除了傳統財務會計的固有缺陷和會計政策給經營者帶來的操縱利潤的可能。國資委提出的EVA考核要求如下。

EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

將上述公式中的各指標按財務組成分解，同時把負債和所有者權益轉化為資產，得到EVA表達式如下。

EVA=工程結算收入×[毛利率-單位工程結算收入對應的期間費用+投資收益率×單位工程結算收入對應的長期投資-單位工程結算收入繳納所得稅-（單位工程結算收入對應的貨幣資金+應收款回收期/360+存貨周轉期×（1-毛利率）/360+單位工程結算收入對應的其他流動資產+單位工程結算收入對應的長期投資+固定資產周轉期/360+單位工程結算收入對應的無形資產）×5.5%]-營業稅金及附加-資產減值損失+調整后營業外利潤+研發費用調整項×75%+平均無息流動負債×5.5%。

1.2 EVA驅動因素的確定及敏感性分析

根據上面的EVA分解公式，可以確定出17個EVA財務驅動因素。確定的17個因素雖然都對EVA有影響，但它們對建筑企業價值增長的影響程度不同。哪些因素對EVA增長的貢獻較大，哪些貢獻較小，需要通過敏感性分析得知。

2 建筑企業EVA價值驅動因素體系的應用

A企業是一家大型建筑施工企業，主要以基建建設、勘察設計與咨詢服務為主。根據A企業的實際情況，以前述EVA財務驅動因素體系為基礎，構建A企業的驅動體系。

A企業營業稅金及附加、資產減值損失數額較小，其變動不會給EVA帶來很大影響，將其舍去。單位工程結算收入對應的其他流動資產、調整后營業外利潤歷年數額變化平穩，企業未來調控空間較小，將其舍去。A企業以基礎設施建設為主業，長期股權投資或長期債權投資都很少，導致投資收益也不多，因此去掉投資收益率和單位工程結算收入對應的長期投資。為了使驅動因素與EVA同向變動，A企業驅動因素中將應收款回收期、存貨周轉期、固定資產周轉期改為應收款周轉率、存貨周轉率和固定資產周轉率。

通過以上分析，得出適合A企業的一套EVA財務驅動因素體系，包括11個財務構成要素：X1：工程結算收入；X2：毛利率；X3：單位工程結算收入對應的期間費用；X4：單位工程結算收入繳納所得稅；X5：單位工程結算收入對應的貨幣資金；X6：應收款周轉率；X7：存貨周轉率；X8：固定資產周轉率；X9：單位工程結算收入對應的無形資產；X10：研發費用調整項；X11：平均無息流動負債。

利用上述11個驅動因素，得出A企業EVA粗略值計算公式如下。

EVA=X1×{X2-X3-X4-[X5+1/ X6+（1-X2）/X7+1/X8+X9]×5.5%}+ X10×75%+X11×5.5%。

根據A企業2008年至2010年的財務報表數據計算出各驅動因素數值及EVA粗略值如表1所示。

可以看出，從2008年開始，A企業的EVA水平穩步上升，企業為股東創造的價值在增長。2008年至2010年A企業的工程結算收入（X1）上升，但2009年的毛利率（X2）卻出現了小幅下降，說明A企業2009年的施工結算成本增加了，且增長幅度超過了工程結算收入的增長。X3一直在增長，說明施工過程中的管理費用在不斷增加，A企業應加強成本控制，努力做到在工程結算收入增長的情況下單位期間費用水平不增加。X4變化較大，2009年出現了負值。X5逐年下降，主要是因為A企業從2008年開始了一個新建項目，大量貨幣資金流出用于建設。X6呈下降趨勢，應收款周轉率變慢，企業應加強賬款回收，尤其加大對賬齡較長的應收款項的回收力度。X7先大幅下降后小幅上升，企業的存貨周轉變慢；2010年企業加強了管理，使X7小幅上升。X8逐年上升，企業利用資產的獲利能力增強。X9不斷增加，說明A企業無形資產越來越多，如企業加大了研發費用的投入，注重研發先進的施工工藝，獲得了某些專利，這與X10大幅增長相一致。X11快速增長，A企業的平均無息流動負債日益增多。

采用連環替代法對A企業的驅動因素進行敏感性分析，結果如圖1。

通過上面的圖表，可以明確影響A企業EVA水平的因素主要包括三個方面：毛利率、單位工程結算收入對應的期間費用、工程結算收入，即A企業日后的重點控制對象是毛利率、期間費用和工程結算收入。

3 結論

本文結合建筑企業特點，從EVA分解的角度選出了17個財務驅動因素，包括工程結算收入、毛利率、存貨周轉期、應收款回收期等。這17個因素加強了EVA與施工各部門的直接聯系，將財務指標轉化為經營指標，便于管理者有針對性的采取提升企業EVA的管理活動。

參考文獻

[1]徐競，趙松松.基于EVA的價值驅動因素分析[J].山東輕工業學院學報：自然科學版，2005.19：53-57

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