敬畏市場(chǎng) 信仰未來

翻過臺(tái)歷的最后一頁，2012微笑地向我們告別。

2012，全球經(jīng)濟(jì)遭遇了重大挑戰(zhàn)，既有歐債危機(jī)升級(jí)，又有美國“財(cái)政懸崖”的壓力；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，企業(yè)業(yè)績下降。2012，央行加大匯改力度，人民幣實(shí)際有效匯率繼續(xù)升值，不斷創(chuàng)出歷史高點(diǎn)。2012，歷經(jīng)十年大漲后，商品市場(chǎng)終于降溫。2012，瑪雅人預(yù)言的世界末日，我們都平安度過……

而就債券市場(chǎng)而言，剛剛結(jié)束的2012，給予我們一個(gè)大大的V字——以10年期國債收益率為例，在一季度3.55%的位置表演高臺(tái)跳水的驚險(xiǎn)動(dòng)作，幾乎是剎那之間，擊破年初的低點(diǎn)，雖然幾經(jīng)反復(fù)，但動(dòng)能十足，不斷對(duì)底部進(jìn)行試探——3.5%，3.4%，3.3%，甚至一度在二季度成功擊穿3.25%。就在大家都開始懷疑底部是否形成，經(jīng)濟(jì)是否開始企穩(wěn)之際，市場(chǎng)中逐漸醞釀的另一波力量終于發(fā)力，引領(lǐng)著收益率扶搖直上，如同軸對(duì)稱圖形一般，收益率不斷上行，市場(chǎng)對(duì)于政策面的判斷也開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。到了三季度，收益率基本重新回到一季度的年內(nèi)高點(diǎn)。而在四季度，收益率繼續(xù)震蕩上行，雖然略有徘徊，但最終還是站穩(wěn)在3.6%的高點(diǎn)。

記得以前曾經(jīng)看過國外的一本交易筆記，上面有一句話讓我記憶深刻：要與市場(chǎng)為伍，要敬畏市場(chǎng)。何嘗不是？每當(dāng)自己在糾結(jié)要不要開倉或者平倉的時(shí)候，就會(huì)想起這句話，進(jìn)而努力嘗試著去思考，現(xiàn)在市場(chǎng)究竟是什么方向，市場(chǎng)情緒和基本面究竟如何。

站在2013的起點(diǎn)上，我們?cè)俅纬了迹哼@一次，市場(chǎng)該如何選擇？

2013年的第一個(gè)交易日，交易機(jī)一陣“咚咚咚咚……”的做市成交聲，替代了新年的鞭炮聲——市場(chǎng)成員之間都沒來得及互道新年好，雙邊市場(chǎng)已經(jīng)活躍起來，利率債拋盤一片，同時(shí)，信用債尤其是短融，收益率下行之猛烈也讓人捏一把汗。甚至有中介直接喊道：收大量年內(nèi)到期的短融和中票！之后幾個(gè)交易日，利率債開始企穩(wěn)，而短融成交日趨火熱，收益率持續(xù)下行。例如，2012年12月31日中債估值還在4.36%的12聯(lián)通CP003，2013年1月7日市場(chǎng)已經(jīng)成交在4.16%，短短4個(gè)交易日，下行20BP。

目前來看，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)初步確立，CPI走勢(shì)可能正好與2012年相反，而貨幣政策主基調(diào)依舊不變。套用一句網(wǎng)絡(luò)上流行的說法，對(duì)于2013的債市，元芳，你怎么看？

對(duì)此，我只想說，作為交易員，無論如何都要去努力追逐。也許這一路上繁花似錦，也許是更多的艱辛付出，但這一切都不重要。重要的是，我們要敬畏理想，敬畏市場(chǎng)。

每一個(gè)交易日都是平等的，每一個(gè)交易日都在承上啟下。2013年的第一季，以春天的名義，我選擇敬畏市場(chǎng)，信仰未來！

作者單位：杭州銀行

責(zé)任編輯：劉穎