中債收益率曲線窄幅上行 中債凈價指數溫和下跌

2012年12月，受年末因素的影響，資金面整體緊張，中債收益率曲線總體呈現窄幅上揚的態勢。整體來看，中債收益率曲線窄幅上行，中債凈價指數溫和下跌，二級市場交投活躍。

全球經濟狀況

（一）歐元區綜合PMI遠低于榮枯分界線

歐洲研究機構Markit公布的最新數據顯示，2012年12月歐元區制造業采購經理人指數（PMI）終值為46.1，不及預期值與初值46.3，遠低于榮枯分水嶺50，并創3個月低位。數據顯示，隨著新訂單數量的驟降，12月歐元區制造業萎縮程度加深，暗示第四季度歐元區經濟衰退幅度可能加大，歐元區經濟在2013年初恐將繼續呈現疲軟態勢。

（二）美國失業狀況正在緩慢改善

美國勞工部公布的數據顯示，12月美國的失業率為7.8%，非農業部門新增就業崗位15.5萬，主要是衛生保健、食品服務、建筑業和制造業等行業為勞動力人口創造了就業崗位，美國勞動力市場的失業狀況正在緩慢改善。美國供應管理協會（ISM）公布的數據顯示，美國12月Markit制造業采購經理人指數（PMI）終值小幅下調至54.0，但亦創2012年5月以來最高。分項數據顯示，美國12月Markit制造業PMI新訂單指數終值為54.0，初值為54.8；就業指數終值為54.5，初值為54.4；產出指數終值為54.5，初值為55.1。

（三）世界貿易活動萎靡不振

12月，波羅的海干散貨指數（BDI）報收于699點，較上月末下降387點，跌幅為35.64%。總體來看，世界貿易活動萎靡不振。

國內宏觀經濟總體良好

（一）居民消費價格總水平同比上漲2.5%

2012年12月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%（見圖1）。其中，城市上漲2.5%，農村上漲2.5%；食品價格上漲4.2%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲2.5%，服務項目價格上漲2.5%。12月份，全國居民消費價格總水平環比上漲0.8%。其中，城市上漲0.8%，農村上漲0.9%；食品價格上漲2.4%，非食品價格持平（漲跌幅度為0）；消費品價格上漲1.1%，服務項目價格持平。

（二）工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降

12月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.9%，環比下降0.1%。工業生產者購進價格同比下降2.4%，環比下降0.1%。2012年，工業生產者出廠價格比上年下降1.7%，工業生產者購進價格比上年下降1.8%。

（三）采購經理人指數（PMI）與上月持平

12月，中國制造業采購經理人指數（PMI）為50.6%，與上月持平。分企業規模看，大型企業PMI為51.1%，比上月小幅回落0.3個百分點，連續4個月位于臨界點以上；中、小型企業PMI分別為49.9%和48.1%，雖然位于臨界點以下，但比上月回升0.2個和2.0個百分點。

（四）規模以上工業增加值增速加快

11月份，規模以上工業增加值同比實際增長10.1 %（見圖2，以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比10月份加快0.5個百分點。從環比看，11月份，規模以上工業增加值比上月增長0.86%。1-11月，規模以上工業增加值同比增長10.0%。

（五）進出口保持穩定

1-12月，全國進出口總值為38667.6億美元，同比增長6.2%。其中：出口20489.3億美元，增長7.9%；進口18178.3億美元，增長4.3%；貿易順差2311億美元，擴大48.1%。12月當月，全國進出口總值為3668.4億美元（見圖3），同比增長10.2%。其中：出口1992.3億美元，增長14.1%；進口1676.1億美元，增長6%；貿易順差316.2億美元，擴大91.8%。

金融市場保持穩定

（一）金融機構存貸款增長

2012年12月末，金融機構人民幣各項貸款余額為62.99萬億元，同比增長15.0%，分別比11月末和上年末低0.7個和0.8個百分點。金融機構人民幣各項存款余額為91.74萬億元，同比增長13.3%，分別比11月末和上年末低0.1個和0.2個百分點。

（二）廣義貨幣供應量環比下降

12月末，廣義貨幣（M2）余額97.42萬億元，同比增長13.8%，比11月末低0.1個百分點，比上年末高0.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額30.87萬億元，同比增長6.5%，比11月末高1.0個百分點，比上年末低1.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.47萬億元，同比增長7.7%。全年凈投放現金3910億元，同比少投放2251億元。

貨幣市場利率

2012年12月，受年末因素的影響，資金面緊張，但相對往年較為寬松。7天回購利率一度升至4%。全月來看，R07D品種月末收于3.84%，較上月末上行47BP；R01D品種利率月末收于2.28%，較上月末下行4BP（見圖4）。

根據公開披露的數據，公開市場操作實現資金的凈投放，其中逆回購操作、央票到期、正回購到期和利息支付合計約為8670億元，逆回購到期合計約為7720億元，本月共實現資金凈投放約950億元（見表1）。

債券市場價格走勢

（一）債券收益率曲線窄幅上行

2012年12月，受年末因素影響，資金面相對趨緊，收益率曲線整體呈現窄幅上行。具體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率較上月末分別平均上行0.63BP、4.23BP、7.19BP和9.73BP（見表2）。

（二）中債凈價指數溫和下跌

12月，債券市場價格延續下跌態勢。全月來看，凈價指數從上月末的100.8631點調整到本月末的100.7547點，下跌了0.1084點。財富指數從上月末的146.2267點調整至本月末的146.5791點，上漲了0.3524點。

債券市場的發行情況

2012年12月份，債券市場新發債券299只，發行總量為6285.08億元，同比增長10.47%。其中：在中央結算公司登記新發債券159只，發行量共計4329.88億元，同比下降22.28%，占債券市場發行總量的68.89%；上海清算所登記新發債券118只，發行量共計1721.5億元，占債券市場發行總量的27.39%。交易所發行公司債和中小企業私募債共計22只，發行量233.7億元，占債券市場發行總量的3.72%（見表3）。

債券市場的存量結構

2012年12月末，全國債券市場總托管量達到25.98萬億元，同比增加3.89萬億元，同比增幅為18.08%。其中：在中央結算公司托管的債券總量為23.76萬億元，同比增長11.24%，占全市場托管量的91.44%；上海清算所托管總量為1.68萬億元，占全市場托管量的6.45%；交易所托管的公司債和中小企業私募債總量為0.55萬億元，占全市場托管量的2.11%（見表4）。

債券市場的交易結算

2012年12月，債券市場21個交易日共發生交易結算24.54萬億元，其中在中央結算公司登記的債券交易結算量共計19.2萬億元，在上海清算所發生的債券交易結算共計1.37萬億元，交易所債券成交共計3.97萬億元（見表5）。中央結算公司的債券本月交易結算量環比提高了0.9%，同比增長23.63%；本月交易筆數（不含柜臺）為78970筆，環比下降1.94%，同比增長20.28%；日均結算量9141.95億元，環比提高5.69%；日均結算筆數3760筆，環比提高2.7%。

（1）12月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達69243.21億元，比上月增加1992.66億元，增幅達2.96%，同比增加1261.39億元，增幅為1.86%。從交易活躍程度講，12月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行和基金類，交易量分別達19354.54億元、12868.42億元、12534.45億元和5792.39億元。從債券機構買賣凈額的角度講，全國性商業銀行和證券公司為現券的主要凈買入方，凈買入量達到142.28億元和87.91億元，而基金類、城市商業銀行、信用社和保險機構則表現為債券的凈賣出，凈賣出量分別為315.41億元、118.02億元、89.66億元和57.94億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，12月當月的合計換手率是29.59%，本年累計換手率是298.31%。其中，較為活躍的債券包括中期票據、央行票據和政府支持債券，本年累計換手率分別為6.46、6.19和4.62（見表6）。

（3）12月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為118100.03億元，較上月減少850.4億元，減幅為0.7%，同比增長2.8%。買斷式回購交易結算量為4636.32億元，較上月增加541.22億元，增幅為13.22%，同比增長36.16%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏